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大小非魔咒被打破 今年多数解禁股跑赢沪指
金风太保周五巨量上涨
如果评选2008年中国资本市场的热门词汇，“大小非”一定会当仁不让地位列其中。股改限售股、首发增发限售股的解禁流通从今年开始集中出现，掀起了一场对“大小非”是非对错的热烈讨论。虽然解禁不等于减持，而且大小非事实上的套现行为占比极低，但因其操作的不确定性与数量上的巨大，大小非依然成为压在投资者心上的沉重负担。太保小非解禁首日的表现，打破了以往“海通式跌停”魔咒，次日太保的表现再度让市场大吃一惊，更为惊讶的是太保带动其他解禁股一起“周末狂欢”。特别是小非解禁的另一主战场海通证券涨幅一度超8%，金风科技也一度涨停。究竟为什么近期大小非解禁股会走出如此行情呢？先从这三只股票的解禁股上周五的反常表现看，其原因或许是它们已经提前下跌，提前消化了这些利空。像海通证券前期已经因为解禁股将上市，股价大幅缩水，中国太保实际上也下跌了不少。也或许是市场真开始不再特别害怕解禁股了。当然，不能仅凭两三只个股的走势，就盲目做出结论，还需进一步观察。如果，这种现象出现在更多的股票上，投资者就要特别注意了。
今年多数解禁股跑赢上证指数
据今日投资在线分析师统计数据显示，截止到12月26日，共有815日上市公司的限售股上市，其中，自解禁以来，录得正收益的共有169只股票，录得负收益的有646只。录得正收益的169只股票中，10月份以后解禁的有113只股票。在录得正收益的169只解禁股中，107只股票有分析师追踪，其中98只股票的09年盈利预测较08年继续增长，该比例超过91%。录得负收益的646只股票中，有361只股票有分析师追踪，其中294只股票的09年盈利预测较08年继续增长，该比例仅为81%。同时，今年所有的解禁股自解禁日开始至12月26日止，跑赢上证指数的有520只，另外295只跑输大市。
以上数据显示，10月以后多数的解禁股都录得正收益，这固然和11月份股市受政府出台的刺激经济增长政策的影响，出现普遍上涨态势有关；但也显示，在目前的点位，市净率和市盈率都已相对较低，这些股票进一步下跌的空间不会太大，吸引了部分资金的进场。盈利能持续增长的上市公司，多数都跑赢上证指数。综合来看，财富证券认为，大小非减持行为对市场的冲击是客观上存在的，但是这种冲击和指数水平、市场估值状态、以及被减持的自身估值呈现明显的对应关系，当市场本身存在较大泡沫的时候，大小非的减持较为集中，而当市场处于估值合理或者低估以后，大小非减持行为减少，减持成为一种个体行为。而大小非持有股票的估值水平、经营状态成为大小非决定减持的关键因素，明显高估、经营水平下降的股票成为大小非减持的重点对象。
2009年将迎来解禁高峰，有多少大小非筹码可能“松动”？
2007年开始流通的股票数量为1282.94亿股，是06年的将近7倍。2008年，股改限售股解禁进一步推进，限售股解禁数量增加到1616亿股，环比增长26.2%。2009年，随着众多上市公司“大非”解禁流通，将限售股解禁推向一个新的高潮。总限售股解禁量达6845.12亿股，环比增长322.80%，二级市场的可流通股票数量急剧扩张。2010年依然延续了2009年的大规模解禁趋势，但数量有所下降，总体解禁股份数达3565.12亿股。
国海证券认为，尽管2009年及2010年度大小非解禁量惊人，但绝大部分均是减持意愿极低的控股大非，占比高达82%。对09年的大小非解禁结构进一步剖析发现，这些控股的大非筹码，又高度集中在汇金公司、财政部以及中国石油集团等三大控股股东中，即这三只“超大非”就占了所有大小非的43.46%。因此，而这三只新老划断IPO所形成的“超大非”，在目前弱势中不但不会减持，甚至还会增持。从近期可知，作为国家股的三家“超大非”，为了维护市场的稳定，已在二级市场对其控股公司中国石油、工商银行及中国银行进行了增持。因此，可以说，这些控股大非解禁后对二级市场的影响与未解禁没有区别。因此，剔除三大“超大非”后，2009年解禁数量就从6833亿股锐降至2760亿股，2010年的解禁数量也从3396亿股下降至1817亿股。再进行细分后，2009年可能松动的筹码约为291.69亿股，仅比2008年258.99亿元的减持压力多出13%；另外，尽管2009年持股50%以上的大非解禁量惊人，但对2009年构成较大的减持压力的仍是小非。
化解压力需要制度创新、增量资金和政策调整
4万亿经济刺激计划背后的积极财政政策、连续大幅降息背后的宽松货币政策，将力保中国经济在此次全球金融危机和经济衰退中独善其身，管理层在特殊时期显现出来巨大的魄力。有理由相信，对于始终悬在投资者头上的“利剑”--限售股减持，管理层也终将给出满意的解决方案。联合证券认为，未来化解大小非的解禁压力将从制度创新、增量资金和政策调整这三方面着手。
金融衍生品种和创新业务亟待推进
《证券法》为金融衍生产品和创新业务的推出奠定了法律基础。市场预期较高，且2009年有望推出的金融衍生品种主要是股指期货，而创新业务则主要是融资融券。新的衍生金融产品和创新业务的推出，尽管短期内会造成资金分流，但中长期却有助于树立价值投资理念，并通过做市商制度的建立来提高机构的盈利模式，改变操作手法。目前看，尽管管理层曾多次表达加快推出的意向，相关工作仍在进行当中，在境外早已是成熟产品，而内地市场还在反复踌躇，主要因为管理层担忧机构投资者自身准备不足，以及投资者风险教育工作尚待完善。股指期货和融资融券的推出，如果加上配套的做市商制度，一定程度可以承接限售股的套现压力。
增加机构投资者主要靠基金
管理层在增加机构投资者方面，更主要依靠基金。保险公司、社保基金、证券投资基金、证券公司都已经可以投资A股，有的可以投资境外股市。除了平准基金以外，后续没有什么值得期盼的增量资金。以面向储蓄资金销售的基金成为目前机构投资者形成新增资金的主要来源，而基金的销售状况则和股市的财富效应呈现正相关的关系。增量资金的流入需要以股市的持续走好为基础。
将QFII投资总额度从100亿美元提高至200亿美元是2007年5月第二次中美战略经济对话达成的共识。截至目前，71家QFII获得QFII资格，但仅有53家拥有106.70亿美元的获批投资额度。由于我们证券市场还处于“新兴”＋“转轨”的阶段，预计为避免大量资金进出造成市场剧烈波动，外汇管理局在额度发放方面还不会一下子放开很多，即便是剩余的193亿美元的额度全部下放，仅使QFII原有的投资额度增加约1300亿元人民币。
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