次贷影响将扩散 股市还要往下调

　　撰文：本报记者 戎明迈 覃羿彬 刘斌 实习生 沈琦

　　美国的减税和降息并没有给全球股市带来太多的振奋，在上周勉强反弹之后，昨天亚太股市再次出现“黑色星期一”……

　　上周五美股大幅走低，亚洲各大股市周一的跌幅超过了上周五的美国股市，其中日本股市大跌3.97%，韩国股市大跌3.85%.恒指再度跌破25000点，盘中一度跌破24000点，下跌1069点，跌幅4.25%，在年线处获得支撑。跌幅最凶的是A股市场，至收盘，沪指跌342.39点或7.19%，报4419.29点，深成指数跌1116.18点或6.45%，报收16177.83点。

　　美国次贷刚进入第二轮危机

　　经过近期的反复振荡，投资者已经逐渐意识到，这一轮的全球股市大跌不只是一个阶段性转折。事实上，持续多天的暴跌让人开始反思格林斯潘时期的低利率政策造成的全球流动性泛滥。也有人开始质疑过去10年来形成的整个资本市场架构，以及全球各国金融当局自2000年互联网泡沫破裂以来采取的做法。

　　“我们必须为过去的过失付出代价。”或许，正如富有传奇色彩的对冲基金经理乔治・索罗斯(GeorgeSoros)所说：“这不是一场普通的危机，而是一个时代的终结。”

　　英国的《金融时报》社论认为，此次全球股市大跌有两个明显的诱因。首先，非常疲弱的美国宏观经济数据―――包括采购经理人指数、非农业就业人口和商业信心指数―――让投资者确信，美国正步入经济衰退。其次，去年第四季度的公司业绩开始表明，华尔街非常乐观的业绩预测站不住脚，尤其是那些客户群体在美国公司的业绩预测。这些数据还显示，金融行业因信贷紧缩蒙受的损失远高于多数人此前的想象。

　　经济学家谢国忠指出，现在美国次贷才进入第二轮危机，就是债券破产、保险公司出问题，目前全球大约有24000亿美元的债券可能要出问题，接下来将会看到美国失业率大幅上升，引发信用卡贷款、车贷问题。等到银行的问题全部暴露，可能才会结束。

　　从紧货币政策可能松动

　　美国股市持续下跌并拖累H股市场，资金面偏紧的A股市场大跌在某种程度上可以说在所难免。

　　国信证券首席策略分析师汤小生昨天接受记者采访时表示，目前市场的信心已经受到打击，资金被抽离，而新基金又没有发行，市场处于失血状态。

　　其又特别指出，据其观察，目前货币从紧的货币政策可能出现松动。“从近期全球经济形势看，中国2008年的经济增长可能没有原来设想的快，中国的出口可能受到美国的影响，目前中国经济已经在降温。3月份的两会将决定未来的调控方向。”

　　花旗银行中国区首席经济学家沈明高也表示，宏观调控应当面临新变化，保持政策的弹性和时效性，根据实际情况来调整经济政策。确实，去年12月中央提出从紧货币政策，但是目前已经过去两个多月，在这两个月中，美国经济和金融市场发生了非常大的变化。政府应当注意这一点，从紧货币政策不能太紧，否则会给宏观经济带来风险。

　　“美国经济的衰退必然对中国经济和中国出口产生影响，中国的从紧货币政策也应做出相应的调整，以化解这一风险”，银河证券研究中心主任、首席经济学家滕泰指出。

　　汤小生表示，市场在短期内大幅下跌之后已经出现了恐慌性非理性抛售行为，这些行为可能来自几个方面：一是部分杠杆融资投资者平仓；二是提前抢反弹者转而反手继续做空；三是系统性风险出现后不少违规的“灰色”资金急于出局。

　　A股市场二季度才能看清市场方向

　　本周市场将是较为复杂的一周。一方面，周三将公布各方翘首以待的美国07年4季度主要经济指标，联储议息会议也将召开，相关指标以及联储降息幅度是否符合预期将是十分关键的；另一方面，即将迎来传统新春佳节，持股过节还是持币过节的争论又将四起。广发证券分析指出，由于外部市场存在较大的不确定性，A股市场的振荡或许会加剧。

　　节前不要盲目追涨停杀

　　经济学家谢国忠指出，这轮调整，很多投资者特别是个人投资者反应很大，这是正常的。一般从1涨到10，大家都很开心，再从10跌到7，大家就都痛苦得受不了，实际上，你要想想你还在7呢，还在高位呢，真正的痛苦还没来。

　　“我一直认为，一季度的调整是由外围引起的，二三季度北京奥运会前后可能会有一轮反弹，但奥运会过后，投资者心里没有依托了，可能又开始大调整”，谢国忠表示。

　　而花旗集团董事总经理、中国研究部主管薛澜认为，决定市场向好还是向坏的分水岭是在三四月份。首先是从全国两会判断今年的政策面如何；其次是只有到3月，才会获得今年全球经济的起步情况的数据，才有比较清楚的看法，尤其是判断今年前两个月美国经济的影响、通胀情况等。

　　中金公司的分析报告也建议，继续持有更多的现金，在市场氛围较差的一季度主要采取避险的策略。静观美国和其他国家政策和市场面新的驱动因素的出现再入场是较为稳妥的方法。而具体的时点可能要到二季度初，才能做出新的方向性判断和相应的投资选择。

　　广发证券研究员王�@博士表示，目前这轮股市下跌主要是受美国次贷危机的影响，正是因为难以估测这次危机究竟会产生怎样的后续影响，加上国际市场的诸多不确定因素，对A股市场造成了巨大的振荡。预计今年股市会动荡加巨，所以现在要谨慎应对，对仓位进行控制，对于春节前股市的大跌大涨，不要盲目地去追涨停杀。

　　把握“跌”出来的机会

　　国泰君安著名策略分析师秦晓斌分析了春节前股市情况，他认为，春节前市场仍将延续振荡走势。理性来看，股市大幅下跌的空间不大，也不会有很强的反弹力度，对于应该采取怎样的应对措施，张晓斌认为，目前很可能以观望为主，建议选择一些比较有投资价值的股市，投资仓位不要太重。

　　广发证券研究员王�@博士则认为，今年股市从基本面来看，考虑到股市的业绩，整体情况还是比较好的，预计3月份是一个建仓和加仓的好时机。建议短期内还是对仓位进行控制，到中期3月份，大盘投稳后，比如说4500点这样的水平，就可以考虑逐步建仓和加仓。

　　从行业配置方面看，建议买食品、饮料等消费类的股票，如果金融股这轮出现超跌的情况，也可以关注金融和地产这些方面，因为金融股业绩还是不错的，表现出50%的增长，站稳之后，后市还是有的。所以要把握这个“跌”出来的机会。

　　国信证券首席策略分析师汤小生也表示，要关注消费与成长以及投资拉动型需求类行业。美国经济的温和衰退将使得石油、有色金属价格等资源品价格出现一定程度的回落，这对于全球经济通胀压力减缓有利，并对新兴市场“大兴土木”、通过投资拉动经济增长、避免发达国家经济增长不力的负面冲击有一定的好处。从这一点来讲，A股市场与全球金融市场联袂大跌的过程，一定是增持不受发达国家经济降温负面作用的行业和优质个股的良机，例如医药、食品等消费类板块，以及与中国和新兴市场固定资产投资高涨相关的行业，如钢铁、水泥、机械等。在上市公司年报季报业绩真空期或者不确定期间，资产注入、整体上市、央企整合等外延式成长性主题投资策略仍然值得重视。此外，部分银行并未受到次级债的影响，盈利增长确定性强，在下跌中蕴含机会。

　　其认为，前期箱体上限和年线目前在4300/4400点一带。中期来看，市场的重心将取决于08年上市公司盈利预期的变化。如果30%的盈利增长预期稳定，则4300-4500点一带有望成为阶段性底部。

　　民间股神杨百万则对记者表示，指数在弱反弹中遭受解套与恐慌盘双重打压，面临选择市场分界点的关键时刻，建议密切关注成交量的变化，如无明显缩量，仍不建议贸然看重反弹中的机会。