2009年投资策略

　　李大霄：明年的市场会反复的争夺，由于业绩的因素，市场回探机会仍然存在，市场抵御回探后重心上移的机会还是会来的。投资者可以适当提高股票的比例，降低现金和货币式基金、债券型基金的比例，重视长期投资的机会，长时间难见到的投资机遇已经到来。A股市场在2008年跌至1664点后，买股票的良机终于到来了。

　　冉兰：总体来看，2009年资金面有所偏紧，市场资金供给需求可能趋于平衡，市场由系统性机会转向结构性机会。整个市场的关注重点，包括铁路建设、电网设备、医疗，以及必需消费品等都跟目前的政策导向相关，消费品最难把握，但也是未来最有希望的。目前市场的估值吸引力明显提升，很多股票经过反弹从低部已经有了较大的涨幅。牛市没有结束，市场底部正在逐步形成。2009年A股市场有可能在各种因素影响下呈现宽幅震荡的运行态势。大幅下跌已很大程度释放多重风险，估值吸引力明显提升，机会正在慢慢来临。市场机会存在于具备高增长性和合理估值水平的行业和个股中。

　　我们看好成长性的股票。价值是其的一个表面体现，其内涵和支撑还是在于成长。如果一个缺乏成长性的品种，你再去描绘它的价值，将是没有意义的。因为它已经体现在公司业绩上了。如何选择成长性股票？一是公司主营业务突出，产品和技术基本被公司垄断，其他公司很难插足投入；二是其所从事行业和市场具有美好灿烂的发展前景、不容易受经济循环所影响；三是公司经营灵活，生产工艺创新；四是公司肯花大力气进行新技术研究和创新；五是公司利润较高或暂不高，但由于发展前景可观而有可能带来增长性很快。

　　最后，良好的心态最重要：一、永远保持谨慎，但决不惊惶失措；二、退后一步看市场，越近距离往往越看不到真相；三、多看少动，这一次的放弃意味着下一次更大的收获；四、坚持独立研究的精神，形成独立的判断，剩下的交给市场来检验。

　　赵迪：2009年重点关注股票品种：中兴通讯、山河智能、马钢股份、南山铝业、招商银行、冠城大通、金风科技、太极集团、南宁糖业和莫高股份。

　　如何看待价值投资

　　李驰：2007年不管公募还是私募，都举着“价值投资”这面旗帜，但2008年随着指数的不断下跌，大家对价值投资甚至产生了怀疑，但我仍然要说的是“坚持价值投资不放松”。价值投资就是用4毛钱的价格去买一个价值1块钱的资产。价值投资并不是先发现了一个人人都知道的好公司然后买进去了这样一个简单投资方法，价值投资需要考虑到安全边际。

　　2007年下半年后，我在各种场合对价值投资的阐述不多，但并不是不坚持了，而是觉得价值投资需要一个时点考验，这与技术分析可能有一定相似的地方——技术分析有指标来考验人的贪婪，即人性的指标，贪婪的时候和恐惧的时候指标的数值往往相差很大，实际上指标并没有错，错就错在这个指标达到这样的数据期间，很多投资者往往不敢应用了；而倡导价值投资的巴菲特也有一句话叫“在别人恐惧的时候我贪婪”。

　　就A股市场来说，一个优秀公司的成长必然要经历很长的时间，在它长大之前，就要判断其是否优秀，需要远见的眼光。在牛市中所有的股票无一不是暴涨，但每一轮下跌，价值投资的优秀股票也会与垃圾股一样下跌，甚至是大幅下跌，遇到这种时候投资者就不再敢坚持价值投资了。但回顾近几年的情况会发现，优秀公司的股价仍然比当年的股价高的多，反观“垃圾股”和“概念股”，已经跌得面目全非。所以，从这方面来看，在一个别人恐惧的时候，正是价值投资者用“贪婪”去重仓买入优秀公司的股票。

　　冉兰：真正的价值投资精髓在哪里？事实上就是趋势。关于价值投资的核心，除了李驰讲的安全边际，还有一个是成长性。安全边际包括了对估值的趋势判断。成长性是希望找到一家成长性越高越好的公司，这里包含了对趋势的判断，价值投资不是一件非常难的事情，关键在于对它的核心点有没有这样一个准确的把握。

　　价值投资不等于简单捂股。格雷厄姆说它不会去回避价格波动，对于真正的投资者只有一个真正的意义，只有价格大幅下跌后，提供给投资者购买的机会；当价格大幅上升后提供给投资者售出的机会。巴菲特也说了，即使是好的公司你也有可能出价过高；彼得•林奇说了，即使是买对了正确的股票，但如果在错误的时间以错误的价格买入，也会损失惨重。

　　鲁兆：我是一个百分之百的、纯粹的技术分析派，但从不否定基本面分析，而且非常重视基本面的分析。基本面跟技术分析应该相结合，即选股比较多的是用基本面，选时(选择投资的机会)靠技术分析。我完全同意价值投资。价值投资难度在哪里？难度在这只股票是不是有价值，它的价值在哪里？对价值把握不准确，那价值投资是“无厘头”的投资。

　　什么是策略投资

　　李海滨：股市的预测难度很大，华尔街的统计显示，专业分析师对上市公司业绩、股价的预测准确率在45-60%之间，与猜硬币的正反差异并不大，这说明对于较高不确定性的投资，人类不能使用预测、计算等手段进行“计划性操作”。面对这种高不确定性的情况，正确应对的策略作用最有效，所以面对股市意外，投资者首先应该学会收回现金；面对股市大涨，投资者首先应该学会跟随。可以说，没有策略，就没有买卖。

　　标准意义的策略有两个大的条件：一是投资的目标，即赚钱；二是实现的方式，即必须明白买入和卖出的条件。目前很多研究报告都只推荐某只股票，但投资者买入之后，并不知道何时卖出，报告也不告诉你何时卖出，这样的报告不叫策略报告，充其量叫分析报告。策略和分析之前有着巨大的差异，只有策略最终决定投资的必然成败。

　　不同的人用的策略也不相同，这都来自不同的目标，比如企业家就是一种价值投资，机构投资者是趋势投资，而作为普通投资者更多的是波动投资，进行一种波段操作。真正的投资策略研究不仅仅去研究股票市场，孙子说的好：“知己知彼、百战不殆”，知彼是了解市场，知己是了解自己、了解投资人。在股票市场投资活动中，首先要认识这个市场的一个特点，接下来才能去做股票。只有投资者本人能够执行的策略，才能够被投资者采纳。

　　冉兰：做投资、做分析，其实最难的是对于未来，预测实际上是比较难的，我们更重要的是策略。对于整个市场来讲，我们把它划分了一个方向，就是对于成长股我们进行一个重点的把握和追逐。

　　鲁兆：不讲策略决定是不行的，策略很重要，做人、做事，做什么都要策略，没有策略就是一个疯子，但是并不能就此否定预测。江恩是我非常敬佩的老师，他有一句名言：“时间可以超越平衡。”“海纳百川，有容乃大”。各门各派，各有所长，不能因为讲策略就否定预测，说这是“不科学的”。现在科学水平还是在一个有限的范围，不懂的东西太多，将来总有一天，科学会证明这个存在也是科学的。

　　妙语连珠

　　李大霄：

　　2005年我提出的观点是“播种”，2006年是“不拔青苗”，2007年“摘熟苹果”，2008年“保护胜利果实”，2009年，我的观点“股票带来希望”。

　　当央行一次一次地把存款利率大幅下调的时候，拿现金的人收入会渐渐地减少，拿债券的人会成为积累，但是拿股票的人会带来希望。

　　任何危机，只要你肯救，没有救不了的。只是说，你愿意花多大的代价去救市。

　　李驰：

　　价值投资就是用4毛钱的价格去买一个价值1块钱的资产。

　　降息周期下，所有的资产都会进行适度的吹泡泡。一个热水澡如果再加上一个泡泡浴，我相信一定很温暖。

　　冉兰：

　　估值是个伪命题。估值遭遇了一个大众情绪之后，你认为它越是低估，甚至有越跌的情况，估值仅仅是犹如海面上的浮标，它只能做参考，千万不能为PE做PE。

　　2007年的时候，几乎每个人都是股评家，2008年变成每个人都是经济学家了。如果当这个市场10个人有9个人跟你谈CPI和PPI的话，这个时候是安全区域。如果10个人有9个人跟你讲，我知道哪只股票未来会涨多少的时候，这个是风险区域。

　　投资、消费和出口 “三驾马车”，或者形容为中国经济的一个三轮车，三轮车主要是前轮驱动，主要靠出口驱动，经过这么多年以后，这个前轮驱动发现一个很大的问题，这驾三轮车开始不受控制，一旦外围的经济受到很大影响的时候，三轮车可能散架，所以现在要改成后轮驱动。

　　鲁兆：

　　2007年对股市的估值是怎么说的，2008年的今天，对股市估值又是怎么说的，我说都是“乱弹琴”，所谓估值只不过是煽动投资者投资的手段。

　　股市是有生命的，因为股市是由投资者组成的，投资者都是一条一条活生生的生命，因此股市应该说它是虚拟的生命，有它的喜怒哀乐和周期。一些重要的、反复出现的周期，往往主宰着股市的波动。

　　赵迪：

　　基金规模越大，市场稳定性越差。这一点和管理层提出希望基金起到稳定性的作用是相违背的。这也引发我们思考，甚至在2001年以前庄股横行的时代远远好于现在。

　　地上捡了100块钱，会不会因为是白捡的就当作50块来花？显然是不会的。所以成本低不应该成为“大小非”减持的主要理由，但我后来发现，“大小非”确实把捡来的100元钱当作50元来花了。

　　美国大力发展第三产业，大部分都是低端的第三产业，就好比摩天大厦建立在流沙之上，缺少了实体经济和工业的支撑，实际上这种危险是很大的。

　　李海滨：

　　首先要祝福各位投资者，因为大家是《股市动态分析》忠实的读者。而在当前众多的媒体之中，我们可以注意到，《股市动态分析》一直以来就在坚持着一个重要的理念，那就是“百花齐放”。“百花齐放”，就是让各种思想、各种不同认识的人在这里发表观点，而不像有些媒体是赶热潮，当什么一种投资理念最流行的时候，他们就把其他投资理念赶出去，而让某一种理念独独地占着这个舞台，其实这是非常危险的方式。

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