响同样是双刃剑。

　　业绩增长中显行业隐忧

　　统计显示，已公布的1454家公司在收益增长的情况下，构成上市公司可持续性增长的关键指标现金流却在大幅下降，这可能将在年度业绩中体现出来较大影响。上述公司上半年现金净流量总额为6757.92亿元，同比下滑45.93%，其中非金融类公司现金净流量总额为2373.81亿元，同比下降30.38%。1454家公司中期加权平均每股收益0.2372元，相比去年同期的0.19元增加5.15%；平均每股净资产2.87元，同比增长16.19%；平均每股经营性现金流0.35元，降幅50.67%。从此数据研究发现，上市公司在业绩增长的同时，其每股现金流与去年相比出现大幅度的下降。在上述1454家已披露中报公司中，563家公司经营性现金流为负，758家公司经营性现金流同比下滑。不少公司下滑幅度甚至在1000%以上，远远超过整体下滑幅度。如中通客车，上半年经营活动产生的现金流量净额-11837.12万元，同比下降252986.66%；云南铜业经营性现金流-71.18亿元，同比下降1701.19%；保利地产经营性现金流-64.48亿元，同比下降1068.70%；中兴通讯经营性现金流-31.51亿元，同比下降18.64倍。由于上半年翅尾因素影响，一些公司中期业绩看似增长，但较大的行业隐忧已经出现。我们以房地产行业为例进行一分析。

　　据Wind统计数据，109家房地产上市公司今年上半年共实现净利润132.02亿元，较去年同期的80.62亿元增长64%。其中，万科A、保利地产实现的净利润分别为23亿元、14亿元，是业内利润大户。但与去年相比，行业利润两级分化的现象愈发严重。今年上半年，净利润前10名的企业共实现净利润74亿元，占利润总和的58%，而去年这一比例为37%。数据显示，100家公司今年上半年的借款总额超过1543亿元，较去年同期的1022亿元增长51%。其中，短期借款为564亿元，同比增长37%；长期借款为979亿元，同比增长60%。

　　借款的快速增长表明，房地产上市公司今年上半年的资金紧张局面比较严重，而长期借款增长较多，情况越严重。从国房景气指数来持，连续九个月环比回落。研究认为，国房景气指数环比回落和商品房空置面积同比回升，表明房地产市场开始降温，在行业背景降温的同时，现金流的紧张制约着未来地产公司的发展，不排除一些竞争力差、品牌优势差的公司出现重大亏损或倒闭情况。房地产现金流紧长的同时，部分有色金属、电子通讯、纺织及中小企业现金流同样出现紧张情况，这些都为未来上市公司业绩增长埋下了较大隐忧。

　　中小企业板业绩增长明显

　　数据统计显示：对233家已披露中期业绩的公司及发布业绩快报的苏宁电器计算，中小板上半年平均每股收益约0.2508元，高于2007年中期的0.22元。从中小企业板已公布的公司业绩增长区间来看，归属于母公司所有者的净利润同比增长在100%以上的公司有27家，同比下降的有64家。截至目前，归属于母公司所有者的净利润增长率排名前三的行业是房地产、医药、钢铁。中小企业板的净利润排名呈现出行业较为分散的情况，而巨幅增长的公司同样出现在中小企业板，如新合成2008年中期净利润同期增长13249.74%，同时预计08年1-9月归属于母公司的净利润同比将大幅增长，预计在11.5-13.5亿元之间；滨江集团净利润大幅度增长18113.23%等。

　　总体来看，2008年上市公司中期业绩呈现了行业冷暖不均、业绩总体增长但增长幅度下降的局面。虽然半年报没有公布完毕，但其由于大盘指标股中国石油、工商银行等绝大多数权重股已公布完毕，其业绩基本定型，投资者在关注业绩增长的同时，要仔细分析上市公司业绩增长的原因，而降税政策、资产重组和行业景气等应多方面权衡。通过研究中期报告发现，一些大型公司在管理层提出分红政策后能够积极响应，其体现了一种积极的行为，比如业绩大幅度下降的“石化双雄”，我们也看到一些上市公司开始注重回报股东的分红政策，虽然分配比例不大或较小。中期业绩体现的行业分化仍将持续下去，而资产重组后业绩仍不理想、现金流紧张下的行业降温需要投资者谨慎对待相关品种。