2008：中国股市向何处去(2)

　　中国股市政策的影响

　　股市绝不能制定为少数人谋取利益的政策。这些年来，中国股市之所以存在一些问题，原因之一就是至今仍然存在着一些客观上造成为少数人谋取暴利的政策。

　　1.新股发行中的机构投资者配售的政策。目前，中国股票市场发行制度采用的是询价发行模式，并且是由机构投资者进行网下询价与部分网上询价发行，其实质是上市公司发行股票拿出相当比例部分让机构投资者以网下配售形式获得原始股票，同时，机构投资者还可以与散户股民通过网上配售形式获得原始股票，并且为了让机构投资者获得更多的机会，在申购新股时，还比过去大幅提高了申购上限的限额。在这种新股发行模式下，机构投资者可以轻而易举地获得绝大部分新发行的原始股票，而散户投资者只能获得极少量的新股，这是机构投资者获取暴利的一种模式。

　　2.认沽权证无风险创设的政策。在中国股市只需要缴纳保证金，券商就可以几乎零成本创设权证，从而获得无风险的巨额利润。截至2007年6月25日，19家参与权证创设的创新券商的收益为44.148亿元，其中中信证券以8.86亿元独占鳌头(仅在半个月的时间内集中创设了5.12亿份招行认沽权证，获利7.65亿元)。各类券商仅在南航认沽上就成功创设110亿份，他们可以获得50-100亿元的暴利。其中，仅中信证券在南航认沽上创设29.7亿份，按照平均价格1元可获利近30亿元，即使按照目前0.54元／份价格也可以获得15亿元的利益。

　　3.吸收战略投资者低价收购或购买上市公司股票的政策。前几年，中国股市低迷和公司治理结构存在问题，以改善公司治理结构和吸引外资的名义吸引大量外资机构投资者通过很低的价格收购或购买上市公司股票，却不愿意以低价格卖给国内投资者。结果，随着股市由熊市转为牛市，这些战略投资者获取了巨大的暴利。近年仅让外资低价购买我国的十几家银行股票，如今这些外资就可以获利1万多亿元。

　　一个股市能否长期持续健康的发展取决于有没有科学的、公开的、公平的、公正的、合理的、稳定的政策。如果中国股市不能解决上述政策暴利模式，随着大量散户股民的惨重损失和逐渐退出，中国股市进入新一轮大熊市最终将是无法避免的。

　　中国宏观经济运行和政策影响

　　股市通常被称为国民经济的晴雨表，随着中国股市规模越来越大，目前近35万亿元的总市值已经远远超过GDP总量，其晴雨表的作用会更加明显。

　　宏观经济运行周期将对股市的影响。中国宏观经济周期从1988年底国家实施严厉的紧缩政策开始，1989年转向低迷，到1992年邓小平南巡讲话之后中国经济掀起新一轮高潮，接着1993年开始新一轮紧缩政策的宏观调控，直到1996年宏观经济成功“软着陆”，是一个较大的周期，期间历经8年。从1997年开始中国经济开始往低处滑，1998年针对通货紧缩尽管采取了扩大内需的刺激经济政策，但依然持续了5年经济低迷，直到2003年才真正启动了新一轮经济高速增长，至2007年中国已经历5年高速增长期。按照正常经济周期性波动规律，未来几年中国经济由高涨转向低迷的可能性非常大，而股市作为经济晴雨表功能往往都会有1-2年的提前量，如果未来2-3年内中国经济真的会由高涨进入转折调整，则中国股市必然会提前1-2年由牛市转向熊市。

　　宏观经济政策调整对股市的影响。中央经济工作会议已经明确2008年要把“双防”即防止物价由结构性上涨转向全面通货膨胀和防止经济增长由偏快转为过热。具体在宏观货币政策上就是采取紧缩性的货币政策。通过银行渠道进入股市的资金将可能受到严厉控制。

　　此外，针对贸易顺差过大问题，国家已经采取了扩大进口，取消出口退税，增加“两高一资”产品的出口限制政策。由贸易顺差带来的货币供应增加势头将会得到一定程度控制。另外，国家将采取更严厉政策控制国际热钱通过非正规渠道注入中国。

　　以上宏观经济政策已经明确预示2008年货币供应相对趋紧，进入股市的资金必然会受到一定程度的抑制。一旦进入中国股市的资金小于被股市抽走的资金和流出股市的资金，中国股市调整的步伐就会到来。

　　综合以上分析，笔者认为，2008年将是中国股市牛熊的转折年，再说得具体点，2008年2月很可能是牛市的终结期，即使2月牛市不结束，4-5月份可能就是这一轮中国牛市盛宴的最后期，2009-2011年总体上是中国股市的低迷期。