中金公司：股票市场策略周报20070820

　　中金公司 吴丰树

　　要点:

　　本周中金观点：上周政府公布了一系列宏观数据，显示经济偏热迹象依然明显(特别是7月份5.6%的通胀数据)，但政府并未随即出台严厉的调控措施。国内股市的调整主要是机构投资者担心美国次级债的危机波及国内市场而做出的初步反映。本周，宏观政策上将处于真空期，市场将主要看投资者对于美国次级债问题的认识以及周边市场走势情况。

　　我们判断，随着对该问题认识的深化，恐怕国内市场很难独善其身，建议投资者还是要注意市场调整的风险。此外，本周政府将很可能发行6000亿元的特别国债，对市场恐怕也会造成一定的负面影响。投资选择上，建议近期可关注有所走强的科技类股，这类股票前期涨幅不大而基本面有所好转，此外估值水平相对合理的造纸板块和一些防御性较好的板块和个股也值得注意。

　　中金推荐组合：上周中金推荐组合下跌2.1%，与沪深300的表现持平。虽然工业和公用事业类股票表现突出，康缘药业、东睦股份和宝胜股份等涨幅分别达到11.5%、8.1%和7.2%，但前期涨幅较大的银行、地产、消费和材料类股票出现大幅度回调。针对高端私人客户推出的稳健组合和激进组合上周表现分化明显，稳健组合一周下跌3.8%，激进组合则逆市上涨3.0%；两个组合中表现最好的成份股是青岛海尔和华发股份，相对较差的是金地集团和上海汽车。

　　一周市场回顾：美国次级债危机的负面影响继续扩大，摩根AC世界指数一周收低2.74%。虽然欧美市场跌幅不大，但亚太市场成为重灾区。香港三大股指平均跌幅超过8%，国企指数跌幅更是超过10%。前期抗跌的国内市场也受到牵连，沪深300指数下跌2.12%。A-H股两地上市公司的价差继续扩大至93%，创下04年来的高点。国内市场基金重仓股成为杀跌的主要力量，大盘股走势明显弱于小盘股，流通市值最大的20只股票平均下跌2.9%。从板块来看，房地产、银行、保险、能源和消费服务类股票跌幅居前，1周涨幅都超过3%；而小市值的软件、硬件、半导体等科技板块本周则平均上涨超过9%。从资金流向来看，基于“主买净金额”判断的上周资金流入意愿最高的3个行业为金融、有色和地产；净资金流出意愿最高的3个行业为机械、钢铁、电力；中金推荐组合个股中，上周资金流入最为强烈的是国投中鲁、中国国航、招商银行、武钢股份和华能国际，其中，国投中鲁、招商银行和武钢股份呈现“买入背离”，可关注；流出意愿最高的是生益科技、力源液压、上海航空、北大荒和长江电力，股价呈现“卖出背离”的则包括宝胜股份、东睦股份、华发股份等。

　　市场资金情况：本周将只有一只

新股发行，股改限售股可流通股市值为778亿元，一级市场对资金的需求不大。从资金供给来看，上周基金开户数133万户，为2006年初以来的次高水平，显示基民的入市热情高涨，不过股票开户数则出现下降。上周，金元比联和中邮发行了新基金，华安策略二次发行，3只基金共募集资金300亿元，这给国内市场提供了新的资金来源。不过，美元近期出现回流国内现象，近期相对人民币有所走强，值得注意。

　　市场估值情况：股指的继续下跌使得全球估值水平也相应降低。摩根AC世界指数的静态市盈率水平已经降至15.4倍。香港国企指数市盈率一周更是下降12.4%至19.4倍。虽然国内股指的静态估值水平从高点有所回落，但与香港国企指数估值差异继续扩大，达到141%，国内市场估值压力不可小视。从08年的市盈率来看，沪深300平均达到26.9倍，较前期略有回落。不过，我们现在已经很难找到A-H股08年估值差异不大的个股品种。

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