来源：安信证券研究所

　　报告摘要：

　　杠杆型ETF基金追求的是当日的表现是标的物的n倍，因此是一个短期交易工具，一般不用作长期投资的手段。反向杠杆型基金因2007年11月8日Profunds集团推出的做空中国市场的ETF而受到大家的关注，此类基金以获取市场下跌收益为目的，投资此类基金，投资者可以在没有头寸和资金管理的烦恼下，分享市场下跌的收益。

　　国外的杠杆型ETF基金一般通过期货、期权等衍生工具实现，不直接通过卖空和融资手段实现，由于国内短期内这些工具暂不会推出，因此本文主要讨论的是怎样用融资融券手段实现上述目的。

　　本文主要通过数据测算的方式来分析，如何用融资融券工具来构建杠杆型ETF基金。在利用融资融券实施杠杆型指数基金策略开始，需要投资者根据现有现金、股票组合或ETF来估算若将全部资产用作保证金的情形，即此时初始维持担保比例是否超过130%且能否承受次日最大10%的波动，若可以，则倾其所有，若不行，则根据(1)初始维持担保比例超过130%;(2)维持担保比例能承受次日最大10%的波动两原则来调整比例。操作开始后需要动态监测维持担保比例，以及此维持担保比例可承受的最大波动。若最大可承受波动低于10%，则相应调整资或融券的头寸至满足上述两原则。结束后实际杠杆和运行期间指数的逆向运行幅度和初始维持担保比例有关，一般来说逆向运行幅度越低、初始维持担保比例越高，初始杠杆被减耗的越少。

　　测算部分的内容虽然讨论的是利用融资融券构建杠杆型ETF基金杠杆效果，但从中我们也可以看到：假设投资者对市场的趋势判断正确，只要市场的波动超过融资融券的成本就有操作的可行性，目前六个月贷款利率为4.86%，每个月的成本是0.41%，显然，以目前国内市场的波动程度，融资融券所带来的杠杆效应要大于我们为融资融券所支付的成本，对于风险偏好较高的投资者而言，杠杆型ETF基金不失为一个好的选择。

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