我们在分析完整个市场行业以后，最终按照我们的中信建投研发部的惯例，我们选取了TOP20的一个品种，这也是我们结合了以上的分析选出的，在未来的时间内，我们会长期的来关注TOP20，然后做一个模拟，在未来相信TOP20能够占据一定的市场，谢谢大家。

　　主持人：逆市布局，三大平衡，四条主线，TOP20。逆市布局里面我们除了对股票布局以外，我们还需要对债市、基金、权证等等创新市场进行布局，现在有请我们资深的分析师王士明先生对整个创新类市场以及债市的布局给大家解题。

　　王士明：大家好，我报告的题目是《债券市场阔步前行，金融创新步履蹒跚》。

　　2009年我们的市场还会在金融危机的阴影下面，所以金融危机导致了风险突现，经济下行，所以债券市场还会继续的大扩容。利率区间，债市的收益率一定会在低位运行。

　　对风险的担忧也不仅仅是投资者，管理层也非常担心风险的问题，所以如果说管理层明年工作重点的话，一定是稳定市场。从这个基础出发，明年所有金融创新的推出，将以能否稳定市场作为一个出发点。

　　第一债券市场备受关注，阔步前行。我们可以看一下，08年债券市场第一个特点就是信用产品的大扩容，无论是企业债、公司债都比上年有一定的增长，企业债增长了1.1倍，公司债增长了2.4倍，另外还有一个亮点是中期票据，这个中期票据停了一段时间，总共也就是发行了三个月的时间，是1100亿，而这些信用产品的扩容导致了一个期限的全面化，主要是中期债券期限的结构更加填补了这个空白，这里面整个曲线更加合理。

　　另外现在像中期票据还有分离债新的产品出来，都是没有担保的，这里面也产生了一个突破性的发展。

　　避险的资金激活交易所市场。还有一个就是公司债，也包括分离债的一些存在，债券在市场上面出现了“股票化的”走势，从我们新湖债的走势也可以看，基本上也是经过了大幅下降以后重新回到了原点。其他的一些评级比较低的公司债也出现了类似的走势。还有一个特点就是市场行情非常火爆，尤其是在9月份、10月份这两个月，市场的走势非常火爆，我们也可以看到国债的收益率出现大幅度的下降。从09年市场的展望来看，第一个特点我们认为行情会趋于两极分化，无风险的产品收益率保持在低位，我们认为明年利率的下降幅度在81个基点左右，所以在这个前提下，国债的收益率还会保持在低位。

　　另外就是信用产品的收益率会出现两极分化，其中高评级的信用债收益率会相对下降，低评级的信用债价格波动更加剧烈，另外一个政策性的定位将会利润产品转向信用产品。也就是说现在我们可以看到国开行已经实现了股份制的改造，它以后发出来的债就是变成了一个信用产品，所以信用的逆差可能会上升。

　　债券的收益率曲线会保持一定的翘动，央票的发行量会大幅度的下降，明年应该是6千到1万亿的水平，这样对于短期债券的供给就会产生非常大的下降，使市盈率体现在低端会首先一个很大的压力。这个发行量可能相当于今年的30%到50%的水平。

　　另外一个保增长政策的预期会增加大量国债的供给，也包括一些长期的建设债的发行，这一块我们预计大概在1万亿的水平上面，所以收益率的曲线高端会获得比较大的支持。

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