经济下滑趋势难改

　　值得注意的是，政府保增长的一系列政策出台后，投资者开始对政策抱有极大希望，认为保增长利好政策的不断积累，会带来A股市场投资机会的出现。

　　但申银万国认为，未来一段时期，刺激经济的宏观经济政策和产业政策的力度，将持续强于市场预期，但在近期还是不能改变经济下滑的趋势。对于上市公司而言，研究者相信，需求萎缩型周期中，鉴于经济基本面在不断恶化，大部分行业盈利水平都在下降通道中。

　　“是的，政策肯定会有作用，但它不是立竿见影的，需要有一个从出台实施、到发挥作用的过程。”上述基金经理说。“从目前看，四季度的时候，这个效用还难以发挥。”

　　历经1年多下跌，A股市盈率已经从高峰时的60倍以上，跌至目前的14倍左右，很多投资者认为，这是一个长期投资的好时机。问题是，既然企业盈利处在下降通道中，目前的市盈率指标有何决策意义。

　　申银万国说，中国的实体经济只能说还处在秋天，寒冬并未真正到来。“扩张性的宏观经济政策只能减缓我国经济下滑的速度，并不能改变下滑的趋势。同时，在经济增长加速滑落至低于9%的情况下，推进经济转型的迫切性将让位于保持经济增速的要求。”

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