信托借壳 高管利益推手(2)

　　下一站PE?

　　除了回归本源业务的政策导向外，信托公司面临的另一个问题是如何确立核心竞争力。安信证券分析师杨建海表示:“信托业一直以来都扮演‘游击队’的角色。辗转于实业贷款、证券投资、权益投资、股权投资之间，业绩极不稳定。”

　　知情人士透露，业务结构的波动也让中海信托的盈利模式变得不清晰，由于近十年来都没有信托公司IPO案例可以借鉴，因此在上市过程中不得不首先解决这个行业性的问题。中海信托北京管理总部负责人魏志刚对此表示:“信托公司目前面临的最大问题是没有自己的专属领域。”

　　全牌照是信托公司最大的优势，其理财产品可投向实业、货币、资本三个市场。杨建海认为，信托公司走出当前业务困局的突破点可能在于股权投资领域。

　　目前，虽然券商直投已经开闸，但仍局限于中信证券、中金公司两家，且只能用自有资金开展业务。在这样的政策背景下，通过信托公司曲线介入直投领域成为券商的主要选择。在信托公司与券商合作的信托PE产品销售中，券商的客户正是主要购买者之一，这也为信托公司培育了客户资源。

　　私募股权投资在2008年上半年风生水起，一方面是因为创业板在望，另一方面，二级市场行情的不乐观也让投资者将目光转向上游市场。西南财经大学信托与理财研究所的报告显示，私募基金类集合资金信托产品已占到了证券投资类信托产品的54%。

　　在PE信托产品中，信托公司能够获得较高的项目分成。如平安信托推出的辉煌系列集合资金信托方案中，产品主要投资于国内资本市场上市的Pre-IPO项目及已上市公司的定向增发等，信托期限为5年。其间，平安信托对每一投资项目进行不低于20%的跟随投资，同时收取除信托的认购费、信托固定管理费以外，20%的信托浮动管理费。

　　在美国，Pre-IPO项目的年化收益率大约在15%-40%之间，国内的收益率还要高于此。一家PE投资公司董事长透露，国内此类项目的年投资回报约在40%-50%，以此计算，信托公司的收益率应在8%-10%以上。