资金面：解禁压力空前

　　由于2009年A股将进入全流通进程中的实质性跨越阶段，A股可流通比例从2008年底的37%猛增至74%，市场将面临着空前的供给压力。

　　“即使不考虑一级市场新的股票发行量，二级市场可流通股票新增量仍然相当可观。”海通证券认为，缓解2009年股票供给压力将可能成为2009年股市政策的重要目标之一。

　　2009年解禁的A股是7083.12亿股，而2008年仅为1622.02亿股，解禁股的数量从2008年平均每月135.17亿股增至2009年月均393.35亿股。如果按照2008年11月4日的A股平均股价5.67元计算，相当于可流通市值增加了40161.27亿元，这几乎与2008年11月4日的A股流通市值相等(图二)。

　　从时间分布来看，由于两大银行数千亿股票解禁，2009年解禁压力在下半年尤其突出，其中2009年7月份和10月的解禁量尤甚。如2009年7月解禁股的股票总量是1864.71亿股，当月的解禁数量就超过2008年解禁总量，这主要是因为中国银行有1713亿股解禁；2009年10月解禁的股票总量是3130.57亿股，当月的解禁数量几乎是2008年全年的两倍，这主要是因为工商银行解禁股有2360亿股、中国石化解禁股有570亿股、上港集团解禁股有130亿股。

　　投资策略：2009年关注交易性机会

　　由于2009年市场变数较多，海通证券认为，当以下条件具备时，市场将有望逐渐回暖：(1)从国际比较看市场估值具有吸引力或到达产业资本认可的区域；(2)全球经济的走势明朗化，全球主要金融市场企稳回升；(3)上市公司业绩增速环比下降幅度明显收窄；(4)出台实质性的市场政策措施，比如有效缓解股票供给压力的政策等。

　　从静态水平来看，到达1300点附近时1.5倍的PB水平下很多行业将逼近净资产边界，除了净资产可能含水分较高的行业不会受到产业资本的认同之外，其他绝大部分逼近净资产的行业可能会得到产业资本的认可，这一区域的安全边际将显现出来。

　　2009年主要是结构性机会和交易性机会，即受益于政府加大投资力度的部分投资品行业，包括铁路相关行业、水泥、工程机械、电力设备、3G设备及计算机服务子行业等；受益于煤价下跌的电力行业和可能推出成品油定价机制改革的部分化工子行业等；受GDP增速回落影响较小的部分消费品行业，包括医药生物制品、中低档食品饮料、传媒与文化和零售百货等

　　其中重点可关注公司有：中国石油、中国石化、金风科技、特变电工、上海医药、独一味、天坛生物、恒瑞医药、东软集团、航天信息、拓维信息、中兴通讯、双汇发展、中国南车、时代新材、天马股份、国电电力、华能国际、国投电力、宁沪高速、楚天高速、小商品城、欧亚集团、步步高。

　　◇声音

　　樊纲：中国经济不会出现大萧条

　　中国经济体制改革研究会副会长樊纲昨天在海通证券策略报告会上表示，本轮经济危机由于各国联手治理将不会出现大萧条，但衰退不可避免，主要经济体将持续一两年负增长。中国多年来财政货币政策稳健，调整及时，泡沫控制良好，财政回旋余地大，2009年GDP增速维持8%问题不大。各项政策将带动刚性需求的回升进而带动其他需求。政府投资只要是用在基础设施建设和公共事业类上，就不会出现大的错误。对外贸上较乐观，至少有10%左右增长。国际货币体系将发生一定变化，两种货币储备体系的形成将对美元形成一定约束，今后国际货币体系将更稳健。

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