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　　按图索骥 探寻“国家宝藏”

　　红周刊记者 刘增禄

　　9月22日，中国石油集团公司动用超过7亿元资金，通过上海证券交易所系统增持中国石油股份6000万股，成为9月18日国资委表态鼓励央企增持或回购股份后首家宣布增持的央企公司。至此，集团公司持有中国石油的股份数量由之前的1579.22亿股增加至1579.82亿股；持股比例也由86.29%提升至86.32%。

　　受市场下跌的影响，早在8月28日，证监会就表示，允许控股股东12个月内增持不超过公司已发行股份的2%，可以“先做后说”，以此鼓励上市公司股东增持股份，稳定股价。政策一出便得到了市场热烈回应，目前已有41家公司发布了股东增持信息，其中包括长航油运、武钢股份、保利地产、中国远洋等多家央企控股公司。

　　增持受市场热捧

　　近期，增持使不少公司受到市场的追捧，稳定股价作用明显。受增持影响，中国石油9月23日在前两个交易日涨停的基础上继续大幅高开，早盘一度冲高至12.94元，最高涨幅达6.59%；9月23日公布增持404.99万股的中煤能源，经过了19日、22日两天的涨停，之后股价也是继续一路上扬。可见，股市接连下跌后，增持公司的流通股份，在当前不稳定的国内外环境下，无疑在稳定投资者信心上起到了很大作用。

　　统观目前已公告增持的上市公司，不少都花落大股东持股比例偏低、市盈率和市净率偏低的公司。如大股东中山火炬集团有限公司持股仅占8.76%的中炬高新，大股东信达投资有限公司持股12.07%的ST天桥，都在本次国家号召后纷纷进行了增持。而从估值条件看，近期公告增持的中国远洋、武钢股份、马钢股份、大洋电机、科达机电、建设银行等多家公司按中期每股收益和9月25日收盘价为基准的动态市盈率都在10倍以下。马钢股份、广州控股、科达机电、新兴铸管、日照港、广州国光等公司的市净率则全部小于2倍。

　　大股东通过增持巩固控制权

　　从国资委的态度来看，支持中央企业根据自身发展需要增持、回购所控股上市公司的股份。从具体情况来看，原本持股比例较低的央企股，大股东也更有可能借增持来提升控股的比例。

　　据Wind数据统计显示，目前227家国资委直属A股上市公司中，大股东持股比例低于25%的有37家。剔除当前尚停牌的ST银广夏，持股比例最低的公司为高鸿股份，第一大股东电信科学技术研究院所持股份仅占公司总股本的12.42%。此外，四川美丰大股东成都华川石油天然气勘探开发总公司和华夏建通大股东海南中谊国际经济技术合作有限公司的持股比例分别为14.42%和14.48%，也都没超过15%(见表1)。

　　银河证券策略分析师李锋指出，在国资委控股的大盘蓝筹股中，低市净率、低市盈率的个股，尤其是市净率在2倍以下的上市公司，更容易成为增持或回购的标的，因为在企业利润增速依然下滑，市盈率存在上升风险的情况下，低市净率公司具有更高的安全边界。目前直属国资委的A股上市公司中，按2008年中期每股收益和9月25日收盘价为基准，有76家公司的动态市盈率在20倍以下，25家公司市盈率小于10倍，其中，中远航运和鞍钢股份的估值最低，中期动态市盈率仅为3.19倍和5.27倍。

　　市净率方面，目前共有83家直属国资委的A股公司市净率小于2倍，经纬纺机、华银电力、长源电力、彩虹股份、中航地产5家公司目前已跌破净资产，市净率分别为0.72倍、0.78倍、0.89倍、0.9倍和0.99倍(见表2)。

　　破发公司增持概率大

　　随着市场大幅下跌，A股市场自2007年以来增发或有增发预案的上市公司中，不少公司出现了股价跌破发行价的现象，这些公司中也不乏央企控股的上市公司。天相投顾在针对央企类上市公司增持或回购的投资策略中表示，此类“破发”的上市公司，中央企业增持其控股上市公司股份的可能性较大，但也要综合考虑央企持股比例及企业未来发展战略，如果该行业战略地位重要，而央企持股比例不高，为了保持控股地位，央企增持的可能性就较大。

　　据Wind数据统计，2008年以来53家公司有明确的实施定向增发或公开增发发行时间，截至9月25日，其中52家公司复权后的收盘价低于其增发价格，其中有6家公司为国资委直属上市公司，除了国电电力外，其余5家公司的收盘价均不及增发价的50%。另外，在提出增发预案的公司中，共有118家公司拟出了明确的增发价格下限，截至9月25日，已有94家公司复权收盘价跌破拟增发价格，其中国资委直属的上市公司占据了19个席位(见表3、4)。

　　回购成“壁画小姐”无人问津

　　业内专家分析，相对于增发而言，回购是一种反向操作，上市公司在购入股份并注销的同时，能提升每股收益和每股净资产等诸多财务指标。但与近期大股东频频增持上市公司股份不同的是，目前央企上市公司的回购却俨然舞会的“壁画小姐”无人邀约。

　　对于增持积极而回购谨慎的现象，国金证券投资策略分析师徐炜认为，这主要是因为目前我国的股份回购政策对上市公司的吸引力太小。他认为，相比回购，上市公司大股东增持更有意义，因为这部分在“低价位”增持的股份可以被看作一项投资，未来当上市公司股价回升时，大股东还可以通过减持的方式实现投资收益。

　　回购第一股

　　双破公司或亦适用

　　专家指出，近两年实施高价增发的公司、产业资本判定估值明显偏低的公司，启动股份回购的可能性偏大。

　　在增持回购条件放宽后，深幅跌破增发价的公司实施股份回购的可能性大增。银河证券策略分析师秦晓斌表示，回购市场化后，上市公司可以通过市场环境较好时的高价增发和市场低迷时期的低价回购来更好地实施市值管理，降低股价波动。招商证券分析师王晶晶也认为，上市公司回购股票，主要目的是维持公司股票价格的稳定，一般在价格较低时进行。以此调整资本规模和流通股数量，是公司资本运作的一种方式。

　　统计显示，目前低市盈率、低市净率个股比较集中在钢铁、航运、电力等行业。钢铁行业上市公司股价近期大幅下跌，在国资委直属的的钢铁类公司中，目前市净率最低的是鞍钢股份，按照2008年中期业绩计算，其市净率为1.03倍，其次是宝钢股份的1.22倍，八一钢铁1.49倍、武钢股份1.98倍。而受制于价格管制及煤炭价格高企，电力上市公司股价也得以大幅调整，“破净”现象集中。华银电力9月24日收盘价为3.23元，中报显示其每股净资产为4.28元，市净率为0.75倍；长源电力9月24日收盘于3.13元，中期每股净资产3.61元，市净率为0.88倍。

　　此外，除市盈率、市净率较低的公司外，现金流充裕的公司同样有较大的回购可能。有专家指出，资金充沛且近期没有回报率理想投资项目的公司，很可能通过回购提升公司每股盈利水平和净资产收益率，以减轻公司盈利指标和压力。

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