海通：在资本市场发展中促进公平与效率的统一(2)

　　关于当前资本市场建设的几点思考

　　第一，树立科学的思想认识，深刻理解我国资本市场“新兴加转轨”的阶段性特征。20世纪90年代以来，我国资本市场从无到有，从小到大，取得了显著的成效，市场规模和水平都有较大的提高，实现了跨越式发展。然而我国资本市场是伴随着经济体制改革的进程逐步发展起来的，由于建立初期改革不配套和制度设计上的局限，资本市场原存在着一些深层次问题和结构性矛盾，制约了市场功能的有效发挥。近年来，我国资本市场加大了基础性制度建设的力度，股权分置改革基本完成，解决了长期影响中国资本市场健康发展的重大历史遗留问题。随着中国资本市场的各项制度、法律法规建设的全方位跟进，制约资本市场发展的一些制度性问题正逐步解决，我国资本市场和谐发展基础渐渐得以夯实。

　　作为“新兴加转轨”的市场，资本市场的规范发展是一个各种问题逐步探索、各种认识逐步统一、解决措施逐步完善的过程。在实际工作中，我们既要坚持发展与规范并重的原则，又要坚持与时俱进，当规范成为矛盾的主要方面时，要加大监管力度；当发展成为矛盾的主要方面时，要因势利导，在规范的前提下加快发展。

　　第二，加强制度建设，提升资本市场发展的质量和水平。继续加强市场的基础性制度建设，加强对中小投资者的保护力度，完善新股发行制度，规范公司再融资，严格信息披露制度，提升透明度，不断改进和加强监管，完善市场相互制衡、自我约束和创新发展的机制。通过这些制度措施，培育资本市场主体，规范引导社保基金、企业年金、保险资金、境外资金有序进入资本市场，发展以基金管理公司、保险公司和合格境外机构投资者为主导的机构投资者队伍，推动我国资本市场形成真正的资本约束和激励机制。

　　第三，培育良好的股权文化，促进股东的权益实现和投资者的权利认同。股权文化涵盖了对维护股东利益、股权价值评估、投资者权益保护和股权投资在人们生活中的地位等一系列价值的认同，一个充分发展的股权文化将使投资者的权益在全社会得到尊重和保护，进而促进资本市场的可持续发展，因此，股权文化的培育对我国正在完善的资本市场具有特别的意义。一方面，需要加强投资者教育工作，提升投资人信念，重新定和唤醒投资人的权利意识；另一方面，政府在实行法律和行政监管方面应该更注重程序规则，适当减少实体规则。

　　第四，适当调整财税政策，夯实资本市场健康发展的基础。尽快研究解决股份制企业，尤其是上市公司所得税的名义税率统一，但实际税率却杂乱无序的问题，在上市公司之间、上市公司与非上市公司之间所造成的巨大税负落差，不仅严重影响了各类企业之间的公平竞争，违背了现代市场经济的基本准则，而且也使上市公司的经营实绩失真，这影响了资本市场资金配置功能的实现。证券印花税也有待改进和改革，现行的印花税采用的是千分之三的比例税率，一方面对中国股市有明显的“抽血”效应，另一方面，对中长期投资者与短期投机者都按同样的比例税率征税，不利于抑制市场投机行为。

　　第五，充分利用资本市场，充实和完善社会保障。完善的社会保障是对资本市场发展中公平与效率统一性的重要补充，而资本市场发展又是社会保障体系建设的重要依托。社会保障对资本市场公平与效率统一性的补充表现在：由于资本市场具有作为市场本身的功能上的限制，资本市场发展的某些方面短期内可能会导致收入分配差距的扩大，因此，需要辅之以必要财政转移支付，扩大社会保障的覆盖范围和支付力度。同时，在社会保障资金的筹集和运营方面，资本市场是一个不可或缺的平台，这主要表现在：第一，印花税和国有股权变现是我国政府社会保障资金的重要来源；第二，为了规避利率和物价变动的风险，社会保障资金需要投入到资本市场，才更有可能实现保值增值；第三，随着各层次社会保障体系建设的完善，越来越多的机构，包括社保基金、企业养老金、商业保险资金参与资本市场，规模不断扩大，它们作为资本市场的主要机构和稳定力量，与资本市场的发展一荣俱荣。因此必须重视公平与效率统一的资本市场和社会保障体系建设的相互促进作用，推动我国社会保障体系与资本市场的共同完善和发展。