估值24倍：保卫A股年线(3)

　　易方达基金公司的上述基金经理也坦率表示他对技术分析的看法，他认为，从走势并结合春节将临的情况看，A股有可能在31日迎来一个更低的点位。

　　而上述券商证券投资部的总经理则认为，“如果非要判断上证综指的走势，我认为目前已经进入底部区域，但具体底部是多少，比如在年线之上亦或是之下多少，这个我不好判断”。

　　平安证券分析师罗晓鸣在1月28日发布的市场快评中则正是以上综指作为分析对象，他认为，按照过往规律，A股市场的大趋势总是沿着5月均线运行，牛市贴着5月均线上方运行，熊市则贴着5月均线下方运行，有效跌破该均线就标志着这个大趋势的结束，或者是牛市中的中期调整，或这是熊市中的大B浪反弹。

　　他认为，本轮牛市去年10月以来的调整趋势标志着牛市的中期调整已经开始。根据技术分析，他预计中期调整的最终目标在上证指数3900点附近，而这个点位正好是5·30调整区间的中轴，因此支撑力度很强。

　　对于短期走势，平安证券表示，下跌空间有限。

　　中期走势：信贷决定估值

　　安信证券首席经济学家高善文也认为，随着顺差增速回落，牛市已经进入“下半场”。但考虑到国际资本流动以及良好的企业盈利等因素，高认为A股泡沫崩溃的倒计时过程应该还不会出现。

　　信贷控制的力度和持续时间构成了市场中期内最大的不确定性。

　　高认为，从目前来看，长时间严格的信贷控制很可能对一部分企业的现金流造成不利影响；但是考虑到外部经济的疲软等因素，国内决策当局长时间的严格控制信贷投放是没有必要也不太可能的。

　　东方证券也表示，政府政策在经济增速有可能一季度明显下滑的背景下出现松动。其认为，一季度盈利增速低于预期将导致市场情绪持续低落，但二季度政府紧缩政策的可能松动将缓解市场的担忧，经济下滑的忧虑与政策放松调控的预期相互博弈，必然带来不可避免的震荡。至于市场的总体趋势，需要接下来经济数据的进一步证明。

　　高善文的同事，安信证券首席策略分析师程定华进而给出决定2008年市场趋势和配置策略的两大要素：信贷(决定估值)和价格(决定盈利)。

　　程定华认为，周期低点的价格管制如果长期持续，将摧毁企业的盈利能力，不仅打破国有企业固有的利润考核体系，也将破坏经济平衡。其结果要么陷入严重的通货紧缩，由市场经济转向配给制，要么产生更高的通胀预期。

　　程认为，上述两大因素的不确定性，预期到一季度末情况就会比较明朗；而根据信贷和价格管制变化的不同组合，安信给出了不同的配置策略。

　　有别于安信证券的严谨逻辑推理，多数受访的机构投资者认为，中国政府很有可能在2008年减轻此前的宏调力度。

　　上述券商的证券投资部总经理就表示，政府将放松宏调，这将会使投资人重拾信心。

　　而东方证券在1月29日新发布的＜大雪压青松，青松挺且直＞的策略报告中，也直抒胸臆，认为“2008年中国复杂的内外形势促使政府思考尽量避免超调风险，2008年不太可能消除负利率，A股的合理估值水平仍可适度提升，目前24倍的2008年P／E估值水平应处在底部区间，风险不大。”