经济创伤的愈合需要时间

　　从本轮全球金融危机的根源来看，是过度扩张的信贷泡沫，吹大了股市和房市泡沫。这种泡沫经济一旦破灭，往往出现资产负债表式的衰退——股市和房市暴跌，导致家庭资产缩水；企业应对危机被迫大裁员，造成家庭工资收入下降，居民消费恢复期和企业产能过剩消化期因此延长。

　　2008年，全球股市损失17万亿美元，加上房市损失，总共可能高达50万亿美元。各国政府担忧再现日本上世纪90年代、甚至美国30年代的长期萧条局面。

　　巧合的是，大萧条前总有好日子。1928年，美国的贸易顺差为30亿美元，远高于1926年的3750万美元。而日本外储1988年为976.62亿美元，其后连续四年下降，1992年降至689.8亿美元。类似盛衰逆转，或许如汉密尔顿在《股市晴雨表》中所言，“繁荣将促使人们过于狂热。作为对这种行为后果的忏悔，随之而来的将是萧条。”

　　不过，正常商业周期与由金融危机引起的衰退之间区别巨大。据美国学者统计，就美国市场而言，严重金融危机的影响有三个特征：一，资产市场崩溃的时间长、程度深。房价实际跌幅平均达35%，跨越6年多；股价平均跌落55%，时间约3年半。二，银行危机往往与产量和就业率严重下降相联系。失业率平均上升7%，持续时间长达4年多；产量平均下降9%以上(从高峰至谷底)，大概持续2年。三，政府债务激增。

　　类似调查显示，经济创伤的愈合，耗资巨大且很费时。据美国国会研究机构统计，2008年，美国财政部、国会和美联储共投入救市资金达8.5万亿美元。即使是金融体系富有弹性的美国，即使砸下海量资金弹药，也不得不忍受二战以来最长的经济衰退。业界最乐观预计，也是美国经济将在今年三季度复苏。悲观者则认为，经济衰退周期不会只有两年，未来可能是锯齿状，以为复苏，却又衰退。而经济的突然亢奋全拜政府干预所赐，正如2008年第二季度的美国经济。

　　学习美国好榜样！撒钱救市，已成为各国巨额拯救计划的核心，这或许预示着对金融过剩的最严重打击已过去。但是，由于经济衰退接踵而至，对新兴市场产能过剩的折磨，或许尚为初期。一旦新兴市场经济增速急剧下滑，热钱撤离是大概率事件。中行研究报告认为，由于人民币升值减缓，并出现贬值预期，出口收汇结汇速度显著放慢，预计2008年4季度资本流出达1200亿~1500亿美元。

　　最近，“财技之神”李嘉诚旗下公司不仅在减持中资银行股，甚至一再抛售上海核心区域的物业，这是中期套现过冬行为，还是短期高抛低吸之举，目前难以判断。不过，可预期的是，一旦国际投行的抛售潮过去，唱空潮将随之而来。

　　是继续吹胀、甚至人为修补资产泡沫，从而让热钱“有序”淡出中国；还是加速挤压资产泡沫，逼迫热钱斩仓离场，甚至变成冷钱，让肉最终烂在锅里？类似两难选择各有利弊，也是一道极需智慧和运气的行政调控难题。

　　短期来看，外资套现中资银行股，是中国股市牛年需要直面的寒流。因为熊市里增添一根稻草，都可能让骆驼弯腰。不过，如果应对得当，中国不但不会成为国际提款机，甚至还有借力高额外储，找到抄底残局的良机。-

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。