渤海证券：二月投资策略

　　二月投资策略

　　由于我们对2月市场走势较为谨慎，从操作策略上说，对于激进型投资者来说，在上证综指跌破年线后可进行中线战略性加仓；而稳健型投资者，可继续耐心关注底部形成的过程；如果是被套的投资人目前不宜盲目杀跌，因为市场经过了大幅度调整，系统性风险已经释放不少。

　　对于2月的具体投资品种，我们建议重点配置经过此轮大幅度下跌以后市盈率大幅度下降的蓝筹股，例如金融、房地产、钢铁等。对于金融板块，由于美国的金融板块受次债危机负面影响较大，这对我国金融板块造成一些心里层面的不利影响，这次金融板块的大幅度下跌就是对这些心里层面利空的提前释放，目前这一板块已经进入估值合理区域。另外07年消费对GDP的贡献7年来首次超过投资，可能意味着经济增长方式开始出现“拐点”。受人均收入加速增长、扩大消费需求政策生效、奥运经济刺激等因素影响，2008年消费和奥运板块可能会成为一个持续热点。

　　1、市盈率骤降主题

　　1月下旬以来，市场出现了快速深幅的下跌，特别是22日与28日，两天市场单日跌幅都达到7%左右，大盘蓝筹股作为领跌群体调整的幅度都比较大。在市场整体高估值水平回归的同时，一线蓝筹股群体市盈率也出现快速下降。统计数据显示，1月14日至28日，两市全部A股整体市盈率从43.52倍快速下降到35.2倍，而沪深300指数市盈率水平更是从41.91倍回落到33.33倍。对照我们在《渤海证券2008年A股投资策略报告》中根据GDM模型所得出的“2008年在经济高增长预期下，沪深300指数合理的估值区间会在31.38倍至34.46倍之间”的结论，我们认为目前A股市场开始进入价值区域，特别沪深300指数成份股所代表的蓝筹股群体的投资价值正提高。

　　通过分析沪深300指数，我们发现：沪深300指标股中含金融、房地产以及钢铁类股票59只，以2008年1月30日收盘价计算，三个行业板块股票市值合计占沪深300指数权重的34.24%，其走势对于沪深300指数乃至整个A股市场都极为重要。

　　如果我们以沪深300指数中权重前100家上市公司做为市场一线蓝筹股的代表，那么对此100家一线蓝筹股按行业进行划分后，可以看出1月下旬以来，平均市盈率下降最大的前五名一线蓝筹板块分别为：交通运输、金融、钢铁、公用事业和房地产，其在10个交易日中板块平均市盈率的降幅都超过了20%。

　　目前市场经过快速深幅调整后，沪深300指数市盈率显示蓝筹股群体己经开始进入价值区域。由于此次上证综指回落年线支撑是自2005年底确立牛市行情以来的第一次，从技术上讲存在较强的支撑，所以预计短期股指在跌破年线后将会出现明显的反弹。同时鉴于上证综指为综合指数，走势弱于成份指数，预计短期深证成指、沪深300指数同时也将获得11月末阶段性底点的有力支撑。对比可以得出兼具沪深300指数权重排名靠前及近期市盈率跌幅较多两个特征的一线蓝筹板块，如金融、房地产、钢铁以及交通运输板块市盈率降幅最大的中国远洋和中国国航两家公司，我们认为这些板块已经进入价值投资的底部区域，投资者可以进行中线战略性建仓。

　　2、奥运主题

　　根据国外奥运会举办的经验来看，奥运对小国经济腾飞的促进作用要明显强于大国，如日本、韩国、西班牙等在奥运经济的刺激下国民经济都出现了良好的景气，而对美国、澳大利亚经济的促进作用比较小，仅对举办城市产生了较强的区域经济带动效益。对于2008年北京奥运会而言，预期将与澳大利亚受益悉尼奥运会相似，举办城市受益较大，总体经济受益有限，经济的增长将更多地体现在北京及其周边协办城市的区域经济促进上。而且奥运经济周期性的特点也表明，奥运会召开期间，将极大的激活奥运会举办城市的旅游、酒店、餐饮、商业、机场和航空。

　　3、消费主题：

　　最新数据显示2007年消费对GDP的贡献7年来首次超过投资。自2001年以来，投资对GDP的贡献连续6年超过消费。而这一结构性变化，可能意味着经济增长方式开始出现“拐点”。受人均收入加速增长、扩大消费需求政策生效、奥运经济刺激等因素影响，2008年消费对经济增长的拉动作用可能将更加明显。

　　关于消费板块，进一步可以细分为(1)高档酒饮板块，如贵州茅台、五粮液、泸州老窖、张裕A和莫高股份。(2)汽车消费板块，主要聚焦于那些具有自主新品创新能力，具有规模优势，生产中档及中高档轿车产品的主流企业，它们将是未来几年我国汽车消费升级的最大受益者，

　　重点关注上海汽车。(3)医疗保健板块，主要聚焦于受益于我国医疗改革出台的细分行业龙头企业，如恒瑞医药、云南白药、天士力、东阿阿胶等，以及在国家医药资源整合中受益最大的天坛生物。(4)通讯与耐用消费品板块，受益于3G牌照发放的中国联通，以及耐用消费品消费升级促进公司业绩提升的四川长虹。

　　4、通货膨胀主题：

　　新年伊始，通胀问题成为上至中国政府，下至所有投资者密切关注的一个问题。我们认为08年CPI在5.0%左右，主要基于：国际油价再创高位，国际粮价上涨，中国农业生产成本的加速上升，猪肉价格继续攀高，以及新劳动合同法可能带来劳动力成本的加速提高。但我们预计08年通胀能够得到控制，处于较为温和的水平。

　　温和通胀，对一部分具有产品定价权并且需求旺盛的企业来说是能够转嫁成本上升压力的，这些企业将在通货膨胀背景中受益。钢铁、化工、煤炭等周期性行业，在需求高速增长，行业整合加速，而产能扩张受限的背景下，有很大概率涨价。尤其是需求持续增加，而近期受恶劣天气影响导致运输瓶颈愈发严重的煤炭行业，更应高度关注；此外化工行业中的纯碱子行业，未来进一步涨价不可避免。而且从日本1988年到1989年温和通胀时期的行业表现看，钢铁、机械明显走出了很好的市场走势。