全球转冷 中国股市能否走出独立行情

　　　　本报记者　骆海涛

8.08%，上周A股创下了周跌幅的近10年之最，其中上周一、周二连续两天跌幅累计最高达13%。经历连续两周的下跌，两市A股的总市值已“缩水”近4万亿元，流通市值也减少了7328.7亿元。

　　上周A股暴跌的导火索是中国平安1600亿元的巨额再融资，但更深刻的背景是肇始于美国的“次债危机”继续蔓延。为了管好自己的“钱袋子”，A股投资者都在密切关注美股走势，以及美国所出台的各项经济措施。随着美国宣布紧急大幅降息、减税1500亿美元等阻止金融市场崩盘以及经济衰退的方案，包括A股在内的全球股市逐渐反弹。不过，在上周五，经历短暂反弹后的美国股市再受重挫，美联储紧急降息的利好题材似乎已经用尽。

　　从本周二开始，美联储将召开为期两天的议息会议。市场预计这次美联储将会再降息50个基点。然而，沉寂多时的国际“金融大鳄”索罗斯近日放言：如果美元利率低到一定程度，美元将面对新一轮贬值压力，长期债券收益率将上扬。“我不知道那一天何时到来，但从那一天开始，美联储对市场将再也无能为力”。

　　这场已经影响全球的“次债危机”还没有即将“雨过天晴”的迹象，美国资本市场不断“打喷嚏”，全球其他股市还得患“重感冒”。但是，经济快速增长、本币升值速度加快、今年即将举办奥运的中国，其股市能否走出独立于全球股市经受“次债危机”折磨的行情？这是每一位A股投资者都关心的问题。　　

　　股市的传导影响　　

　　究竟全球股市遭遇寒流会对A股产生哪些影响，怎么产生影响？我们不妨从全球股市历史和可能的危机传导机制来进行解读。

　　从近10年历史来看，全球股市经历了三次危机：始于1997年的东南亚金融危机、2000年互联网泡沫，以及本次的“次债危机”。

　　东南亚金融危机从马来西亚、印尼等国不断蔓延至全球。其中，吉隆坡指数在1997年2月25日达到高点1271.57，历经一年半的下调，至1998年9月1日的低点262.7，下跌幅度接近80%。该次金融危机由于从新兴市场诱发，对“重灾区”亚太股市造成了巨大的冲击，仅仅1年半的时间恒生指数下跌了48%，印尼雅加达指数下跌了54%，马来西亚吉隆坡指数下跌了79%；而相对来说对中国内地和台湾、日本的冲击度较小，欧美股市同期反而由于资金从新兴市场回流均有不同程度的上涨。

　　始于上世纪90年代的互联网股票在经历了传统估值理论不断失效的繁荣后，纳斯达克指数在2000年3月10日到达了迄今为止的5049历史高点，后经历1年半的下跌，至2002年10月9日跌至1114点，下跌幅度也接近了80%。这场由成熟市场诱发的“互联网泡沫”危机从高点到低点延续了1年半左右，同期全球各主要市场指数无一幸免，亚太股市也受到了30%以上的下跌冲击。

　　因此，分析人士认为，本轮次级债危机来自世界经济中心的美国，到目前为止不到4个月的时间，已使全球股市出现暴跌，不能低估“次债危机”将来对A股的负面影响。

　　从传导机制来看，进入去年10月后，美国几家主要银行3季报所披露的巨额亏损开始加速银行指数的下跌，而这种趋势也“传染”到了中国A股。从去年11月初至今，银行股指数跌幅将近20%。不过，有证券分析师向记者表示，中国银行业2007年的业绩普遍预增，在2008年也预计平均将有30%的业绩增幅，“这些情况都跟美国银行业不同，前期A股银行板块跌幅过大主要受到恐慌心理影响。”

　　还有一个传导机制是港股与A股的联动。由于A股的不少权重股是“A＋H”上市，其H股股价涨跌会在一定程度上对A股造成“牵引”，而对于A股股指的走势，这些权重股的表现绝对“举足轻重”。香港金融管理局总裁任志刚日前表示，美国次按危机对香港金融市场的影响有可能扩大，市场大幅波动的情况还会持续。

　　如此一来，倘若将来香港股市出现较大跌势，风险可能会由港股迅速传导到A股，令市场人士和决策机构措手不及。此外，A股与国际市场联系越来越紧密，投资者信心起伏、恐慌情绪的传染等因素也会使A股受到国际市场的波及。