从监管工作会议看今年资本市场

　　王晓国

　　展望2008年资本市场，需要深入资本市场发展实际，通过形式逻辑勾画各种资本生态，形成资本市场的感觉和知觉；更要发现资本市场的客观规律，依靠内在逻辑理清种种资本关系，做出资本市场的判断和推理。今年的全国证券期货监管工作会议以科学发展观统领资本市场全局，从我国资本市场的实际出发，遵循资本市场发展规律，实事求是地揭示了2008年资本市场改革开放与创新发展的前进方向。

　　防范风险成为最大政治

　　经过十几年尤其是最近五年的建设，我国资本市场实现了重要发展突破，正处在从量的扩张向质的提升转变的关键时期。前不久召开的中央经济会议指出，近年来我国资本市场发展很快，但繁荣深处有隐忧，股价指数在高位震荡，市场潜在风险在不断积累。这就要求我们不仅要看到：股权分置改革解决了各类股票的流动性，强化了上市公司各类股东的共同利益基础；经济高增长和上市公司业绩整体上表现良好带动了股市上涨；低利率增加了股市投资的吸引力；有限的投资渠道和股市赚钱效应加快了居民储蓄进入股市的进程，所有这些共同推动了资本市场的繁荣发展。2008年，这些因素不会发生根本性转折，牛市格局不变；而且要看到：资本市场与国民经济的联系日益紧密，经济运行中的突出矛盾也会在股市运行中得到更为充分的反映；各种从紧货币政策出台和实施将直接改变资本市场的投资预期和供求关系，调整资产价格水平和比价关系；美国次债危机的演变前景仍不明朗和时有恶化，国际油价和原材料价格持续上涨，美元不断贬值等因素时而冲击香港市场，之后通过“A+H”等机制传导A股市场；市场形成的奥运会投资机会和投资保障预期有可能会因奥运会结束引发系统风险；市场尚有股指期货的“瀑布效应”可　　能在股指期货推出时点引发市场风险的预期。这就说明，防范各种因素引发股市大幅波动成为今后一个时期资本市场的最大考验。

　　市场取向彰显改革基调

　　行政监管、自律管理和自我约束是市场风险控制的三道防线，在继续改善行政监管的同时，努力让市场的自我约束和自律组织的管理在风险防范上发挥前置性、基础性的作用，是2008年及今后一个时期资本市场监管理念的一个重要创新。这就表明，下一阶段资本市场将坚持不懈推进市场化改革，不失时机地改革行政审批制度，减少审批事项，简化审批环节，从事前准入逐步转向事中监管和事后问责，健全证券发行、交易、登记、清算、信息披露等市场运行制度机制；进一步强化各证券期货交易所、行业协会等自律性组织的监管职责，建立健全自律监管机制和工作程序，逐步完善并严格维护业务制度、执业规则和技术标准，强化从业人员管理，促进行业自我管理、自我发展能力的有效形成和不断提高；发挥市场机制优胜劣汰的作用，以市场为导向，以需求为动力，在风险可测、可控、可承受的前提下，证券经营机构自主按照识别风险、计量风险、定价风险和分配风险等环节组织业务流程，开发创新产品，发展产业集群，形成提升风险管理能力的行业习惯，寻找注重风险的客户资源，选择注重风险的资本来源，创造一个自我约束隔离风险、自律管理遏制风险、行政监管再分配风险的多层次管理风险的长效机制。

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