中小板：有多少成长性可以溢价(2)

　　PEG是把“会动的标尺”

　　关于如何给小盘股，特别是高成长小盘股进行估值一直是有争议的研究课题。从历史统计数据可以看出，证券市场对高成长给予了充分的高定价。今年3月份前中小板按照PEG(市盈率增长比率)定价还是超过1.5。随着小盘股高成长逐渐兑现以及股价快速回落，中小板的PEG逐渐从平均1.5下降到1.0附近。彼德林奇的观点：“对于长期高成长的小盘股，PEG小于1是可遇而不可求的，在1.5附近是非常好的价值买入时机，而PEG在2附近，则是略微显得高了，但仍然是可接受的。”

　　“显然，目前市场并不接受PEG高于2的状态，主板市场估值体系的重塑很大程度上影响了中小板的价值判断，PEG小于1反而变成了目前中小板可以接受的市场常态。”　那位私募基金经理有些无奈却也坚持，“目前PB(市净率)也是一个需要参考的指标，5倍以上就要小心了，除非那家公司每年都有100%以上的主营增长，否则产业资本就有套现的冲动。”

　　在夹缝中生存？

　　主板、中小板、创业板——多层次资本市场架构日趋完善，但它们之间的资源争夺和眼球吸引可能越发激烈。中小板，是在夹缝中求得生存，还是在成长中坚强永生，是一个问题。

　　3月24日，证监会就创业板上市管理办法征求意见，当日沪综指下跌4.47%，中小板连累下挫2.37%，“创业板的盘子更小，投机性炒作可能更甚，初期肯定会有资金分流”，一位接近创业板的人士不无担心，“但管理层和深交所应该会出台相关措施抑制过度炒作，就像当时的全聚德事件，必要的市场风险警示还是需要的。”据悉，《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》中第56条已有相关规定。

　　招商证券策略分析师赵建兴认为，“创业板高风险、高收益的投资定位，增大了资本市场高风险、高收益类金融产品的市场供给，对中小企业板会造成一定的冲突，中小板将面临很大的指数压力。而由于创业板与主板市场投资者结构差别很大，因此对于主板的冲击有限。”　

　　“创业板推出前和正式推出后对中小板的影响应该会不一样，此消彼长的替代效应和心理层面影响会逐渐走向互补共生的良性市场状态”，另一位市场人士进一步补充，“中小板在流动性上要比创业板好，而在成长性上要比主板市场佳，有些也不比创业板里的公司差，关键还是要看这家企业的盈利模式和经营现金流，背后还有一个自主创新模式和技术壁垒的问题。“实际上，上哪个板，是管理层和交易所资源协调的问题，对于投资者而言，不管哪个板上的资源(投资标的)，分析方法、评价模式和估值定位应该不会差太多，否则两个板之间就存在套利，不过那是另外一回事。”他进一步分析。