用债市挤压泡沫 监管意图路径隐现

　　来源：中国经营报 作者：黄杰

　　“资本逐利而动，永远追逐最大利益。因此债市与股市之间的资金存在必然的连通性，伴随政府引导力度加大，预期未来会有更多资金关注债市发展。”某大型基金投资总监认为，如果中国平安推出千亿再融资计划前，曾经与有关部门有过沟通，则意味政府在2008年将致力于推动债市兴旺，进而借助债市，抽取股市资金，帮助国内股市理性发展。

　　现在看来，这样的债市发展路径合情合理。2007年底，证监会研究中心主任祁斌在一个小范围活动上指出，我国的债市仍处起步状态，企业债、公司债规模很小，未来政府有计划大力发展债市。其短期目的在于缓解资本市场的流动性泛滥问题。

　　加速推进债市

　　关于提速债市发展步伐的信号首先由央行放出。去年下半年，央行副行长吴晓灵公开表示，未来应加大证券市场的结构调整力度，促进债券市场尤其是公司债市场的发展。她认为，这既可以减少股票供应不足引起的股价虚高，又可以将社会资金引向实体经济，减少从紧货币政策的负面影响。

　　随后，证监会主席尚福林在2007年中国金融论坛上强调，要加快债券市场建设，加强政策协调，尽快扩大公司债规模，增加固定收益类产品的供应，多渠道提高直接融资比重，切实增强服务国民经济发展的能力。

　　数据显示，2007年我国债券市场发展呈现出三大特征：一是债券发行规模增长较快，前11个月，债券发行量共计6.85万亿元人民币，比去年全年的发行量增加15.9%；二是债券交易量增长相当快，全年交易量将超过60万亿元，比上年增加将近60%；三是企业直接融资增长幅度比较快。据了解，目前金融资产的总规模在79万亿元左右，银行虽然还占主要部分，但所占比重已从2004年的73.4%下降到2007年底的48.8%左右。

　　正是在2007年，国内公司债融资首单放行。

　　但发行严格意义上的公司债并不比发行企业债要简单。事实上，公司债首单起航后，更多的公司债发行工作并未跟进，而是出现大量的上市公司扎堆发行可转债计划。

　　安邦经济分析指出，政府虽然没有明讲为什么要力推债市兴旺，背景其实非常简单；股市自2005年底迄今高烧不退的症结在于资本流动性泛滥，相应，发债有助于稀释流入到股市的资金，减少大量资金对于股市冲击力。“其实计划发展股指期货也是这个道理，监管层正在致力于挖坑，挖大坑，最终实现把所有洪水都蓄积起来之目的。”广发证券债券研究员何秀红则称，发展债市最核心目的在于国家正在不断完善、健全我国的多层次资本市场结构。

　　“现在看来，股市已经炙手可热，政府正在发力推动债市发展，尤其是加速相应的制度建设。”前述基金投资总监认为，年初召开的全国证券期货监管工作会议上，已经对发展公司债做出详尽部署：“进一步提高公司债券审核效率，逐步丰富公司债券品种，加强债权人保护，促进交易所和银行间债券市场统一互联。”这一部署前所未有地涵盖到了审核、品种、相关机制建设和市场四大领域。