华林证券：港股直通车难改A股牛市格局

　　刘勘

　　据最新报道，被称为“港股直通车”的内地个人直接投资港股业务的税费标准已经确定，印花税为千分之一，佣金为千分之二点五，单向税费合计为千分之三点五九，比当前A股的税费要低不少。同时，报道说预约开户的投资者已有不少。会不会对A股市场形成明显冲击呢？

　　按照对这次试点政策的理解，估计外地投资者也很快可以在上海、深圳等地陆续搭上“港股直通车”。因此实际上该试点业务的地域可能会迅速扩大。同时，当前H股的估值相对A股处于较低的位置，再加上A股已经到了5000点以上，压力已经开始显现。那么现在推出这个政策对A股市场会不会有很大的影响？笔者认为，相对于A股市场当前巨大的赚钱效应，H股的走势相对比较平稳，大部分投资者应该还是会以投资火爆的A股市场为主，因此短期影响应不会很大。但是，一旦两地市场格局发生变化，部分以投资红筹股为主的资金，可能会在A股出现大的调整或者赚钱效应不再明显的时候流向H股，从而带动H股价格的上升。预计届时H股和A股之间会出现一个比价效应，两地市场的股价也可能出现“跷跷板”现象。

　　此外，当前投资港股还有不少不利之处。如由于港币与美元挂钩，投资人在操作中较难回避

人民币升值带来的机会成本，因此对投资收益率水平有着较高的要求；个人投资者投资海外在信息、资源等多方面还存在瓶颈问题。此外，试点方案完全禁止融资融券和买空卖空，使得在香港获得高收益的难度大大提高。同时，由于投资手法的不同，可以预见内地投资者投资香港市场的初期挑战性较高，投资者一般会先熟悉投资规则后再进入，目前资金不会一下子分流到H股。

　　综合看，放开境内个人投资香港

证券市场不会引发A股市场大幅波动，原因还在于美国次级债事件让越来越多的内地投资者认识到，海外市场的投资风险并不亚于内地市场，并且其受其他国家、地区政治、经济因素的影响更大，必须在深入了解的基础上慎重投资。另一方面，鉴于目前经济发展和内地市场资金流动性过剩的现状，即使外流一部分资金，也不会动摇A股市场的牛市基础。

　　(作者系华林证券研究所副所长)

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