2008或将经历牛市顶峰 A股市场将达到13000点(3)

　　结构性改革带来的机会

　　马骏，德意志银行大中华区首席经济学家兼首席战略分析师，乔治城大学经济学博士。1992年至2000年先后在IMF和World Bank担任高级经济学家，2000年加入德意志银行。

　　中国宏观经济：“好”重于“快”

　　中国股市：奥运市 全球经济：新兴市场崛起

　　2008年底A股收盘点位：6800

　　2008年底人民币兑美元汇率：6.85

　　最看好的商品：粮食

　　最看好的行业：新能源

　　有两股相互竞争的力量将左右中国2008年的经济增长。在积极的一面，投资增长的动力仍然十分强劲。另一方面，出口增长的减速——反映出经合组织(OECD)国家需求增长减缓，和中国国内政策限制了低端和资源密集型产品的出口。综合来看，我们预计2008年的GDP增长率将达到10.4%。

　　我们估计2008年的CPI通胀将回落至4%左右。我们预期未来3-5月内还可能会有1-2次加息。同时，存款准备金率会再度提高150-200个基点，并将进一步发行财政部特别债券和央行票据，人民币升值会略微加速。

　　我预计2008年底人民币兑美元的汇率为6.90，推动性因素包括，最近通胀的抬头、国际收支顺差造成的持续流动性压力，以及在利率工具使用上灵活性的匮乏将进一步增强货币升值的动力。一个更为重要的新动力在于欧盟的政治压力，如果人民币继续对欧元贬值，欧盟就可能会威胁对中国实施贸易制裁。

　　从股市的角度来看，我们认为，可以从结构性改革方面来关注一些更有意思的结构性转型。这些改革有可能明显改善实体经济和金融部门的增长质量。2008年的全国人大预算中会大幅增加预算拨款，并提供税收激励，以支持替代性能源和能源节约的发展。这些举措对于风能、太阳能、核能和生物燃料等替代性能源来说是利好消息。

　　中国股市可能从高峰坠落

　　Jonathan Anderson，瑞士银行投资研究部董事总经理，亚太区首席经济学家，哈佛大学经济学博士，先后任职于IMF驻俄罗斯代表处，IMF驻香港代表处和高盛公司。2002年加入瑞士银行投资研究部。

　　中国宏观经济：不受外部影响

　　中国股市：近期高峰，随后重大风险

　　全球经济：发达国家经济走弱

　　2008年底人民币兑美元汇率：6.80

　　最看好的商品：能源

　　最看好的行业：消费品

　　对于2008年最大的经济风险，我认为首先，美国可能出现经济衰退已经不是什么新话题了，我们目前的结论是，美国可能要经历一段消费出现回落的艰难时期，但是不至于出现经济衰退。欧洲和日本的经济情况不至于太糟糕。但是问题是，如果这三大经济体同时陷入衰退之中，那么中国经济也会被拖进泥潭吗？至少我还是对中国经济比较有信心的。

　　但是中国必须警惕国际社会的贸易保护主义。我认为2008年会出现人民币币值重估和贸易顺差继续扩大的情景。

　　在2008年，可能出现意料之外的政策紧缩，具体包括：(1)针对股市投机而推出的紧缩政策，这样将会造成股市流动性的萎缩；(2)为控制通货膨胀而对信贷增长进行超乎想象的严格控制；(3)突如其来的人民币汇率重估。以上我所列举的政策如果真的被推出，都会对经济产生负面影响。

　　从股市来看，投资者可能会对2008年的上市公司利润增长感到失望，因为在过去的一段时间里，对于资本市场的投资已经成为了上市公司利润增长非常重要的一个部分，而这一点在2008年很难延续。瑞银股票研究部门的分析师得出了一个结论：当前中国股市已经面临着重大的风险，可能在达到高峰之后坠落。但是幸运的是，这对宏观经济基本不会产生影响。

　　利率上调将颇有顾忌

　　梁红，高盛董事总经理、亚洲经济研究部联席主管兼首席中国经济师，美国乔治城大学经济学博士。加入高盛之前，曾在国际货币基金组织任经济学家。在国际宏观经济，国际金融，及中国经济方面有深入研究并著有大量著作。

　　中国经济：通胀风险，均衡增长

　　全球经济：和美国再次紧密相联

　　2008年底人民币兑美元汇率：6.74

　　和2007年相比，2008年中国的经济增长速度将会有所放缓，但是这并不是什么灾难。中国经济在新的一年里通胀压力还会增加，而且央行的货币政策也会保持紧缩态势。然而，由于对美元和人民币利率倒挂的担心，央行继续上调利率已经颇有顾忌，我认为监管部门更可能采用行政手段对经济运行进行干预，其中就包括对信贷的限制，以及上调人民币存款准备金率。

　　我同样期待在2008年，人民币汇率上升能够成为积极的政策工具，它将伴随着外部需求增长，也让中国回到更加均衡的增长轨道上来。

　　对于扩大国内需求，我提几个建议，包括减少个人所得税税率，让人民币汇率更快升值。同时，我认为，在中国应该在允许本币升值的同时，减少对于某些投资的限制，尤其是减少和城市化以及基础建设相关投资的限制。

　　地产行业不会出现价格拐点

　　李迅雷，国泰君安证券公司总裁助理兼研究所所长、销售交易部总经理。1991年硕士毕业于上海财经大学国际贸易专业，毕业后至1996年，工作于上海财经大学研究所，1996年7月加盟君安证券研究所。

　　中国宏观经济：柳暗花明

　　中国股市：跌宕起伏

　　全球经济：好于预期

　　2008年底人民币兑美元汇率：6.21

　　最看好的行业：金融

　　2008年中国的货币政策空间不大，加息和提高准备金率的幅度将很有限，可能更多依赖窗口指导等行政手段来达到调控目的。通过财政政策手段来调控理论上比货币政策更有效，但由于财政政策推行的效率和执行力较低，加上地方政府换届因素，要采取从紧的财政政策很难。所以，2008年政府在政策上难有很大作为，而现有的从紧政策未必能有效控制经济过热。

　　内需是当前最热的话题，但启动内需不是一朝一夕的事情，我认为2008年内需对于GDP的贡献率不会有明显上升。不过，政府面对出口增长率和外贸顺差增长率的回落，应该会加大在刺激内需方面的政策力度。内需的提升主要靠中低收入阶层收入的增加和针对这一阶层的社会保障体系的完善，故建议政府加大在社会保障方面的财政投入，提高家庭最低收入保障水平，提高企业员工最低薪酬标准，提高对农产品和农业家庭的补贴和福利。2008年中国地产行业不一定会出现巨幅震荡。首先中国房地产市场价格在人民币升值的背景下，2008年不会出现价格走势的拐点；其次中国的资本流入在2008年还将延续，若全球经济步入滞胀，那么流入中国的资本还会增加。