他同时详细分析说，在股改中，市场预期“大非”的减持比例为10%—20%，“小非”的减持比例将高达40%以上，平均而言，减持的比例约为30%。而如果按照“大小非”减持30%进行测算，上证综指下调至1300点的位置或许无法避免，“只是一个时间问题”。

　　蔡大贵强调，“大小非”对市场所带来的“创伤”，需要“价格消化”，减持的数量越大，消化的时间越长，4万亿刺激计划只会延缓指数滑落，并不能根治“大小非”痼疾。

　　针对“大小非”近期集中的套现现象，天相投顾有关研究人员向记者表示，当“大小非”减持压力汹涌袭来时，投资人可能会短期忽视股票的价值而突出扩容对于股价的冲击，从而对市场的短期运行构成负面的影响。

　　她强调，未来“大小非”减持将和指数的走势紧密相关。上证指数的走势将会体现刺激经济增长的利好和“大小非”减持的压力之间的博弈，而这个博弈的结果又会反过来左右“大小非”的减持行为。

　　根据东莞证券分析师陈桂柳向《华夏时报》记者提供的最新数据显示，12月份，沪深两市共有124家上市公司的222.03亿股限售股将陆续上市。若按11月24日收盘价计算，12月份限售股解禁总市值约1722.73亿元，较11月份解禁规模增加逾七成。

　　陈桂柳透露，从12月份解禁的限售股占解禁前流通股比例来看，占比超过60%共有38家，其中太平洋、中海发展、长江证券、中国太保、海通证券等公司的解禁股占流通股比例均逾100%。

　　从解禁数量来看，124家上市公司中共有46家公司解禁数量逾1亿股，其中海通证券、唐钢股份、中国太保和中海发展解禁数量均逾10亿股。陈桂柳强调，从目前的市场情况判断，海通证券减持压力依然较大。

　　大小非药方新解

　　记者注意到，针对11月以来“大小非”减持的汹涌之潮，同时面对证监会有关限制“大小非”减持的配套政策，如二次发售等迟迟未予问世，不少金融专家和民间人士都踊跃开出了自己的最新政策建言。

　　摩根大通董事总经理、大中华区首席经济学家龚方雄11月26日即明确表示，可以设立专门吸纳“小非”的封闭基金，积极注入新的市场资金，以改变投资者对中国股票市场的预期。

　　记者获得的龚方雄撰写的相关报告显示，“大小非”解禁已成为股市深幅调整的又一个重要风险因素。

　　他强调，“大小非”问题是因两年前非流通股改革遗留下来的非市场化问题，不是市场自身能够解决的。政府应考虑通过特殊的方法来解决这一特殊的历史问题，而解决问题的关键在于，既不改变股改确立的“游戏规则”，又能够如期兑现“大小非”解禁的承诺。

　　龚方雄建议，国家可考虑从外汇储备中拨出资金成立一个特殊的封闭式基金(不同于可以购买任何股票的一般平准基金)，专门从大宗交易市场上折价买入“小非”减持的股票，以助股市平稳。

　　设立这个封闭式基金后，解禁后的“小非”法人股可向该基金出售股票，而非直接向市场出售。这样的市场退出方式并没有改变股票供求关系和政府对“大小非”解禁退市的承诺，不对市场形成干扰，因而可以稳定市场。

　　“日后，当市场信心完全恢复，这只封闭式基金可以上市或者向第三方出售。”

　　让人关注的是，龚方雄的政策建言仅仅是当下有关“大小非”解决之道的一个版本。一些民间人士的药方也显得颇具智慧。

　　记者获得一份未署名的民间研究报告指出，现阶段对“大小非”减持的监管制度缺陷主要表现在两方面：一是缺乏短期数量限制的规定。由于“大非”、“小非”的数量很大，解禁后如果在一个较小的时间段内被大量减持，将会破坏股市供求的平衡，从而引发股市的剧烈波动。因此，对“大小非”持有者在一个较短的时期内可减持的最大数量作出明确规定，很有必要。

　　此外，目前“大小非”减持的信息披露不够充分。至今为止，监管部门还没有要求“大小非”在减持前披露减持计划，公众对“大小非”在近期内拟出售股票的数量和日期一无所知。

　　在报告的作者看来，与其承诺延期解禁，还不如承诺每次减持前预先披露减持计划，以稳定人们对减持的预期。

　　报告强调，引入上述条件，可提高“大小非”减持的公开性和透明度，减轻“大小非”减持对市场的压力，有助于股市长期健康稳定的发展。

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