•海外借鉴•

　　增持回购无法扭转大势

　　红周刊记者 侯斐

　　中国石油6000万股的增持计划点燃了A股市场大股东增持的热情，证监会出台《上市公司回购股份的补充规定(征求意见稿)》开启了公司回购的大门，不断涌现的增持、回购传达出怎样的信号，国际成熟市场的投资者又对此持何种看法呢？

　　增持回购在国外习以为常

　　此次大股东增持被市场普遍解读为“提振市场信心、稳定股价”的救市之举，是大盘即将失守1800点之际，政府打出的“组合拳”之一。据市场资深人士贺宛男介绍，2005年股改初期，市场上也曾出现了一波大股东增持的高潮，当时的目的与今天惊人地相似：坚定股改信心、稳定市场。记者查阅了相关资料，除去这两个增持较集中的高峰期，A股市场大股东增持的案例寥寥无几。如此看来，在中国的证券市场，“大股东增持”几乎可以与“救市”画上等号。那么，国外成熟市场是如何看待这种行为呢？

　　“国外甚至没有所谓的大股东。”中金公司的国际策略分析师侯振海对《红周刊》说，“在美国，股权比较分散，拥有10%的股权甚至可以算做大股东了，而且也不存在‘国有控股股东’这种说法。这样，对增持的限制就比较少，一般都可以自由增持，所以，增持行为发生得比较频繁，也就习以为常、不算是什么了。”看来，国内投资者公认的救市之“手”对于国外股市来说并没有救市的含意。

　　在回购行为上，国内外的差异表现得更为淋漓尽致。据申银万国证券统计，由于早期资本市场的定位和特定的历史原因，我国证券市场上一般意义的回购显得凤毛麟角，上市公司向大股东的定向回购占到绝大部分，该比例高达85%以上。而在美国，2007年公司回购股票金额甚至已经超过了上市公司净利润。记者在NASDAQ网站查询后发现，仅9月22日一天，就有微软、耐克、思科等五家公司对股票进行了回购，其中记者也发现了一些如网易、同济堂等知名的国内企业。香港证券市场的回购现象也比较普遍，据统计，仅2008年1至7月，平均每天有近30家公司发生回购自家股份的行为，回购运用的普遍性可见一斑。

　　个中原因有差别

　　对于成熟市场上大股东增持、回购的原因，记者采访了数位分析师，总结认为主要有以下几个原因。第一，也是各位分析师广泛认同的一点，即回购、增持是为了稳定股价，提振市场信心。比如1987年10月美国发生股灾时，美联储紧急采取的主要措施之一就是鼓励股票回购，政府直接借钱给市场上的几家大公司，让其回购股票，并大肆对此进行宣扬。

　　而增持方面最新的例子是，东亚银行主席李国宝9月25日表示，他本人和其他董事计划于当日购入该行股票，以应对之前东亚银行挤兑风波对股价的影响、提振投资者信心。第二，为了保护控股股东的地位或者说为了抵制恶意收购。当控股股东认为自己的控股地位受到威胁或者认为公司可能被恶意收购时，股东可以买入本公司股票以保持其控股地位。

　　分析以上原因，结合当前中国A股市场大股东增持的实际情况，投资者不难发现，在中国，很多此次增持的大股东本身已经是绝对控股股东。所以，相对而言，A股市场上大股东增持的原因较为单一，一般都是为了提振市场信心、表明股东意愿而进行的。

　　增持效果有待观察

　　申银万国的分析师李博对《红周刊》分析说，尽管国外案例证明，增持、回购对股价短期有一定的提振作用，但因为这两种方式并不能实质性地改善公司盈利状况，所以国内投资者不能寄希望于通过增持或回购的方式就将股价走势反转。

　　上海鑫狮资产管理有限公司总裁迈克•吴对《红周刊》表示：“不要以为大股东回购就是牛市到来或者企业会立刻好转，在美国我们看到过很多破产前的公司，大股东也曾买入。在全流通的基础上，大股东买进和卖出最多是个二流的参考指标，不是决定是否操作这个股票的重要理由。要想上涨成为新牛市的开始，必须要有必然能看到的新牛市的核心动力和凝聚点，这个目前A股市场还没有出现。

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