估值水平看似合理 市场可能会缺乏好机会(2)

　　另一方面，近半数“基金经理眼中未来可以支持市场上行的最重要因素”是“国内市场估值降低，安全边际提高”，三成表示“政策环境变化，股市受到支撑”为最重要因素，也有基金经理选择“内外部资金环境发生变化，并持续流入股市”以及“投资者挖掘新的投资主题热点”(见图4)。 收益预期显示后市运行趋稳

　　根据本刊的调查，2008年以来，基金经理的收益情况并不乐观，有四成基金经理的亏损幅度达到10%-30%，还有近四成的受调查基金经理表示小幅亏损。但是，对于2008年第三季度的投资收益预期，基金经理们整体比较乐观，其中半数以上的基金经理预期三季度的投资回报率将处于0-10%的区间，还有三成以上的人认为其收益将达到10%-20%(见图3)。

　　当然这种较高的收益预期并不能表明市场在三季度一定存在较大的机会，特别是考虑到今年以来基金们的亏损情况。相比今年二季度，我们发现了一个有趣的现象:基金经理的预期投资回报率更集中在0-20%。对比发现，和上个季度相比，认为投资收益为负的基金经理比例小幅上升，而认为收益在20%以上的人数从9%下降到3%。这种变化似乎更能说明基金经理对后市的看法:二季度发生了预料之中的反弹，给一些准备充足的基金经理较大的盈利机会，但是，三季度这种机会还会有吗?我们认为，这可能意味着基金经理对三季度的投资收益预期变得更加保守。

　　投资者的保守来源于对三季度市场运行格局的判断。据本刊调查，半数以上的基金经理认为，在三季度，股市会在一定区域震荡，这可能反映出基金经理对股市的探底或是反转也同样持谨慎态度。当然，也有三成被调查基金经理预测，大盘将在三季度探底回升，出现一波较大的反弹行情(见图4)。这一次真理究竟在多数人手中还是少数人手中?

　　调查还显示，在仓位选择上，有63%基金经理选择将根据市场变化随机操作，相比上个季度增加8个百分点，而增加的比例各有4个百分点来源于加仓操作和减仓操作的选择。或许这种情况比单纯的32%的基金经理表示将进行加仓操作更能准确表达市场的心态。

　　对于三季度重点投资板块的预测，24%的基金经理看好银行、地产、证券等金融类板块，近两成基金经理更青睐食品、饮料等日用消费品类股票，石油、煤炭、天然气等能源类股票也是不少基金经理的选择(见图5)。

　　面对未来几年人们视同“洪水猛兽”的巨额大小非解禁，大多数的基金经理的应对策略是“选择受大小非解禁影响小的股票”，近三成表示要“改变估值模式，转换投资思路”，还有两成基金经理会采取“保持低仓位策略”。

　　三季度同样是奥运时期，基金经理普遍表示，奥运只是一时的题材，很难总结实质性影响 ，同时也预示着经济形势将逐步明朗，股市面临新的抉择。