对未来A股市场的思考：决定A股市场大趋势的是经济基本面的变化。上周末国务院、中央政治局先后召开了宏观形势座谈会、下半年经济形势分析会议。我们比较认同会议的结论——下半年经济增长放缓、通胀控制将继续成为基本面的最大挑战。从市场期待的保增长、松动调控政策主线来看，我们认为三季度仍无转折性变化。而局部性的限售股解禁、三季报业绩环比下降都将带来投资波动。因此，我们对于长期行情依然维持谨慎乐观的判断。对于资产配置，我们认为应该注重防御性，建议超配医药、通讯设备、新能源、基建行业等个股，回避分歧较大的地产、金融行业。

　　关注价格变化带来的机会

　　⊙中信建投

　　虽然市场已显转暖迹象，但真正影响股市的长期负面因素并没有消除，市场趋势性投资机会并没有出现，或者说指数上涨空间有限，更多的投资机会将体现为结构性的。

　　在高通胀背景下，很多产业发生了根本性变化。一些产业由于产品价格变化无法抵消生产成本的上升，企业毛利率出现了大幅下降，未来盈利前景一片黯淡。与之形成鲜明对比的是，对于某些行业，由于产品供求所产生的缺口，产品价格却能一路高歌，且未来仍然具有涨价预期，进而为企业利润增长提供了保障。如传统原料药行业2007-2008年最突出的特点就是部分产品价格涨幅非常大，由此相应企业的利润也发生了翻天覆地的变化。另外一个特点就是药品价格的景气周期与以前相比更长，我们认为主要原因是国家环保政策趋严导致产能增加困难。从这两个特点来看，目前最值得关注的就是VE和VC这两个品种，建议关注新和成、浙江医药、华北制药、东北制药。又如国际钾肥高价是由于供给形成垄断造成的，我国未来对钾肥的需求量将进一步增大，钾肥出厂价格有望在下半年放开。鉴于国内需求与国际钾肥的高价，对钾肥公司来讲将带来进一步增长的机会，建议重点关注盐湖钾肥、中信国安。

　　奥运前后将短暂震荡向上

　　⊙广发证券

　　根据6个国家奥运会开幕前后证券市场的表现来看，我们发现奥运会通过影响经济和人们的心理进而影响股市，这种关系是存在的但不是必然的。短期来看，有5个国家的股市在开幕后的几个交易日里出现上涨，1个在开幕前几个交易日出现上涨，次日有所回落但之后保持上涨。但中长期来说，奥运会后市场走势仍主要取决于市场对当时宏观经济的预期。

　　根据各国证券市场在奥运开幕次日均有不同程度上涨的现象，加上A股投资者普遍存在管理层可能在奥运期间发布“维稳政策”的预期，在即将到来的北京奥运开幕日前后，A股很可能会有短暂的震荡向上行情。但就中长期来说，A股走势仍取决于管理层对宏观经济政策的执行与上市公司的盈利状况。

　　政策面最坏时期已经过去

　　⊙中投证券

　　如果通胀形势不进一步恶化，从紧政策虽然会维持但不会更紧。同时与上半年相比，扩张性财政政策相对于从紧货币政策可能更加重要，也将发挥更大的作用，因此，我们认为政策面最坏的时期已经过去。此外，我们注意到最近有关政策放松的传闻不断，市场对中央关于经济形势判断的解读也偏乐观，与上半年有关加息传闻此起彼伏形成对比。上半年从紧力度基本保持连续，但有关紧缩的传闻不断并打击市场下挫，我们认为下半年有可能会出现放松传闻不断并推动市场上涨的情况。

　　有保有压调控政策受益的行业包括基础设施建设、医疗、节能环保、高科技等。此外，政府对于中小企业融资难问题的关心使得我们更加确信创业板等既有利于自主创新又有助于解决中小企业融资的措施会在奥运会后尽快推出，因此我们仍然看好创投板块。