2008或将经历牛市顶峰 A股市场将达到13000点(2)

　　A股市场将达13000点

　　何诚颖，国信证券总裁助理兼发展研究总部总经理，经济学博士，政府特殊津贴专家。

　　中国的宏观经济： 稳中有降

　　中国股市： 牛市高峰

　　全球股市：波动加剧

　　2008年年底A股收盘点位： 13000

　　2008年底人民币对美元的汇率：6.72

　　最看好的商品： 黄金

　　最看好的行业： 金融、地产、资源

　　最看好的A股：民生银行 中国石油(0857.HK)

　　从紧的货币政策表明国家将在总量上对货币供给和信贷投放实行更严格的控制，这意味着利率仍然存在上升空间，同时产业政策、土地政策、信贷政策等多政策实施组合，有利于进一步防止经济过快增长转过热。实际上，央行已经开始了从紧的货币政策，2007年下半年频繁提高准备金率和加息就是明证。

　　与其他国家相比，中国经济增长中消费的贡献率偏低，投资的贡献率明显偏高。由于世界经济形势存在极大不确定性，因此我们应该采取一系列财政政策来预防外需放缓带来的消极影响，使得经济增长转变到主要由内需拉动。启动内需就是要促进经济增长由主要依靠投资、出口拉动向依靠消费、投资、出口协调拉动转变。2008年中国该如何启动内需？首先应该在教育、就业、社会保障、住房保障等事关百姓生活的领域加大财政投入力度，解决民众的后顾之忧，让百姓敢于消费。

　　如果2008年发生一些重大不确定事件，中国股市会大震荡。若资本流入出现逆转，则股市将在大震荡下结束牛市，转而步入熊市。

　　输入型软着陆有利有弊

　　王庆，摩根士丹利 (Morgan Stanley) 大中华区首席经济学家，美国马里兰州大学经济学博士。2005年至2006年任美洲银行(Bank of America)大中华区经济研究及策略分析主管。1999年至2005年没，就职于国际货币基金组织(IMF)。

　　中国宏观经济：输入型软着陆

　　中国股市：继续牛市

　　全球经济：美国经济衰退

　　2008年底人民币兑美元汇率：6.80

　　最看好的商品：粮食

　　最看好的行业：高档消费品

　　我们预计2008年中国经济将会实现软着陆，主要依据是中国的出口增长会因外部需求减弱而大大趋缓。在外部需求前景和国内政策定位存在着许多不确定性的情况下，我们把2008年可能出现的情形比喻成一年中的秋季，即“输入型软着陆”。而夏季代表“过热”，春季代表“政策引导型软着陆”，冬季则代表“彻底的硬着陆”。

　　我们预测2008年中国经济的增长驱动力会略有调整：相对减弱的出口将被持续强劲的国内需求抵消。我们认为，在“输入型软着陆”的情形下，2008年的政策特点可以用“三个不会”来形容：即不会实行运动式的行政性紧缩，不会大幅度加息，不会对人民币汇率进行一次性的大幅调整。

　　在“输入型软着陆”的情形下，中国经济将能够实现乐见的而且是以其他方式所无法实现的再平衡(即从外部需求转向国内需求)，这对中期的持续而强劲的增长是好的预兆。然而，这种再平衡在短期内会对股票市场产生一定的负面影响，因为公司净收益可能降低，尤其是出口型产业。

　　货币政策将出现“复杂化”倾向

　　孙明春，雷曼兄弟高级经济学家，美国斯坦福大学管理科学与工程博士。2006年7月加入雷曼兄弟，主管大中华地区的经济研究。曾就职于美国非银行信用卡公司资本第一公司，任账户管理部的高级营销策略分析师。

　　中国宏观经济：产能过剩

　　中国股市：理性预期

　　全球经济：黑云压城

　　2008年底人民币兑美元汇率：6.90

　　最看好的行业：环保、新能源、机场及旅游业

　　2008年，中国的货币政策将出现“复杂化”的倾向， 主要表现在：一、货币政策工具的使用将更有针对性。比如，随着存款准备金率的不断上调，大中小型银行间的流动性差异愈益明显，因此央行有可能在2008年采取差别准备金率的方法， 而差别政策既有可能针对银行的大小，也有可能取决于存款类别。二、货币政策工具的使用也将复杂化，央行不但将使用利率、存款准备金率和公开市场操作等传统工具，还会更多的使用汇率、窗口指导、定向票据及定向存款等方式来实现其货币政策目标。三、利率政策的使用将面临更多约束，即一方面需要加息以应对通货膨胀，但另一方面又不愿加息吸引更多热钱流入。鉴于通货膨胀更多的是周期性和短期的问题，央行有可能会在2008年只调整短期利率(1年期以下的利率)而维持长期利率不变；同时，鉴于全球经济增长的放缓及其对中国经济的潜在负面影响，央行的加息也可能主要针对存款，而尽量维持贷款利率的稳定性，避免对企业造成双重的打击。四、人民币汇率的形成机制将进一步得到完善，新的汇率体制将更强调有效汇率的升值，而不是人民币对美元即期汇率的升值。鉴于有效汇率相对于即期汇率更缺乏透明度，更多地受国际外汇市场主要货币之间汇率走势的影响。因此，在保证人民币有效汇率升值的情况下，人民币对美元即期汇率在2008年的升值幅度也就存在更多的不确定性。

　　警惕金融市场的系统性风险

　　连平，交通银行首席经济学家、研究部主管，经济学博士。目前担任中国金融学会理事、中国世界经济学会理事、中国国际金融学会理事学术职务，并被聘为上海社会科学院兼职博士生导师以及数所大学的兼职教授和特邀研究员。

　　中国宏观经济：前景仍然良好

　　2008年底人民币兑美元汇率：6.75

　　中央经济工作会议提出“稳健的财政政策”和“从紧的货币政策”。从紧货币政策方面，2008年央行会进一步加息来改变负利率的状况。此外央行对信贷增长目标将细化到季度。稳健财政政策主要包括两个方面，一方面是减税，另一方面是增加财政在公共领域的开支。

　　启动内需是2008年的重要目标，我给出几个建议，首先，尽快实现公共财政的转型，中国本币净储蓄的积累，是促成投资扩张和银行流动性过剩的根本原因。而本币储蓄率过高的源头正是财政政策在公共建设领域的长期缺位造成的。其次，在增加居民收入的同时，改革现行收入分配制度。

　　从全年来看，不排除出现阶段性、中等程度的系统性风险的可能性。在从紧政策积累效应很大的情况下，如果不合时宜地采取过度的紧缩措施有可能导致流动性一时偏紧，市场预期瞬间逆转，从而导致股市和房市大幅下挫。资产价格大幅下跌、物价加速上涨和贸易顺差减少，又会引起人民币贬值预期，奥运前夕还可能存在较强的资本外流动机，从而促使人民币汇率快速下跌，而这又会进一步引起资产价格下跌。两者相互影响，形成一定程度的共生波动，并可能出现循环效应。