主持人：：今天有媒体报道，作为重要机构投资者的基金资金面传来喜讯，最近三周成立的偏股型基金，规模已经达到了114亿元，这是今年第二季度以来最大规模的阶段待入市资金量。资金规模已经达到114亿，对股市的资金面应该有何影响？

　　张帆：：应该说作用是杯水车薪。从目前新发基金的情况来看，首发规模出现了比较大规模的下降。最近首发基金只有2个多亿，比前一段时间4.7个亿接近5个亿的首发募集规模出现了比较大幅度的下跌。一方面基金的募集资金非常有限，最近发行基金的规模比较大，但是在熊市的情况下，基金公司达不到一定的正常管理规模，是维持不下去的。从目前来讲基金100多亿对目前的市场情况不构成一种绝对性的影响力，大量的基金公司上千亿规模的基金，包括华夏、博时这样的基金公司，仍然在市场是轻仓的动作，基金的建仓资金是40多亿，即使百分之百满仓，也只能维持2周的基金减仓。在熊市新建立的基金都是会非常稳健的，不会断然地把仓位加到某一个非常高的比重，因为前期仓位比较高的基金大幅亏损的情况已经出现，目前他们肯定不会百分之百建仓。所以，从目前来看基金的席位仍然保持一个净流出的状态，寄希望于新的基金接盘，这种情况下可能性是非常低的。

　　主持人：：这两天市场盛传平准基金已经悄悄入市，您对这个传言怎么看？

　　张帆：：实际上已经有类似于平准基金的资金在运作，前期大盘在关键点位遇到比较危机的情况下大幅拉升这样的资金运作轨迹，我们都可以看到，包括在中石化、中石油，银行股的华夏银行、中国银行、工商银行等等比较明显，在一些大盘的银行股，在一些石化、石油重要的权重股上，上周五银行板块的全面启动，对银行板块全面拉动，的确有维护市场稳定的资金在运作，但是资金的规模应该是比较小的，它对市场的影响力，带动市场形成方向趋势的能力比较有限。这也就是目前来讲维稳资金还不能够完全维持住市场稳定的一个重要原因。我认为类似于维稳基金的资金运作有很明显的迹象，但是资金的实力是比较有限的，从目前的市场表现来看，还不能对市场构成比较明显的方向性的趋势性的引导。

　　主持人：：张总，最近市场上没有什么利空消息，倒是监管层一直在维稳。另外，投资者一直期待奥运行情。但是大盘还是一直保持整固振荡。咱们现在暂且不说是什么力量在做空，我就想请张总分析一下为什么没有力量敢于做多呢？

　　张帆：：首先应该说做空的力量最明显的就应该是大小非的解禁，不光是前期解禁大小非的抛售欲望，先解禁的大小非也是穷途困境，谁先跑就盈利，谁后跑就亏损。最近大小非解禁的股票，都会出现连续破位的下跌走势。因为大小非的价格是非常低的，可能是十几倍的利润，在目前情况下仍然有非常高的利润。这样情况下，二级市场上的资金不会轻易地接一个比较高的大小非解禁的筹码。所以，在目前的情况下，在大小非解禁的压力情况下，不会有太多资金接这个筹码，除非跌破了价格，未来有比较好的行情，这样情况下才有可能出现二级市场的战略投资者介入这个市场。在目前相对PE还在20、30倍，PB还是4、5倍的情况下，接这种很低的产业资本的筹码基本上不太可能。另外比较重要的原因，无论是QFII的海外机构还是国内基金机构投资者，对下半年中国的宏观经济以及明年中国的宏观经济都是非常不乐观的。首先大小非解禁的压力。第二，机构投资者比如基金公司的总资产规模在2.9万亿左右，这样大的机构投资者对中国经济未来不看好，包括QFII投资者对未来中国经济也不看好。这样指望一些游资去接这样一些筹码，是不太可能的。所以，市场做多的力量主要仍然是受制于大小非解禁以及对中国宏观经济悲观的预期。