B股：中国股市最后一块价值洼地

　　本报记者 鲍迪克

　　在A股大幅震荡和港股投资受阻的情况下，不少投资者选择离场观望，此时，B股市场的投资价值凸显出来

　　近期，由于沪深股市大幅调整，不少投资者选择离场观望，而在此时，一些之前较为冷门的投资品种，如B股成为投资者重新关注的焦点。

　　在人民币加息预期、管理层“建议”基金“只卖不买”、市场估值偏高，这“三座大山”的重压下，11月12日中国股市的走势，显示出了“特殊中的特殊”。

　　这一天，上证综合指数和深圳综合指数分别下跌2.4%和1.5%，创下9月13日以来的最低收盘点位和盘中低点。

　　但这些理由却无法解释，为什么当天B股市场的跌幅会远远大于A股市场？当日沪深B股指数分别下跌5.7%和4.5%，跌幅分别约为A股跌幅的2.5倍和3倍！

　　“人民币有加息压力，美元和港币却是有降息预期；基金目前仍然不允许投资沽值并不高的B股。”在浙江一家私募基金的操盘手丁胜看来，这些利空实际上对于B股市场而言，应该是中性消息，甚至是利好。

　　在10月中旬成功从股市逃顶的丁胜，11月12日开始重新建仓，对于这次建仓，丁胜认为，“市场出现极端的消息面与技术面背离，往往就是整个市场见顶或者见底的信号。”

　　但大多数中国资本市场的投资者，都没有注意到一个更大的背离：本轮中国B股市场的暴跌，是在中国政府最高层明确发出“港股直通车”将继续缓行的信号前后发生的，而在A股高位大幅震荡和投资港股通道不能畅通的情况下，B股市场已经成为中国股市最大的一块价值洼地。

　　B股最优

　　在很多业内人士看来，相比A股和H股，一直受冷落的B股是一块尚未开掘的价值洼地。

　　以2006年年报数据为基准，目前沪市有A、B股的公司有44家，深市有42家。

　　除海航以外，这86家公司的A股价格均高于B股，其中近半公司A、B股价差在1倍左右。

　　若剔除微利股和亏损股，沪深两市共有60只同时具有A、B股的样本股。这60只股票的B股中有59家估值水平低于A股。

　　同为一家上市公司，B股价格远低于A股价格，显然B仍有较大的投资潜力可供挖掘。

　　此外，对比市盈率(股票每股市价与每股盈利的比率)，B股的优势更明显。

　　“我认同深圳B股将是未来6个月内中国内地最具投资价值市场的看法。”海通证券B股首席分析师张崎向《财经时报》表示。

　　据张崎的统计，当沪深股市在10月16日达到历史最高点时，沪市A股和B股的静态市盈率分别是70倍和62倍，深市A股和B股的静态市盈率分别是75倍和29倍，而当时H股的市盈率也已经达到了约31倍。

　　这一系列数据对比说明了，深圳B股是目前唯一一个市盈率低于H股的股票市场。

　　此外，近期国内股B股和港股出现的大幅下挫，让B股的价值优势更加明显。

　　《财经时报》根据11月13日收盘价和2007年前三季度季报计算，沪深B股的动态市盈率已经分别降至40倍和25倍左右。

　　而从个股来看，沪市B股和深市B股分别有大约1/3和2/3的股票的动态市盈率已经降到了30倍以下。

　　而30倍市盈率正是权威机构较为认同的股市安全边际。

　　散户效应

　　虽然B股的投资价值已经得到机构的认可，但其只能是蹲在这一价值洼地岸边的看客。

　　因为根据有关规定，目前只有境外机构、个人和国内个人投资者允许直接从事B股交易，国内机构尚无一家获得直接投资B股的资格。

　　这意味着，目前中国股市除散户外的“七大主力”——公募基金、券商、保险、社保、信托、QFII和私募基金，仅后两者可以公开从事B股交易。

　　正是因为国内机构投资者的缺位，直接造成了B股市场严重的“散户化”，这让B股相对于A股始终存在明显折价，且震幅颇大。

　　据WIND统计，在2001年B股正式向国内投资者开放前，B股折价长期超过70%，此后也基本保持在30%至50%之间。

　　在国内投资者被允许投资B股的6年中，只有海航B(900945)、万科B(200002)和振华B(900947)三只股票曾经出现过反超A股的历史，目前仅海航B孤独捍卫着B股的尊严。

　　而从2001年6月1日B股达到241点的最高位，到2005年7月的51点最低位，B股下跌幅度达77%，远远超过同期上证指数56%的跌幅，而在近一轮的空前大牛市中，A股指数上涨约5倍，而同期B股指数上涨竟达7倍左右。

　　这一系列数据都是B股“散户效应”的体现。

　　洋退国进

　　尽管没有明文放行国内机构，但B股市场同样不缺乏机构思维和机构行为。

　　作为国内某著名证券市场专家的学术助理，王小姐对此颇有个人体会。在今年4月，有券商人士向王小姐推荐了伊泰B股(900948)，并称“这个股票非常安全”，但当时在A股市场斩获颇丰的王小姐考虑再三，却没有开B股账户，理由是“B股没有概念，也没有机构”。

　　半年后，当初不到4美元的伊泰B股涨到了20美元(复权)左右，而三季度季报显示，该股前10大流通股股东，全都是境外机构投资者。季报同时显示，该股每股收益达到2元人民币，成为深沪B股第一绩优股。

　　更让市场人士荡气回肠的战例是在今年7月，景林资产管理有限公司管理的金色中国基金和金色中国增益基金“举牌”古井贡B(200596)后，该股在25个交易日内，拉出18次涨停！

　　不过有关统计数据却显示，境外投资者从2006年12月开始，在B股市场的投资比重就在逐渐下降。

　　而与上述境外机构凭借“合法权力”兴风作浪不同的，是国内机构的暗流涌动。

　　尽管接受《财经时报》采访的国内基金和券商人士都拒绝透露目前国内机构“变身”投资B股的具体情况和案例，但也全都承认，确实存在这种情况，而最普遍的情况就是以自然人的身份开户买卖B股。

　　私募基金的操盘手丁胜则坦言，江浙一带的很多私募基金都在已经涉足B股市场。

　　但他也透露说，从目前来看，前期出去做H股的资金大半都是碰得头破血流。同时也由于港股直通车缓行无期，今后一段时间，“炒H股的这笔资金会以回流为主，相当部分将流入B股”。

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