明年经济增速放缓 上市公司净利润增速降至35%

　　申银万国认为，明年A股走势将呈现“回暖-整固-上扬”的特征，沪深300指数在4500点-7000点区间波动概率较大，对应的市盈率波动区间为24倍-37倍，年度A股投资收益率将明显下降。

　　在昨日开幕的申银万国2008年证券投资策略报告会上，申万还预测，2008年中国宏观调控的重点是加快要素价格和分配格局的改革，上市公司生产成本将明显上升，即使考虑到所得税减免因素，A股上市公司的净利润增速将从2007年的53%下降到2008年的35%。

　　明年A股震荡整理

　　申万预测，2008年中国A股市场总体上将处于震荡整理阶段。金融脱媒的趋势仍将持续，过剩的流动性还将支持A股处于相对较高的估值水平，但二季度天量的“小非”可能导致阶段性供求不平衡。

　　申万认为，从国内因素来看，A股上升的业绩推动力减弱。预计政府明年将加速推动资源品占有和开采税费、资源产成品价格机制改革；提高国民收入初次分配中的劳动力成本，加大再分配力度，扭转居民收入占比持续下降的局面；将通过进一步提高利息和加速升值，提高企业的资金成本和出口成本；将通过企业所得税、

增值税、国有资本预算以及财政收支结构等一系列改革，进一步促进国民收入分配结构的优化。

　　在一系列政策推动下，2008年

中国经济增速将放缓，投资和进出口增速将明显回落，消费则平稳上扬，通货膨胀由结构型通胀向成本推动型通胀转变，年度CPI涨幅在4%以上。工业企业利润增速明显回落，产业间的利润转移和外贸结构将加速调整。

　　此外，在

人民币升值预期不断强化、实际利率仍然为负和股市财富效应作用下，国内居民储蓄进一步离开银行系统进入直接投资市场。中国的“金融脱媒”现象不断强化将继续推升资产价格膨胀。

　　而企业股权资产价格的不断上升和银行外融资成本的不断下降，推动着企业加速股权融资，直接融资比例快速上升。两者共同作用的结果是短期内催生出规模迅速膨胀的、相对高估的股权市场。一旦因境内外因素导致流动性供应不足，或因企业投资扩张过度导致盈利能力下降，都将引发市场的巨大震荡。

　　投资优势行业

　　申万还介绍了明年选择优势行业的思路。即：在成本压力下，选择在成本结构上有优势的行业和成本转嫁能力强的行业；在同比增速总体放缓的前提下，选择增长加速或超越市场平均水平的行业。

　　具体而言，在首先出现的上升阶段，可以看好地产、石化、煤炭和航空等具有较强估值弹性的行业；在随后可能出现的调整阶段可以看好医药、轿车、饮料、路桥等稳定增长的消费服务业，银行由于其稳健的增长在全年均可以看好。同时，申万建议投资者关注出现复苏的电力行业。

　　申万还推出了2008年上半年的主题投资十佳榜：工商银行、中国平安，中国国航、中国神华、国电电力、贵州茅台、上海汽车、中国石化、格力电器、万科A。此外，其推出的成长十佳榜包括：南京水运、华侨城、泸州老窖、长安汽车、张裕A、中国船舶、恒瑞医药、华鲁恒升、国药股份、兴业银行。

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