美国三板：陷阱还是跳板

　　文/ 本刊记者 罗 薇

　　受制于企业自身规模和连续盈利的限制，上百家中国中小企业选择在美国三板借壳上市，希望以此为跳板，晋级为在纽交所或纳斯达克上市的公众公司中国企业在美国三板(OTCBB市场)买壳上市

　　的浪潮，开始于20世纪90年代。对于这种上市融资模式的是非功过，至今各方众说纷纭。但在众多议论中，却鲜有来自企业层面的声音。在借壳上市成本低、速度快的背后，这些已在美国三板上市的企业有着太多不为人知的艰难经历，只有他们自己才知道其中的酸甜苦辣。

　　身陷其中的第一波

　　在1998年侨兴电子转板纳斯达克之前，美国三板上市的中小企业中，并没有成功转主板的案例，只有北京世纪永联融到了一点资金，转板看起来像是天方夜谭。记者在查看当时各家公司的走势图时发现，九成以上的公司股价在2美元以下，成交量也很小。不能转板就意味着，三板上市公司每年不得不支付高额费用，继续维持着滞留在美国三板上的资格。

　　按照美国相关法律规定，只有净资产达到600万美元、毛利达到100万美元以上，并且股价90个交易日保持在4美元以上的公司，才有资格升至主板市场交易。

　　如果仅从净资产、税后利润等经营指标来说，企业要达到转板的要求也许并不困难。不过，企业要同时符合“股东人数300人”、“最低发行股数100万股”的要求，却不那么容易。

　　北京世纪永联是一家较早在美国三板上市的公司，一度被视为很有希望实现转板的企业。从公司的历史走势图中可以看到，该公司股价从上市的9美分涨到过25美元。但在市场由疯狂回归理性之后，股价一下子又跌到5美元以下，并一路下跌到现在的不足1美元，每天的成交量也少得可怜。

　　对世纪永联来说，至今仍没能成功转板无疑是一块心病。记者从世纪永联方面获悉，截至目前，世纪永联所花费的上市维护成本远远高于其融资额。不难想象，由于转板无望，在美国三板交易的大多数中国公司，最后也会被后继者当做“壳”公司。

　　挣扎求生的第二波

　　侨兴电子转板纳斯达克后，相继有一些中国企业转板成功，但也属凤毛麟角，更多的企业还是在生死线上苦苦挣扎。截至目前，在美国三板上市的中国公司有百余家，其中成功转板的只有十几家。无论它们的现状如何，可以看出，美国三板之路并非坦途。

　　圣元国际是已经实现转板的中国公司之一，虽然如愿升至纳斯达克，但却历经了九个月的漫长等待。2005年7月，通过买壳上市方式，圣元国际在美国三板市场挂牌交易，发行5000万股。圣元国际力求转板，当时其在股价、盈利性等方面已经达到转板条件，但终因企业规模限制未能如愿。

　　为了满足上市条件，圣元国际董事长张亮曾希望将亚华乳业的业务(系同一实际控制人)装入圣元国际，以实现转板目的。亚华乳业的南山系列奶粉在中国西南地区拥有较高的市场份额。

　　乳业资产一旦被剥离，亚华乳业最有增长潜力的业务便不复存在，鉴于此，这一方案最终没有通过。对张亮来说，这无疑是一个沉重打击，但他并没有停止努力。在辛苦经营两年之后，圣元国际终于做大了规模，成功转板。

　　谈到转板经验，张亮对记者表示，“要想转板成功，就必须吸引投资人目光。做为进入国际资本市场的圣元国际来说，公司的口碑和形象是一定要树立的。”

　　济南银泉科技是最近两年才登陆美国三板的。上市伊始，公司的目标就瞄准了纳斯达克。尽管公司付出了很多努力，但至今仍在三板徘徊。为了了解其状况，《新财经》记者拨通了公司董秘张先生的电话。他告诉记者，“没有‘金字招牌’，转板就无从谈起。目前，公司正全力提高业务经营和盈利能力。” 他反复向记者表示，与刚开始的“狂轰滥炸”相比，现在公司的转板工作变得有的放矢了。

　　当记者想进一步了解公司在转板方面的计划时，电话另一端的张先生却笑了笑，“具体情况现在不方便透露，还是等我们转板的好消息吧。”