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　　申银万国研究报告认为:

　　并购重组将成为吸引流动性的重要方向

　　国务院推出的金融促进经济发展九条意见推出，对股票市场短期和长期都具有正面的影响。影响之一，政策的系统性和持续性，对投资者预期有正面作用；影响之二，来自于货币供应增加对流动性环境的加强，不可否认的是，在货币供应驱动整体流动性增加背景上，相比仍处于下降周期中的实体领域和房地产市场，估值便宜的股票市场会成为吸引流动性的重要方向；影响之三，企业的并购重组很有可能成为金融流动性关注的重要方向。一方面，从银行系统发放并购贷款，本身就提供了流动性直接进入资本市场的途径，并且是受到政府的鼓励和推动的。另一方面，在经济下滑周期中实体回报预期明显下降，而股票市场估值提前进入长期合理区域，这是吸引实业投资者利用股票市场进行并购行为的市场化动力。从并购重组的模式看，目前一般是集团对出现运营困难上市公司的 “救助型”重组；其次，集团公司利用股价低迷期进行上市公司横向资产整合梳理，或是进行纵向上下游产业链资产整合的动力也较大，因为可获得更多股权。

　　长期来看，经济周期调整的大背景和经济结构调整的大方向，都需要金融资本的活跃。我们相信金融资源的融合会明显加强，金融市场的地位因此得到很大提高。

　　招商证券研究报告认为:

　　经济数据考验投资者对政策的信心

　　中国经济数据断崖式下降，若引爆房地产问题，将使短期波动风险陡增。首先，出口相关产能转向国内市场，将加大内需部门的竞争压力。其次，大宗商品价格崩溃后，上游盈利将快速回落，下游也将受困于需求疲软，工业企业破产风险将快速上升。第三，即使存在政策支持，就业压力和收入放缓将导致居民预期快速转变，强烈抑制购房需求。第四，上述变化可能推动房价调整加速，房地产投资将快速下降至零以下。最后，内外需共同回落的叠加可能加大短期经济波动风险，可能导致银行资产质量快速下降，进而加剧惜贷问题，反过来再次影响实体经济。预计2009 年新增贷款应可超过4 万亿，这足以让09 年下半年经济增速保持平稳并避免通缩；国务院金融促进经济发展若干意见提出争取2009 年M2 增长17%，足以支持13-14%的名义经济增长。但在中国内需未能有效启动之前，产能相对过剩难免引发通缩；基础货币的投放很大程度上将为货币乘数的下降所抵消，流通性将被金融体系吸收而未能传导到实体经济。得益于对经济政策的乐观预期，A 股此前已经启动了一波反弹行情。但本次经济工作会议整体上看并没有超出预期的内容，从而11 月份断崖式下跌的经济数据必然考验投资者对政策的信心，即使现在还不敢肯定本轮反弹已经结束，但却可以肯定这种考验在未来数月将更为严峻。

　　东方证券研究报告认为:

　　市场不利预期已得到充分反映

　　从剔除季节因素以后的环比增长看，08 年四季度将是近期经济增长的低点，原因是：首先，造成三季度以来经济增长形势迅速恶化的一个重要因素是库存的削减，而最近的一些迹象表明，库存的削减可能将接近尾声。其次，从外需增长看，四季度也将是最差的时候，再次，明年一季度投资的环比增速一定会反弹。最后，今年四季度工业增加值将环比负增长近3%，同比增速将只有6-7%；以此推算，四季度GDP 环比折年率的增速至少在-10%，而同比增速将跌破6%，这在近十多年都是未曾发生过的，不相信这样的负增长幅度会继续发生。预期其同比增速在明年二季度见底，上市公司盈利增长环比今年四季度见底，同比增速明年一季度见底。综合以上，市场不利预期已经得到了充分反映，A 股再度跌破前期低点的概率极小，明年2、3 季度有望成为表现最好的时期。A 股市场目前正处于基本面和流动性预期改善的阶段，政府强烈保增长决心和作用毋庸置疑，ERP 均值回复和流动性回升对合理估值水平的抬升将起到重要推动作用。

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