中金公司：反弹有限 难言见底(2)

　　自下而上观察：政府“稳定＋发展”表态或有助于稳定市场悲观情绪

　　8连阴，两市股指创12年最大周跌幅，政策底并非市场底规律的再度证明。紧接着此前一周一阳连四阴走势，上周股指的节节下跌使得两市股指呈现出本世纪首次8连阴格局，这一走势下，两市股指屡创新低，其中上证指数下降缺口完全吞噬此前降税的上升缺口，并连续击破3000、2900点，而深成指和沪深300指数也分别跌破万点和3000点整数关口，上一轮牛熊交替中政策底并非市场底的规律也再次被证明。

　　板块全面下跌无一幸免，市场成交萎靡，投资者信心极其严峻。从板块看，上周市场全面下跌，无一板块幸免，最为抗跌的能源板块以11.79%的周跌幅告收，前期屡有救市传闻刺激的券商板块周跌幅达到14.53%，而表现最弱的媒体、汽车板块周跌幅接近20%；从成交量来看，两市成交延续低迷，一周合计仅成交3200亿元，对应换手率5.2%，即便考虑周一休市，这一换手率也位于07年以来的最低点；从参与交易的账户数信息看，这一数据已经连续5周下滑，累计幅度达到了37.1%。应该说，无论是股指8连阴的走势，板块的全面下跌还是成交量的极度低迷都显示了极为严峻的投资者信心。

　　政府“稳定＋发展”表态或有助于稳定市场悲观情绪。相比较于历史上A股的暴跌通常与超级利空相伴，近两周市场主要的负面因素主要包括飙升的油价及一定程度上因周边国家金融动荡而中国外汇储备激增而被央行采取的1个百分点的上调存款准备金上调，总体而言，目前市场的连续大幅下跌与宏观基本面已有一定程度的乖离。周末，中共中央、国务院在中央会议上指出将“促进资本市场健康发展，保持房地产市场稳定，切实防范金融风险”作为未来工作重心之一，我们认为随着周边国家金融动荡的缓和，政府“稳定＋发展”的表态或有助于稳定市场悲观情绪，而相关银行、地产板块或短期存在反弹可能。

　　南航认沽争议声中落幕，引发股市制度建设与监管体制再思考。作为A股市场最后一只股改权证和可创设权证，南航认沽本已不凡，不过，依然很难有投资者能够想到，这一存续期仅有1年的认沽权证能够如此疯狂，并为证券市场带来如此大的冲击和影响：券商百亿创设获百亿利润、交易所监管无常规、股民集体上访倒逼券商集体注销等。尽管南航认沽在争议声中顺利落幕，不过，其折射出的中国资本市场某些深层次潜规则，及对中国股市与监管制度的借鉴教训，值得深思。

　　资金流向分析：出现逆转，首现主动性资金净流出

　　上周市场大幅下挫，指数下跌15%，创下10年最大周跌幅。根据中金计算的“主买净金额”指标，上周市场资金流向出现逆转，主动性资金净流出近28亿元，显示投资者对后市的极度悲观。本周末政府“加强金融监管，促进资本市场健康发展，保持房地产市场稳定，切实防范金融风险”的表态或有望稳定市场目前极度悲观的情绪。但是在近期基本面预期难以根本改观的情况下，市场资金流向也难出现根本性好转。从行业来看，上周行业资金流向多数呈净流出之势。其中，流出意愿最高的行业为通信、机械、有色等板块。从中金推荐组合中的个股来看，买入意愿最为强烈的是浙大网新、亨通光电、中信证券等；流出意愿最高的是兖州煤业、中兴通讯、华新水泥等。