见怪不怪 A股市场为何宠新

　　市场为何“宠新”？

　　记者 王济洲

　　目前IPO定价机制严重不合理，致使新股发行市盈率明显偏高。现存的发行询价机制不再是以往不超过20倍市盈率的规定。而二级市场股价高企，又反过来对一级市场发行价格不断上提，最终导致一级市场发行市盈率不断走高，连锁推动二级市场上新股发行的市盈率越来越高

　　新股上市后即被拉高炒作，已经是中国A股市场历史上见怪不怪的现象了。但是，自本轮牛市行情以来，尤其是今年的炒新股行情更是一浪更比一浪高。8月16日上市的三只新股次日继续受到热炒，尽管深交所根据规则对三只新股进行了盘中临时停牌，但收市时，辰州矿业的涨幅依然达到了428%，另两只新股的涨幅也都超过了250%。8月17日，大盘弱市，但发行的3只新股，其平均涨幅竟然也高达212%。

　　市场为何狂炒新股？

　　狂炒新股说明其有着巨大的炒作机会。新股由于题材独特，上市之初短线投资获取暴利的机会最大，特别是其中有着地域性、行业性或其他特殊题材的新股上市初期更是如此。比如，民族地区有着自身独特的地理优势，高科技上市公司的独特题材，故炒作的机会较大。为短线投资者提供了获利机会。根据近几年来大量的数据统计分析，新股首日上市最初5分钟的换手率达到16%以下，主力资金介入还不明显，短线投资获利机会仅有20%左右。而如果换手率在16%以上，短线投资获利的机会可达到80%以上，若5分钟换手率达到20%以上，则短线投资获利机会高达95%以上。5分钟换手率达到20%以上，已充分表明一些大资金开始大举介入，产生了暴利机会。

　　狂炒新股是中国

证券市场素有的习惯，这种习惯主要在于其一个“新”字。“新”则容易令人产生更多地想象力，新股在其IPO过程中，发行者尽其宣传之能是，在招股说明书中，在隆重的路演中，常常将新股描绘成什么某某行业之龙头，什么某某产品之垄断，什么市场前景之广阔一类，将其包装得几近完美无缺，而在风险分析上多是轻描淡写，很容易给投资人不经一番热炒便不罢休的思维定式。在高换手的疯狂炒作中，一方面每每看到被高高拉起的股价，吸引了不少投资者，另一方面，大量投机资金和热钱获得了难以置信的暴利。

　　狂炒新股证明新股定价机制存在巨大的偏差。二级市场疯炒新股的根源之一，乃是一级市场发行的不合理。目前IPO定价机制严重不合理，致使新股发行市盈率明显偏高。现存的发行询价机制不再是以往不超过20倍市盈率的规定。而二级市场股价高企，又反过来对一级市场发行价格不断上提，最终导致一级市场发行市盈率不断走高，连锁推动二级市场上新股发行的市盈率越来越高。有统计显示，今年以来发行的65只A股平均发行市盈率高达29.43倍，上市首日平均动态市盈率超过50倍。8月17日发行的3只新股当日收盘时平均市盈率已经高达86.26倍。而境外市场新股IPO市盈率要比A股低得多，新的上市公司价值评估机制不完善，势必使其价格与价值严重背离。

　　新股被狂炒的现象应该从两方面看，一是新股自身确实有着很大的获利机会，这种现象在短期内难以改变，投资者把握得好有可能获得丰厚的收益；另一方面，被疯狂炒作的新股也潜藏着巨大的风险。从近期10只新上市的

股票的现价来看，与其最高价相比，总体平均跌幅都在10%以上，有的则高达20%之多。因此，作为普通投资者对新股炒作要保持应有的理性，尤其是短线操作者更需要树立风险意识。从监管角度看，遏制这一现象还是要用市场化的法则，从基本询价、定价制度建设改革上入手，缩小一级市场与二级市场的价差，仅靠增加临时停牌的办法只能得到杯水车薪的结果。

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　　由于新股发行市盈率越来越高，因而从源头上为二级市场输入了“泡沫”。统计显示，今年以来共发行的65只A股，平均发行市盈率高达29.43倍，上市首日平均动态市盈率超过50倍。

　　此前A股发行市盈率不超过20倍是不成文的规定，如2006年全流通上市的66只新股平均发行市盈率仅为22倍。不仅如此，2006年新股上市首日平均涨幅仅83%，而今年以来上市新股首日涨幅平均高达140%。

　　8月3日上市的两只中小板新股———宏达经编、中核钛白分别大涨538.1%、500.9%，成为1999年以来国内新股上市首日涨幅第二和第三，仅次于四川圣达1999年6月25日上市首日涨幅830.2%。

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