申银万国 李虹

　　市场太过悲观，目前安全边界已显：市场隐含了 26%的 09 年业绩负增长，而我们对 TRIPLE-C 指数自下而上的合成表明，最悲观的情形下，TRIPLE-C指数 09 年的业绩增长为-13.5%，所以市场盲目悲观了。而当前的估值、息率和替代投资的利差、回购、A-H 价差等指标都显示目前的估值具备长期投资价值。流动性也似乎到了最坏的时候，2009 年资金回流香港的可能性很大。09 年香港中资概念股有40%的涨幅。

　　房地产会成为最大的惊喜：中国经济的三架马车同时熄火，我们觉得唯一的希望就在房地产。

　　2009年指数路径和行业选择：09 年我们对指数依然乐观，中资股有 40%的涨幅。而行业选择上，我们超配房地产、电子电器、工程机械、有色、钢铁和零售。低配银行、电力、煤炭、纺织服装、软件和硬件、汽车。

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