中国这一轮经济结构调整的性质与上世纪80年代和90年代有本质的不同。过去20年的经济波动和经济调整主要是经济增长速度的快慢问题，是扩张-收缩-扩张的周期性问题，基本不涉及经济增长方式、经济发展战略和经济发展理念转型的问题。

　　美国的金融危机，在一定程度上抑制了我国经济的增长。但在另一方面世界能源和资源价格在经济低迷和衰退的影响下出现了大幅下降的趋势，我国可以利用世界能源和资源价格走低这一有利时机促进经济发展。经济转型必须以科学发展观为出发点。从产业结构和经济结构看，我认为未来几年中国必须尽快降低高能耗高资源消耗的工业比重，用现代电子信息产业改造传统重化工业，推动传统重化工业节能降耗，提高资源和能源利用效率。其次，新能源、新材料及节能环保和电子工业将可能会成为重点发展的方向。第三，现在最紧迫的是加快新农村建设，加大农村投入，进一步推动城市化进程。

　　实体经济的稳定增长预期是A股“软着陆”的基础条件

　　2007年中国股市在全球表现最好，转眼今年跌幅却居各国之首。这种反差现象的背后是什么因素发挥主导作用？要分析为什么今年以来股市持续暴跌，就先要分析为什么前两年股市持续飙升。

　　股市是实体经济的晴雨表，股市走势反映实体经济的预期走势。长城证券研究所经过研究分析，用GDP增速、企业盈利增速、工业增加值增速、M1增速、企业用电量增速、人民币汇率、CPI、世界经济增速等8张图表形成了研究所的金融工程股指趋势模型(FITM)，基本上就能解释为什么这几年中国股市暴涨暴跌。

　　2005年夏天到2007年10月国内股市之所以持续飙升，主要原因可归结为三大动力：一是中国经济长期高速成长，二是股权分置等制度性变革催生高涨的市场信心，三是人民币升值和流动性过剩。 从去年10月份到今年以来中国股市之所以持续暴跌，主要原因就是降低“双交织因素”使然，即降低国内经济过热与持续高通货膨胀的交织，降低通胀国内自生因素与国际输入因素交织导致上述三大动力开始发生变化。从工业企业利润、工业增加值、企业用电量、货币供应、GDP等主要指标中可以看出，它们都开始呈现回落的趋势。加上大小非减持的压力和美国房地产信贷危机对全球金融市场和全球经济产生的冲击与影响，投资者信心受挫。

　　长城证券研究所研究发现，上世纪90年代以来，中国股市和房地产市场的高点与美国基本上正相关。如美国上一次高科技行情所带动的三大指数基本上在2000年上半年市场先后见顶，中国到2001年上半年见顶；又如这一轮美国房地产大牛市基本上是2005年下半年见顶，其房地产股价在2006年见顶，国内房地产市场到2007年下半年开始见顶。毫无疑问，从总的趋势上看，国内股市及其他资产价格与国际市场从估值标准到市场走势的联动性将越来越强，近一两年来，国内股市与美国股市已经基本上非常同步了，这一轮大牛市几乎都是在去年10月中旬见顶的。

　　但由于中国经济发展的强大动力和巨大的国内市场需求，由于中国股市“新兴＋转轨”的阶段还没有完成，未来几年中国股市在与国际市场接轨的同时还会有一定的独立性。一般来说，影响股市的三大主要因素是宏观经济基本面，市场流动性、市场信心。目前，我国对过热经济进行降温，宏观经济基本面得到进一步好转，总体发展态势良好，我国经济和资本市场的基本面没有变；通胀压力基本释放，使从紧货币政策可以做到有所松动，流动性预期加大；市场进一步下跌的幅度空间已不大，市场信心正在逐步恢复。可以说，以后中国股市能否走出相对独立行情，只取决于两个条件：一是未来两年中国股市如何化解大小非减持的压力；二是未来几年中国经济增长的潜力，即中国经济能否转型的情况。

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