信托借壳 高管利益推手

　　与券商借壳上市股东获取暴利的故事似乎不同，信托借壳上市则由高管利益作为背后推手

　　本刊记者 饶婷婷/文

　　6月30日，通化金马发布澄清公告，平息了吉林信托借壳上市的传闻。而自今年以来，已有5家信托公司先后传出了借壳上市计划，但截至目前，获批的只有中信信托借壳安信信托一例，江苏信托和百瑞信托借壳计划均告搁浅。

　　与2007年券商蜂拥借壳上市一样，信托公司亦因历史原因、业务结构、连续盈利等问题，不得不弃IPO而改借壳，且因自身规模、管理层激励等原因，“壳”对象多以绩差、股本较小的上市公司为主。

　　但即便如此，信托公司借壳获批的寥寥无几。其上市如此艰难，一方面与新“两规”强调信托公司回归本源业务、压缩自营业务的政策导向有关，另一方面，信托公司专属领域的缺失和业务结构的频繁变动也成为上市的阻碍。

　　上市背后

　　“信托公司2007年的整体盈利情况非常好，上市的安信信托和陕国投却并不能代表行业的最好水平，应该鼓励更多的信托公司上市，增进市场对信托公司的信任和了解。”用益信托工作室李旸表示。

　　中国信托业协会发布的2007-2008年信托公司排名榜显示，在注册资本、固有资产资产总额、营业收入和净资产四项指标中，安信信托和陕国投均榜上无名。在信托业迅速发展的背景下，优质信托公司上市似乎是应有之义。

　　与银行、券商不同，信托公司业务的开展对资本金的要求要小的多。按规定，开展异地信托、资产证券化和银行间即期外汇市场交易需要5亿元以上的资本金，代客境外理财需要10亿元，受托管理保险资金的门槛最高，为12亿元。

　　2007年注册资本排名前10位的信托公司注册资本金均超过12亿元，其中平安信托最高，为42亿元，而此前传出有借壳计划的江苏信托、吉林信托及北京信托也均榜上有名，分别为24.84亿元、15.97亿元、14亿元，北京信托位居榜尾。中信信托及欲IPO的中海信托注册资本金均为12亿元。

　　但对于信托公司来说，融资的另一个重要意义则在于固有资产投资业务规模的扩大。虽然去年3月公布的信托业“新两规”意在压缩固有资产投资业务，鼓励信托本源业务的发展，但是从2007年的数据来看，固有资产投资业务仍占到了信托行业总收入的70%左右，为信托公司的主要利润来源。如2007年以23.65亿元净利润业内排名第一的深国投，信托业务占总收入的比重只有5.5%。

　　上市融资不仅能够迅速提升资本金规模，从而提升信托公司的整体收益，而且能够迅速提升信托公司的市值规模，上市带来的品牌效应也能够帮助信托公司扩大产品规模。

　　“只有把规模做上去了，才可能引起关注。”一位业内人士表示，“信托公司近几年的发展一直不被重视，业务领域不断被压缩，新‘两规’禁止信托公司以固有资产开展实业投资，在集合资金信托中对自然人人数的限制又迫使信托公司让出中低端理财市场，其中一个重要原因就是信托公司实力太弱，只有做大做强才能改变目前的现状。”

　　业内人士还表示，正是由于信托公司普遍实力较弱，规模较小，且过去几年盈利状况并不稳定，通过IPO直接上市的难度较大，与券商一样，借壳上市成为一条捷径。而“对于管理层来说，上市的动力也很足，因为上市往往连接着股权激励。”

　　审批遇阻

　　在过去两年，全行业58家信托公司中，财务数据可比的52家信托公司营业收入总和增长了4.3倍，净利润增长了11倍。2007年，信托行业管理资产规模达到9600亿元，净利润增长411%。

　　但即使如此，信托公司的上市之路仍颇多周折。6月10日，江苏省国信集团(江苏信托)借壳江苏琼花一事搁浅;时隔一周，百瑞信托借壳*ST得亨也因未取得银监会的原则性同意文件，资产重组事项也暂且搁置。而筹划已久的北方信托借壳*ST四环也尚未有最后定论。

　　“在甄选标准上，监管部门倾向于引导信托业务回归本源。”分析人士表示。按照新“两规”的规定，换发了新金融牌照的信托公司，名称要由“信托投资公司”改为“信托公司”，两字之差充分表明了监管者的政策导向。

　　2007年，江苏国际信托的信托资产为129亿元，信托业务收入6661.83万元，仅占总收入的19.2%;百瑞信托的信托收入为7686万元，占总收入的52.45%，但信托资产只有47亿元。相比之下，中信信托的信托业务收入为6.37亿元，信托资产达到1962亿元，为行业之最;中海信托的信托业务收入则为2.53亿元，信托资产为617亿元，是除中信信托外信托资产超过500亿元规模的三家信托公司之一。

　　“信托公司上市之后固有资产规模将迅速扩大，风险也是不得不考虑的一个因素。”上述人士指出。2007年，信托公司与证券市场相关的收入占比达到63%，在当前的资本市场背景下，监管层对信托公司上市自然尤为谨慎。