受累大小非A股未来或破千点

　　新鸿基有关人士表示，目前A股市场由于大小非解禁造成的供求关系发生了逆转，A股较H股的溢价将逐渐缩小，未来将转变为折让。同时内地众多企业未来盈利增长将明显放缓，而过多的政策干扰也会拖长股市回调的过程，因此在大小非问题得到完全解决，股票真正实现全流通之前，目前的估值水平仍显著偏高，最终A股可能跌破1000点大关，调整幅度高达9成。

　　新鸿基的观点也得到香港另一家投行中银国际的认同，该机构证券部有关负责人认为，尽管本次全球性金融危机的破坏力堪比1929年的“大萧条”，但是从最近10年来全球经济表现来看，目前世界经济的运行周期已经从过去的10年左右缩短到平均3~4年。最近1年以来，香港恒生指数跌幅高达65%，根据股市一般领先实体经济6~9个月判断，预计恒指将在2009年的下半年见底，并将在2011年左右再次冲上高峰，而同期的A股调整时间将远远超过H股。

　　内地券商表示“过度悲观”

　　针对香港投行对A股的悲观预测，内地券商普遍表示谨慎。银河证券分析师吕喆认为，A-H股的价格接轨是大势所趋，但是因为大小非因素就要全面令A股对H股折让恐怕难以成立。他表示，无论是A股还是H股，长期的走势仍然取决于宏观经济的表现，如果明年下半年宏观经济情况能够好转，股市将提前启动；相反，如果宏观经济届时仍难见起色，受到资金压力大的大小非可能不计成本地加速出逃，在这种极端情况下，才有出现跌破1000点的可能。

　　英大证券研究所所长李大霄也表示，如果仅凭大小非的问题就判断A股跌破1000点比较牵强，跌破1000点意味着市场上的所有股票的价格要在目前价位上再次“腰斩”，这几乎是不可想象的。他同时表示，目前国家已经出重拳挽救实体经济下行的风险，从历史上出手救市的效果看，一段时期内对二级市场的下跌空间均有明显的抑制作用，只是市场调整的时间恐怕会延长。

　　尽管不赞同“A股破千”的悲观论调，但由于受实体经济影响，因此内地机构对于A股的走向也表现出一定程度上的忧虑。中金公司首席经济学家哈继铭在最近的宏观经济报告中指出，中国当前面临的经济形势远比1998年严峻，特别是三季度以来国内工业生产形势加速恶化，预计本轮经济调整结束的时间将延后到2011年。日前更有传闻称，10月份中国的实际GDP增速滑落到5%以下，而出口增速下滑速度还将加快甚至在明年出现负增长。机构认为，凡此种种，都给A股的未来走势带来了极大的不确定性。

　　财经评弹

　　应对危机，不可高估降息效用

　　继我国央行宣布降息后，上周欧洲央行、英国、瑞士、捷克、丹麦央行均宣布降息，英国央行甚至降息150个基点。抵御金融危机必须全球联手，看来在降息这点上是一致的。

　　投资者对于境内降息之类利好，更多是考察是否不对称降息导致银行业利润减少，而新宣布的刚好相反，贷款利率降幅低于存款，明显增加了银行的存贷差收入。而英国的息口为1955年以来最低水平，美联储已宣布降息50个基点至1%,也是自2003年6月以来的最低利率水平。美联储主席伯南克意犹未尽，暗示已经做好降息至“零利率”的准备。

　　在全球央行此起彼伏宣布降息、全球息口处于历史低水平之时，会带来什么？持续的降息将直接打击美国数额甚巨的货币市场基金，略高于零的联邦基准利率“挤出”了货币市场基金所剩余无几的收益，基金将面临大幅赎回，对于我国的货币市场基金影响也类似。同时受到打击的还有证券公司，手续费收益入不敷出，利润主要来自保证金存贷差收入，在低息时代利润大降。

　　我们更不能忘记，美国次贷危机的重要根源之一，就是911事件发生后的持续降息，资金成本太低，为过度消费和资产泡沫的产生奠定基础。因此，全球范围的降息，在努力解决经济衰退难题的同时，也为未来的通货膨胀埋下伏笔。

　　短期内全球在货币政策上的一致，会有一定的利好效果，但在其他方面，例如保护区域内的制造业、减少财政支出等方面，则未必能与区域外形成合力，反而具有排他性。例如，我国的内需中相当部分是依靠投资拉动的，包括房地产投资。目前境内的房地产存货数量甚巨，现在又多了已出售房地产甩卖压力。香港特别行政区的福利政策一向很好，但新形势下开源节流，当局正在调查，如果港人在内地有私宅，就不能在香港享受公房福利，造成不少港人谋求在境内套现房地产。而全球多个地方都有刺激内需、增加本地人就业机会的需要，强国会通过提高关税、影响他国货币汇率等手段来设置进口壁垒等手段,推动本国的出口,如此，都将大大抵消联手降息的积极效应。古禅

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