券商大看台(2)

　　兴业证券：承德露露：提价空间广阔 股权激励可期

　　承德露露(000848)07年10月和最近分别对产品出厂价进行调整，两次合计涨价约8分钱/罐，涨幅约4%，远低于白酒、啤酒等其他行业龙头，预计公司产品还有较大提价空间。

　　目前，公司有计划推出新的杏仁露产品来丰富产品线，做好细分市场，一方面可改变长久以来单一产品，消费选择性不多的现状，消减对主导产品的过度依赖度，另一方面还可通过突出杏仁露药用、美容等效果来开拓新的高消费群体，此外，也为公司产品进行隐形提价提供了方式，可说是一举多得。同时，公司更换原有包装，使产品更成系列化，利于消费者选择。而更为重要的问题在于公司激励机制能否尽快有效地解决。由于其在股改时错过了最佳的做股权激励的时机，股价过高和大股东不希望牺牲自身利益给予激励是目前管理层股权激励仍未落实的主因，这是个多方利益博弈的过程，但做股权激励是大势所趋。预计公司最快完成股权激励也应该在商标过户完成后，相应激励机制得到落实后，公司管理团队工作积极性提高，将会助推公司未来业绩高速增长。

　　兴业证券分析师徐静欢等预计公司，07、08年每股收益分别为0.67、0.88元，考虑到公司在杏仁露制造行业中的龙头地位和定价权，以及股权激励后为其带来的经营管理效率和团队工作积极性的提高，上调合理估值至40元，维持“推荐”的投资评级。

　　海通证券：华夏银行：未来业绩有望维持高速增长

　　华夏银行(600015)的国际化改造和业务流程再造的效果逐渐显现，资产质量改善和拨备支出增长减缓，华夏银行在08年以后仍有望维持业绩高速增长。

　　历史上华夏银行盈利能力不强、业务转型起步较晚和资产质量有待提高。目前银行是以公司业务为主的中型银行，德银入股后零售业务发展较快。未来银行将大力发展中间业务，由于业务拓展和网点扩张带来的费用支出将会增加，费用收入比还会进一步上升。未来随着宏观经济高涨、公司风控水平提高、核销力度适当收敛以及拨备覆盖率提高速度下降会带来拨备支出增长明显放缓，公司业绩将大幅增长。由于银行在2007年预先调整了递延所得税资产余额，削减了2008年税率变动带来的税负影响。一次性费用支出之后，华夏银行未来的有效税率将会明显下降。虽然华夏银行营业收入增长性不强，但得益于信贷成本下降带来的利润释放空间很大。研究员预计2008年以后华夏银行的成长性将处于上市股份制商业银行的领先地位。

　　海通证券研究员邱志承等预计华夏银行07-09年的每股收益为0.52元、0.76元、1.07元，目标价格为26.0元，投资建议为“增持”。

　　渤海证券：中国神华：正处于煤炭销售的快速增长期

　　中国神华(601088)12月份，公司煤炭生产量达到13.5百万吨，同比增长22.7%，随着用煤旺季的到来，销售也进入快速增长期。销售量达到19.6百万吨，同比增长16.7%，为近来来月度煤炭销售量之最。从公司下半年各月所公布的数据来看，下半年煤炭月均销售量16.3百万吨，公司业绩呈加快增长的趋势。

　　公司07年全年煤炭产量为158万百吨。煤炭销售量创新高，全年达208.4百万吨，同比增长21.8%，高于我们的预测值196.3百万吨，超出12.1百万吨，主要原因是公司加大了对第三方煤炭的购买量。公司将大大受益于煤炭价格的上涨。从08年煤炭供需合同签约情况看，电煤价格上涨10%以上，且上涨趋势将延续，煤价上涨使公司大大受益，从而提高公司的利润。从产量和销量的对比来看，公司在生产增加的同时，加大了煤炭的外购量，提高了市场占有份额和定价能力。且公司合同煤价格与市场价格的差距正在缩小，未来发展前景可期。

　　渤海证券分析师张顺根据煤炭销量的增加情形，略调高07年盈利预测，07年每股收益为1.160元，较原先增加0.054元，暂且维持08年每股收益为1.453元不变，12个月目标价为75元，若考虑到集团资产的注入，目标价85元。

　　中信证券：中国国航：客座率大幅提升驱动业绩

　　中国国航(601111)12月，由于运量增速大幅反弹(RPK增长16%)，并显著超越缓慢增长的运力(ASK增长6.8%)，公司载运率、客座率同比分别大幅提升6.1、6.0个百分点，达到69.3%和76.3%；07年“两率”分别为67.7%、78.6%，同比分别提高2.3、2.6个百分点。

　　预计12月份，公司客公里收入(平均票价水平)同比大幅增长7.7%，座公里收入(综合营运效率)同比更强劲增长17.5%，并呈加速态势；预测07全年，客公里收入、座公里收入分别为0.64、0.50元，同比分别大幅增长6.0%、9.8%，公司盈利能力将大幅提升且可持续。预测12月(淡季)整体业绩略有亏损，但幅度远小于前期预期。预测07年主业盈利(扣除汇兑损益和投资收益后)同比增长达131%。无论是客座率、客公里收入、还是盈利水平，均显示航空业景气强劲反转趋势确立，且在2010年前将可持续。

　　中信证券分析师马晓立认为，考虑到营运效率提升幅度超预期，上调08-10年公司座公里收入假设，由此上调每股收益至0.60、0.82、1.15元，净利润年均复合增长率52.3%。维持30元目标价和“买入”评级。

　　南京证券：中科三环：业绩将改观潜在市场空间巨大

　　从2005年开始，中科三环产品毛利率逐步下降，主要原因在于原材料稀土金属钕、镝价格大幅上涨。出于对国内稀土资源的保护，国家相继出台相关政策限制稀土金属的生产和出口，我们预计今后公司原材料价格将趋于平稳，对毛利率的不利影响将趋于减弱。

　　08年，随着公司产品价格的适当提升以及公司产品结构的进一步调整，预计2008年公司业绩将有所改观。08年公司将继续推进高端钕铁硼产品市场，高端钕铁硼产品主要应用在VCM、汽车电子、风力电机等领域中，需求旺盛，产品毛利率较高，能够有效抵御原材料价格上涨风险。VCM目前是公司收入、盈利规模最大的产品领域，作为世界第二大VCM产品生产企业，公司占到了世界25%左右的市场份额。08年，随着公司宁波生产基地VCM产能的扩张，公司高端产品产量将进一步提升，这对公司毛利率将产生积极的影响。全球PC和NB业务的平稳增长将是公司持续盈利能力的重要保证。

　　南京证券分析师申钢强预计08年、09年公司每股收益将分别达到0.43和0.51元。结合公司依托中科院物理所的强大科研能力以及技术实力，考虑到公司目前在行业中的龙头地位和产品市场的广阔空间，给予公司08年40倍的市盈率，合理价格17.2元。评级为“推荐”。

　　中信建投：中信国安：已经掌握了两大垄断性资源

　　中信国安(000839)凭借对政府政策导向的深刻理解和与地方政府良好的合作关系，掌握了单凭借资金实力无法获得的两大垄断性资源——青海盐湖和有线电视网，公司的青海盐湖开发业务和有线电视业务均已渡过高投入低产出时期，公司业绩已经进入加速上升通道。

　　目前，公司在青海盐湖的综合开发项目已逐渐步入正轨，硫酸钾镁肥、碳酸锂生产线的生产技术和生产工艺日趋成熟，青海国安已经度过了高投入低产出的困难时期，从08年起公司产销量将实现爆发式增长。如果公司的设计产能达产，未来青海国安的收入就将超过33亿元/年，公司将成为硫酸钾镁肥、碳酸锂等产品的国内最大的供应商。在硫酸钾镁肥方面，30万吨的生产线生产状况稳定，2007年上半年硫酸钾镁肥实现销量9.6万吨。由于硫酸钾镁肥的销售具有一定季节性，一般每年的11、12月份为销售旺季。预计2007年全年公司的硫酸钾镁肥的销量将达到27万吨，如果按950元/吨(不含运费)的出厂价测算，销售额将达到2.57亿元。随着公司硫酸钾镁肥生产技术和生产工艺的不断成熟，硫酸钾镁肥的产销量将进入加速增长期，预测08、09年硫酸钾镁肥的销量将分别达到34万吨和42万吨。

　　中信建投分析师戴春荣等预测公司07-09年每股收益分别为0.42元、0.83元、1.25元。按09年40倍的市盈率计算，维持增持评级，6个月目标价调高至50元。