跟踪三大政策受益板块投资机会

　　□宏源证券 唐永刚 王智勇

　　我们认为，流动性、宏观经济、周边市场是影响A股趋势的三大变量，历史经验显示，A股市场的熊牛转换皆与这三大变量的走势密切相关，其影响程度依次递减。2009年，A股存在着熊牛转换的可能，这个“可能”对应的前提是流动性改善、宏观经济好转、周边市场企稳。中小市值品种有望跑赢大市值权重股，建议投资者关注“保增长”、“金融创新”和“产业并购”这三大板块的投资机会。

　　流动性有望改善

　　基于逆经济周期考虑，适度宽松的货币政策将会贯穿2009年始终，将从整个宏观经济层面逐步改善市场流动性。限售股的实际减持压力决定于产业资本对宏观经济趋势的判断和对A股市场估值底的判断，这还需要一段时间的沉淀，但后续制度性的安排有助于缓解大小非的实际减持压力。我们测算2009年限售股解禁总量：解禁股数是2008年的4.23倍，解禁市值相当于2008年的1.6倍，限售股实际减持压力在5400亿元左右，2009年预计直接融资规模在1500-2000亿元。

　　中国经济小V型反转

　　我们认为，在国家保增长政策实施下，2009年中国经济将出现小V型反转，GDP增速有望在2009年二季度触底回升。按照宏源证券首席经济学家房四海教授的测算，2008四季度和2009年一季度的GDP为7.8%和8.1%，2009年全年为8.3%，环比、同比拐点将在2009年第二季度显现。一旦GDP环比拐点在2009年第二季度出现，资本市场的趋势性上升也就有望出现。

　　通过跟踪上市公司的季度环比增速，2008年由于实施“两税合并”，季度环比增速实际上一直处于下滑趋势，市场也一直跌跌不休。根据上面对业绩层面的分析，上市公司2008年四季度、2009年一季度的净利润环比增速依然不乐观。

　　但是，如果我们对“2009年中国经济属于小v型反转，环比拐点在2009年第二季度显现，同比拐点也将在2009年第二季度显现”的判断成立，那么上市公司的业绩增速环比拐点也将可能同步出现，业绩底将来临。

　　周边市场或企稳

　　全球资本市场2008年以大幅下跌反映金融危机的影响深远，主要发达经济体美欧日已陷入衰退，但是在前所未有的全球联合救市的干预下，全球“去杠杆化”进程已经告一段落。美元指数、美元兑欧元汇率和美元兑日圆汇率最近基本保持稳定；黄金价格隐含波动率反向校准美元指数也基本稳定。大宗商品跌势或将步入尾声，表明债券牛市也将结束。按照投资钟理论，2009年多余的流动性势必进入股市，周边市场有望企稳。

　　跟踪三大板块机会

　　在归纳分析了2001年以来市场不同阶段的风格指数涨跌幅、投资者结构和政策预期催生领涨板块个股，我们认为，2009年“保增长”受益板块、“金融创新”受益板块和“产业并购”受益板块有望表现较强，中小市值品种将跑赢大市值品种。

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