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　　华泰证券："小非"解禁或重现12月A股市场

　　华泰证券12月4日发布投资报告，认为8月"小非"解禁的冲动可能重现12月的A股市场，这将会压制反弹空间，目前宏观经济依旧处于下滑过程中，但在股市的回调过程中仍有机会。

　　对于12 月份近期宏观面和信息面整理，华泰证券主要形成以下几个观点：

　　首先，采购经理人指数创新低，宏观经济继续下滑。中国物流与采购联合会12 月1 日公布，中国11月份采购经理人指数(PMI)大幅降至38.8，为该指数创建以来的新低，且为连续第三个月位于50 之下。于此同时，12 月1 日公布的欧元区11月制造业采购经理人指数(PMI)指数由10 月份的41.1继续下降至35.6，创有记录以来的最低水平。显示全球制造业环境在继续恶化。从国内更能真实反映宏观经济活跃程度的发电量情况来看，有消息称，继10月份火电发电量同比下降5.3%后，11 月上半月火电发电量同比再现两位数下降。表面宏观经济的基本面依旧处于下滑过程中。

　　其次，基金对市场的预期出现分歧，操作上略有分化。基金中看好者认为，由于08年股指大幅下跌后，未来半年内指数创新低的可能性已非常小。而看淡者则认为，目前上市公司的业绩四季度可能会更差，明年上市公司业绩可能出现负增长，实体经济在没有出现好转之前，股市难有表现。从实际从操作上看，一部分积极操作风格较为积极的中小基金已将股票仓位恢复至很高水平。但在另一方面，资产规模庞大的一线基金公司仓位操作仍然十分谨慎。

　　由于大小基金对经济基本面和股市运行看法有分歧，震荡市的概率较大，基金主力机构可能更多的采取恒定混合资产比例策略，基金增减仓的范围和比例将是小范围的，同时伴以调仓。

　　最后，大小非减持依旧活跃，压制反弹空间。其中大非减持温和，小非大多逢高出货。

　　华泰证券表示，根据Wind 资讯数据显示，随着A 股市场11 月份的反弹，股东减持意愿重新萌生，种种迹象显示，大小非的减持意愿11 月急速升温。11月大宗交易平台共出现156 笔交易，共计成交7.8 亿股，环比增幅为接近250%。而在12 月份，Wind 统计数据显示，12 月份解禁股数量达到233亿股，仅次于8 月份的275.5 亿股。如果12 月A 股反弹的话，那么8 月"小非"解禁的冲动可能重现12 月的A 股市场，无疑会压制反弹空间。

　　因此，华泰证券认为，宏观经济依旧处于下滑过程中。而宏观经济的不明朗使得主力大基金做多依旧谨慎。部分中小基金积极加仓或调仓进行波段操作，但因为大基金动作较小，基金整体难以对股指进行纵深运作。同时大小非的减持依旧活跃，在反弹时逢高出货的意愿依旧明显。总体来看，虽然一些列经济政策使得股指企稳，但目前仍缺乏大幅反弹的基础。投资者在操作上依旧建议以轻仓博反弹为主，伴以随政策热点积极调仓。从板块建议上，华泰证券10月份连续推荐受益政府支出的板块，如基础设施、能源、电网、医保建设等相关行业和个股。

　　这在11月份的基建和电力设备行情里得到积极回报。这些板块已经都有不错涨幅，华泰证券认为回调时仍有机会，投资者可以继续关注。但我们也应该看到，政府的大规模的支出在拉动GDP的同时，受益更多的是资本密集型的重化工业，对就业的促进作用并不明显，而就业的创造有赖于创新型的中小企业和和服务业，但这需要完善社会保障体系。因此在国家如此重视就业的背景下，华泰证券还建议关注前期涨幅较小的医药、品牌消费和百货类个股，同时建议关注中小板里的科技类个股，这类企业在经济调整中往往因为其卓越的创新能力而能逆周期发展。短线上看，近日社保重仓股表现优秀，投资者可适当加以关注。

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