香港券商对内地融资融券的启动也格外关注。凯基证券投资顾问蔡铁康表示，融资融券对于内地资本市场完善其融资系统来说是好事。“尽管近期市场前景不太乐观，但是作为扩大市场容量的工具而言，融资融券的启动对于内地资本市场是个利好”。

　　但不论是专家还是玩家都认为，融资融券是一项“操作简单，风险极高”的业务。“因为风险非常高，所以赚钱的少，亏损的多。”蔡铁康说。

　　仓位超控是亏损源头

　　即使在香港这样的成熟市场，融资融券也是一项高端服务。蔡铁康介绍，香港投资者在申请具备融资融券功能的股票账户时，必须签署额外的文件并须获得批准。

　　在香港，融资被称为“孖展”，取自美国对此业务叫法“Margin”的谐音，即客户以自有证券做抵押，通过证券公司等借入资金购买股票或申购新股。融券也称卖空，即客户向证券公司借入股票后卖出，并在规定的时间内将所借股票买回还给证券公司。

　　“大多是资产规模几十万元至一两百万元的散户在玩，也有少数机构及私募。”蔡铁康介绍，一般来说，哪些股票可以进行孖展交易，会由证券公司根据自己的判断来决定，而孖展比例亦会不断调整。一般证券公司提供40%～60%的孖展比例，40%的孖展比例，即你买入1万元市值的股票，需要自有资金6000元，资金杠杆为1.6倍；60%的孖展对应的资金杠杆为2.5倍。“初期内地融资的杠杆比例会比香港低一些，市场不断成熟后会慢慢增加。”蔡铁康预计。

　　大福证券资料研究董事总经理麦德光表示，融资融券操作简单，但是风险非常高。“风险主要来自于存在补仓爆仓的可能，以及高额的孖展和沽空利率。”麦德光介绍，市场行情持续下跌过程中，抵押品的市值下跌，补仓就经常发生，如果仓位较高，无力补仓，券商会要求客户强制斩仓，若斩仓后所得款项仍不足以偿还贷款，投资者除了赔掉全部已存入的保证金外，还需要承担账户中的一切余额欠款。

　　“近10厘(月息1‰)的拆借利率也是巨大的潜在风险，而且每日结算。”麦德光建议，一般投资者持仓比例不超过50%，以降低风险。“事实上，做孖展的客户都不太可能控制在这一比例之下，他们认为持仓50%就没有必要做孖展，所以持仓比例往往都在70%以上，以博取更大收益。”麦德光认为，这是做孖展赚者少亏者多的根本原因。

　　不是一般散户的游戏

　　对于经常出入境外市场的深圳私募代雪峰而言，融资融券并不陌生。“以前市场上可玩的东西少，经常做孖展。现在机构大多通过股指期货等其他衍生品做对冲，很少选择孖展。”代雪峰说，融券是很多机构用来做对冲的手段。“一般只有机构投资者沽空时才会做，主要目的为了对冲或是做套利，不是一般散户的游戏。在香港的融券交易中，卖空的基本都是蓝筹股。”

　　香港御峰理财有限公司董事总经理陈茂峰认为，融资融券即使在香港这样的成熟市场也只是适合行情好的时候：“大多数人认为，融资融券就是赌博，看好一只股票，全仓加上拆借来做，似乎和行情关系不大。但实际上，在系统性下跌过程中，没有股票是绝对看涨的。”陈茂峰分析，内地市场对推出融资融券也不会有太大反应，大盘缺乏上涨动力，下跌空间又有限，孖展和沽空都不能成行。“现在推出也好，为将来市场反弹积累经验。”陈茂峰笑谈。

　　蔡铁康认为，做孖展不管是市场行情好还是坏，最重要的就是做好风险管理，拆借资金占原有资金比例控制在30%以下。同时，在股票下跌时要及时减仓，千万不可盲目追仓，以免陷入被强制斩仓的被动局面。段铸

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