限售时间短长之辨

　　不同市场间对限售股的锁定期限有较大差别。其中中国香港规定控股股东的限售股锁定期是6个月，而“小非”的锁定期是1年。而A股市场的“小非”锁定期是12个月，“大非”是3年。梁伟沛认为，锁定时间的长短会影响大小非减持的意愿。锁定时间越长，大小非的持股成本就会越低，减持的动力就会越强烈。所以就长期而言，锁定期越短对市场越有利。

　　但也有专家认为，长期来看，锁定期较长的确会降低大小非的持股成本。但我们要结合A股现状分析，A股市场未来几年都将面临着新旧大小非集中解禁的问题，若新增IPO产生的大小非能够与股改前公司的大小非在时间上错开，会降低大小非对市场的冲击力度。所以，新IPO大小非锁定期三年比半年要好。另外，“小非”规模虽然不比“大非”，但减持意愿却比“大非”强烈。所以对于A股来说，“小非”的锁定期越长越好。

　　大小非或可借道香港减持

　　另据中信证券策略分析师颜晓佳介绍，同是一个企业的股票，在香港或海外发行了股票，大小非却要在国内A股套现。这对于A股投资者来说是不公平的。记者注意到，目前工行、中行、建行、人寿、平安、中石油等众多大型企业在内、港两地上市，有的还在美国发行了存托凭证。对于绝大多数公司而言，同一家公司不仅在香港市场的发行价低于A股，且除战略配售的股份外，公司控股股东的股份基本被锁定在A股市场中。这些公司的大小非解禁压力被搭在了A股投资者的肩上。

　　颜晓佳告诉记者：“目前A+H公司的大小非市值规模约占A股所有大小非市值的一半以上。如果将这些公司的大小非分出一半到香港市场解禁，对于A股来说，无疑是一个巨大的利好。”

　　瑞银信贷中国研究部主管陈昌华公开撰文，建言A股大小非借道香港减持。陈昌华认为，香港股市应该有能力为A股大小非解禁作出一定的贡献。陈昌华建议，港府有关部门可考虑在香港市场设立一个A股ETF(交易型开放式指数证券投资基金)，以吸收国内市场准备减持的大小非。具体操作上，在香港发行一个以国内主要指数(如沪深300、上证综指或深圳综指)为基准，以人民币为交易货币的ETF基金。该基金的管理者主要责任就是负责向组成相关指数的国内上市公司大小非股东询问是否有意出售解禁股份，再以“先小非、后大非”的原则从相关股东手中购入，组成这个指数基金。若相关大小非股东愿意售出的股份不足以构成这个指数基金的最低份额，余数由该基金管理公司从公开市场购入。

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