担忧紧缩机构上周开始减仓(2)

　　板块分析

　　【编者按】

　　银行、地产、钢铁这三大2007年的明星板块，昨天成为拖累大盘的罪魁祸首，跌幅分别达到4.70%、4.34%、4.85%。其中，深发展A一日下跌5.31%；保利地产跌幅超过7%；万科A收出三连阴，昨日跌5.52%；宝钢股份下跌5.35%……

　　一片紧缩声中，银行、地产、钢铁板块后市何去何从？2008年能否续写辉煌？让我们来看看机构怎么说……

　　●银行：紧缩效应明年起逐步释放

　　银行股到目前为止总市值达94719亿元，年度同比增长140%，加权平均总市值增长50%，动态市盈率约为40倍，市净率为6.4倍。从国际横向比较看，当前估值水平偏高，但从动态看，高估值反映了投资者对银行业绩高增长的预期。

　　展望2008年，银行业在紧缩的大背景下，将呈现贷款规模增长稳定、息差难扩大的经营局面，同时多元经营带来的业务收入增长将弥补利差压力，使银行营业收入增长保持30%左右的水平。

　　税制改革和拨备负担减轻，使其净利润增长率有望达到40%~50%的水平，个别银行甚至有望超过50%。这一增长水平将与2007年持平，个别银行业绩更有望超过2007年的增长水平。

　　目前银行业2008预测市盈率约为27倍，从估值看仍有上升空间。但与此同时，正因为预期2008年的净利润高增长部分来源于制度性成本下降，预计2008年银行业净利润增长率也将达到近年来高点。随着紧缩政策效应的逐步释放、宏观经济增长模式转变以及多元经营竞争加剧，从2009年开始，银行业净利润增长率将面临下降压力。

　　-个股推荐

　　综合考虑抗风险、盈利、多元经营等因素，我们推荐工商银行(601398)和交通银行(601328)；如果从盈利增长的确定性看，浦发银行(600000)和华夏银行(600015)值得推荐；考虑估值因素，则民生银行(600016)和中国银行(601988)也可适当参与。广发证券

　　●地产：仍被笼罩在调控重压之下

　　火爆的楼市在遭遇了以商业银行房贷新政为代表的政策寒流后，形势急转。我们依然看好中国房地产市场的长期发展趋势，理由如下：在地根紧缩的背景下商品房长期供应趋紧，而宏观经济环境、城市化进程、人口红利等因素均支撑商品房需求长期旺盛。

　　我们认为，2008年房地产市场供需矛盾或将缓和，但房价不会大起大落。这是由商品房的刚性自住需求以及投机投资需求与调控政策之间的博弈等因素决定的。

　　投资策略方面，我们认为2008年房地产行业整体投资机会，将在诸多不确定因素逐步明朗后展开。这些因素包括：对行业新宏观调控政策的预期、对政策调控下房价及房地产市场成交情况的预期、2007年房地产行业业绩实际增长情况以及2008年业绩确定性成长的预期。

　　虽然目前优质地产股动态估值已很有吸引力，但是行业仍笼罩在调控政策的重压下，短期拨云见日的动力稍显不足。因此，我们暂将行业短期投资评级下调为“谨慎推荐”。

　　-个股推荐

　　以下两类公司值得我们继续看好：一是布局全国、经营管理水平较高、周转速度较快的一线地产公司，如万科(000002)、保利地产(600048)、金地集团(600383)；二是估值水平较低、业绩稳定成长的区域龙头等二线地产公司，如冠城大通(600067)、栖霞建设(600533)。

　　长城证券

　　●钢铁：可关注资源优势类企业

　　在重工业化以及城镇化进程中，国民经济的快速增长决定了未来钢铁的需求不会减弱。预计未来3年，我国粗钢的需求量每年至少增加4000万吨，年复合增长率将达到9.52%。同时，这一时期的产能扩张增速将持续放缓，产能利用率将逐步上升。

　　据此判断，我们认为，在国内需求强劲与产能扩张放缓的双重作用下，我国钢铁行业的供求关系将从供大于求转向供求平衡，钢材价格将呈现稳中有升的态势。

　　在铁矿石、生铁、废钢、炼焦煤等原燃料价格不断上涨的背景下，钢铁行业进入了高成本的运行时代。我们预测2008年进口铁矿石的协议价格将上涨50%~70%，炼焦煤价格上涨20%~25%，将带动综合成本上涨13%~19%。在吨钢利润不变的前提下，企业毛利率和投入资本收益率将呈下降趋势。具备提价能力、拥有资源优势的企业可获得更高的溢价空间。

　　我们预计，2007年至2009年钢铁行业销售收入年复合增长率(GAGR)将保持在15%~20%，其中2008年的收入和利润将分别增长35%和25%。

　　-个股推荐

　　我们建议重点关注宝钢股份(600019)、鞍钢股份(000898)、武钢股份(600005)、华菱管线(000932)、包钢股份(600010)、西宁特钢(600117)。银河证券