2008中国资本市场六大预期

　　文/陈启清 陈宇峰

　　2007年是中国资本市场大发展的一年，这一年，中国资本市场规模首度超过GDP，成为全球第四大资本市场；这一年，中国资本市场成为全球最大的IPO市场；这一年，中国居民理财意识觉醒，投资者账户超过1亿户；这一年，机构投资者规模迅速扩大，成为资本市场上最重要的投资者；这一年，新产品和新规则不断推出。在2008年，中国资本市场还有什么可以期待，还有哪些事情将在中国资本市场上产生重大影响呢？

　　股指将演绎红色奥运

　　2006年，中国股票市场以143%的涨幅傲视全球，2007年，中国股票市场继续演绎波澜壮阔的上涨行情。2008年，中国股票市场虽然不会有前两年的涨幅，但预计市场仍然会创出新高，以红盘迎接中华民族历史上首次奥运盛会。支持市场走强的基本因素包括：第一，宏观经济向好。2007年，中国经济增长率 “屡创新高”，全年经济增长率预期将达到11.6%左右，将创下近些年来的新高。经济高位运行的态势有其自身的持续性，并不会在2008年就大幅回落。第二，企业盈利将继续增长。企业盈利的超预期增长是支持市场走强的核心因素， 2008年的企业盈利依然保持乐观。一方面，宏观经济的快速增长将使企业盈利出现内生性增长，这种增长应该可以保持在30%左右。同时，考虑到一些外生性增长因素，如资产注入、所得税改革等，企业盈利仍旧有可能超过市场预期。第三，流动性过剩在短期内不可能消除。在流动性过剩的大环境下，虽然我国将采取从紧的货币政策，但资金面仍然比较乐观。

　　但是，2008年中国资本市场也将面对很多风险因素，例如，从紧货币政策导致资金紧张、短期内投资者信心遭受打击、技术面上的调整压力、企业盈利增长不可能像前两年那么快，等等。因此，投资者对2008年“风险”必须重视，应该减少盲目和狂热。

　　股指期货

　　登场结束“单边市”

　　股指期货2001年前后就曾经在市场上引起热议，但由于种种原因，当时的讨论不了了之。在股权分置改革顺利推进后，中国资本市场也拉开了制度变革和金融创新大幕，股指期货再度成为市场关注的焦点。

　　股指期货是现代资本市场一个很基本的交易品种，国际上排名前列的资本市场都有股指期货交易。从全球金融交易来看，股指期货交易也占据着衍生品交易的主流位置。据美国期货业协会统计，2006年股指期货、期权交易44.53亿手，占到全球衍生品交易量的38%。股指期货、期权遥遥领先于当今世界上其他任何金融衍生品种。我国资本市场在十七年的发展过程中，一直缺乏股指期货，也缺乏卖空机制。由于股指期货以及卖空机制的缺乏，投资者只能通过股票价格上涨来获利，中国资本市场成为典型的“单边市”。“单边市”一方面加剧了市场的波动性，在市场环境好的时候大家争相买入，加剧市场上涨；而在市场下跌的时候，谁也挣不到钱，投资者会争先恐后逃离市场，加剧暴跌。另一方面，“单边市”也加大了市场投资的风险。证券投资有两种基本的风险：系统性风险和非系统性风险。系统性风险将导致所有股票价格下跌，而非系统性风险则只影响部分股票。在现在的市场上，投资者可以通过多元化投资来分散非系统性风险，但系统性风险却无法规避。所以，2001年到2005年持续五年的熊市，让中国的证券业出现了全行业亏损的窘境。

　　因此，股指期货必须适时推出。股指期货的推出将使中国资本市场完成从“单边市场”向“双边市场”的过渡。所谓双边市场，就是投资者不仅可以通过价格上涨盈利，也可以通过价格下跌来盈利。例如，投资者在6100点的时候预期市场可能要跌，在缺乏股指期货的时候我们只能选择卖出股票，落袋为安。但是，如果有了股指期货，我们就可以在6100点卖空股指期货，当市场跌到5000点的时候再买入股指期货，这样高卖低买也可以实现盈利。而且，股指期货推出也使得对冲交易在中国得以产生。对冲交易作为一种低风险、中高收益的交易方式，可以有效化解风险，对市场和投资者都有益。例如，假设投资者现在账户中有10000股股票，投资者买入的价格是8元，现在价格已上涨到10元，由于某种原因，投资者无法在现时卖出股票，但他又怕失去2万元利润，在这种情况下，投资者可进行一个对冲性的卖空，即可以卖空股指期货。假设市场确实下跌，投资者拥有的股票也随大盘走软，这时其账户中的盈利可能会减少，但由于他卖空了股指期货，所以，市场的下跌使得投资者在期货市场是盈利的，这部分盈利可以冲抵投资者在现货市场的亏损，实现风险对冲。

　　央企整合创造大机遇

　　2007年，央企上市可谓暖风频吹。股权分置改革的逐渐完成，使得央企整合上市有了更好的外部环境。在股权分置改革中，很多央企承诺将优质资产注入其控制的上市公司，以此作为获得流通权的一种对价。这实际上拉开了央企整合的序幕。

　　随着股权分置改革逐渐完成，国资委也认识到资本市场在中央企业资产重组、公司治理、国有资本经济核算等方面的重要意义，开始对央企整合持积极态度。近期，国资委主任李荣融表示，2008年将鼓励支持央企在境内外上市，具备条件的实现整体上市,不具备整体上市条件的，逐步把优良主营业务资产注入上市公司。在经历了两年多的摸索后，在一系列政策的配合下，未来央企整合的进度将会加快。央企整合上市将成为2008年中国资本市场相当亮丽的一幕，这也将为投资者提供重要的投资机会。