产业资本70%市值决定A股走向(2)

　　产业资本2400至2500点停止抛售？

　　“下一次牛市在什么地方呢？我觉得至少符合这两个条件：第一，占市值80%、90%以上的大小非都已经解禁；第二就是上市公司和大股东已经不再愿意大规模融资，因为股价已经低于企业的内在价值。”王宏远说，只有产业资本和金融资本到达平衡点，才是市场底部。

　　“我们认为16倍2008年PE对应的上证指数，应该在2400点到2500点之间，产业资本会在此时停止抛售。”陈李在接受理财周报记者采访时明确表示。

　　陈李分析，从产业资本角度出发，当A股市盈率从目前的19倍下降到16倍时，产业资本不再抛售限售股，而是大举进入资本市场，产业资本引领市场发现价值。

　　其中逻辑的非常简单：若持股不如套现后投资实业，那大小非出逃就不会停止。关键是，如何跟随产业资本去发现熊市当中难得的机会，或规避常在的风险。

　　王宏远今年4月在天津公开表示，“在今年的行情中，由于我们率先意识到了市场的拐点，就是估值基本模式的改变，我们做了一些调整，又根据基本面做了一些行业配置。”理财周报记者了解到，他所谓的“行业配置”实际上就是大规模配置了农林牧渔板块，南方基金一度在此板块配置了接近百亿元的资产规模。

　　华夏基金投资决策委员会主席王亚伟也曾表示，“如果从财务投资者的角度来看，会发现很多股票确实很贵，但从产业投资的角度，会发现很多股票的估值很便宜，有很多的投资机会。”他所说的“机会”正是农业股。

　　据陈李分析，农林牧渔隐含股权成本(证券投资者的预期回报率)9.2%，远远高于过去10年的平均ROE(产业资本预期回报率)3%和2007年的加权平均ROE8.5%。“这说明如果农林牧渔的产业投资者与其建厂，不如投资股票。”陈李说。

　　信息设备、家用电器、电子元器件的隐含股权成本要高于ROE，这些行业的大小非的减持冲动相对较小；不过，化工、有色金属、轻工制造等行业则与此相反。

　　不仅仅是行业，一些个股中也可看出端倪。以南方基金重仓的攀钢钢钒(000629.SZ)为例，该公司将鞍钢集团作为产业投资者，愿以每股9.59元接受投资者的股权。既然如此，投资者为何不在9.59元以下的价位买入该股等待几乎无风险的套利呢？