破发语境下的市场生态和操作策略(2)

　　“破发”生态录

　　股民心态:

　　盼“救市”重建信心

　　“如果牛市没有下半场,我6000点时买入的股票怎么办啊?”在股民焦灼的心态中,上周五,上证指数大涨4.94%,这与前一个交易日多只股票跌破发行价、沪指暴挫5.42%形成鲜明对比。暴涨源于市场盛传:近期尤其是周末,监管层将出手“救市”。而“救市”政策也被市场传得有鼻子有眼:印花税降为千分之二；实施上市公司回购股票制度；限制再融资；列出股指期货时间表以及融资融券试点。几乎每一条都说到了火急火燎的股民心坎上。

　　暴跌之后出现暴涨,当传闻都成为市场反弹的理由,其背后凸显的是市场对重建信心的呼唤。从今年2月底开始,关于监管层救市的传闻就开始就不断被传播,同时呼声也日渐高涨。

　　在A股的持续暴跌中,大小非、印花税、再融资等概念,已成为股市动荡的敏感词汇。“只有涉及大小非流通、股指期货两大问题之一的利好政策出台才能解决机构们的信心缺失问题,促成市场见底回升。”广州万隆分析人士表示,调降印花税、严控再融资在内的其他政策利好将不能刺激产生支持市场长期健康发展的信心,反弹前景则难以乐观。

　　投资策略:

　　不离三条主线

　　与前期股市大跌,机构“集体大逃亡”相比,当股市跌至中小投资者几近信心崩盘时,却又频频有暖风吹来。当一季度已成为痛苦回忆,不少机构纷纷将希望的目光瞄准了二季度,而投资机会几乎无一例外集中在三大主线:内需概念、人民币升值和大盘蓝筹股。

　　“一季度A股下跌主要由流动性紧缺导致的估值水平下降所致,投资者对企业盈利的负面预期把担忧变为恐慌。”申银万国分析师李慧勇认为,投资者应选择受负面冲击较小的行业进行投资:如服务业、技术密集型产业和有能力“做大”的企业。

　　人民币升值一直是本轮牛市的投资主线。高盛经济学家梁红的报告认为,为了抑制通货膨胀,年内人民币兑美元升值幅度将达到12%；渣打银行经济学家王志浩更认为升幅要达到15%。

　　广东省社科院《境外资金异常流动研究》重点课题组组长、经济学教授黎友焕近日表示,去年大约有3000亿美元的热钱已经进入大陆境内,并主要流向楼市、股市。“种种迹象表明,境外热钱正在或准备再次抄底A股市场。”

　　而对于前期跌得一塌糊涂的蓝筹股,机构也在悄然中再次光顾。历经5个多月的暴跌,许多优质大盘股的动态市盈率已经落到20倍以下,有分析人士指出,大盘蓝筹股跌得越惨,后市反弹空间越大。

　　“蓝筹股破发,是市场已经出现了底部的重要特征。”长江证券分析人士告诉记者,上周招商银行、万科等金融地产股走势显著强于大盘,作为拥有业绩高增长与人民币升值受益基本面支撑的两大权重板块,地产股与金融股在短期市场信心极度低迷的行情中拒绝调整,并有大资金在相继流入,特别是上周五流入更为明显,这在很大程度上透露出市场已经放出反弹的强烈信号。

　　“准破发”股票

　　该如何操作?

　　与中国太保、中海集运和中煤能源纷纷“破发”相比,有一类大盘蓝筹股似乎比较幸运:距“破发”只有一步之遥,但最后时刻起死回生。我们姑且将之成为“准破发”。它们中的明星是中国石油、建设银行、中国神华。

　　中国石油:机构看淡后市

　　上周四,上市后一直表现不佳的“A股第一权重股”中国石油暴跌8.31%,报收于16.99元,当市场预测其“破发”已成定局时,周五中石油却展开绝地反击,上攻5.81%,报收于17.87元,暂时远离了“破发”黑名单。

　　“见过熊股票,没见过这么熊的股票!”不仅如此,作为A股第一大权重股,在中石油的拖累下,上证指数从此一蹶不振。

　　上周,虽然中国石油暂时逃过“破发”一劫,但仍被普遍看淡。摩根大通首席中国经济学家龚方雄表示,即使是16元的中石油也还是有点贵。在中石油刚上市时,龚方雄就提出,40元和30元都不会是中石油的底,高达30倍甚至40倍的估值不可能持续。

　　中国石油上市之前,共有14家机构对其做出估值。其中国信证券给出的区间最低,为12至20元。这也是与现在中石油的股价最为接近的估值。其时给出这一估值的国信证券研究员李晨日前再发研究报告称,2007年中石油每股收益0.75元低于预期。中石油上游油气业务增长乏力,公司未来业绩增长不容乐观。通过对中石油资源和技术优势的国际对比发现,其合理估值区间应在8—10倍市盈率。按照2008年中石油较为乐观的预测每股收益计算,其合理价值区间应在16元—20元之间。

　　建设银行:机构建议中线关注

　　与其他银行股相比,建设银行似乎一直表现平平,股价没有大起,亦没有大落。但上周,建行却成为第一个逼近“破发”的银行股。上周四,建行盘中一度探底6.46元,距离6.45元的发行价只有一分钱,随后反弹成功,暂时脱离了“破发”之虞。

　　诸多机构认为,从业绩增长和估值角度衡量,现在的金融股经过连续下跌后,相对于其他行业已经被明显低估。国泰君安发布的投资策略报告称,建设银行目前中线建仓价值明显。

　　中国神华:估值偏高后市仍需谨慎

　　和上市时的“呼风唤雨”形成鲜明对比,上周对于中国神华而言可谓“黑色一周”。上周,中国神华累计跌幅达到11.61%,是其上市以来跌幅最大的一周,周四40元的收盘价,险些跌破36.99元的发行价。

　　2007年10月,中国神华无疑是A股最大的明星,成为当时A股第一大IPO,并创造了多个A股纪录。上市之初,招商证券就发表报告称,中国神华成长性不逊于小公司,未来一年目标价为100元。

　　但不到半年,市场就饱尝了当年价值高估的恶果。中信证券煤炭行业分析师王野表示,神华虽然是行业龙头,但其估值仍然较贵,市盈率高于煤炭行业平均水平。根据统计,目前A股市场市盈率已普遍下移至20多倍,但神华仍近40倍。本报记者　孙君成