西南证券：美国次级债危机对A股的启示

　　周到

　　在全球主要经济体的中央银行已累计向金融市场注资3233亿美元后，8月13日的世界股市表现不一。

　　当天，伦敦《金融时报》100指数、法国巴黎CAC40指数、瑞士苏黎士市场指数、韩国综合指数、澳大利亚普通股指数、印度孟买Sensex指数、马来西亚吉隆坡指数、新加坡《海峡时报》指数、香港特区恒生指数、美国证券交易所指数、东京日经225指数、印度尼西亚雅加达综合指数分别上涨2.99%、2.21%、1.42%、1.14%、1.04%、1.00%、0.68%、0.64%、0.45%、0.44%、0.21%、0.18%；而道·琼斯工业平均指数、标准普尔500指数、纽约证券交易所综合指数、纳斯达克综合指数、多伦多股票交易所GSPTSE指数、菲律宾马尼拉综合指数分别下跌0.02%、0.05%、0.07%、0.10%、0.29%、0.45%。

　　欧美国家中央银行的“输血”量其实十分有限。按8月13日美元对

人民币汇率的中间价7.5787元折算，3233亿美元不过折合25184.02亿元人民币。可见，欧美国家中央银行出手，并不比境内一级市场申购新股的投资者阔绰多少。欧美国家中央银行的“输血”，并非针对股市，其目的仅仅是增加市场流动性。

　　因美国次级抵押贷款危机的影响，世界主要股市市值约比一个月前减少8%。两相比较，注资3233亿美元恐怕只能算九牛一毛。而对于这九牛一毛的注资，8月13日的市场则见仁见智：最早交易的亚洲股市，以小幅上涨为主；随后交易的西欧股市，大幅反弹；而最晚交易的北美股市，则以小幅下跌为主。当然，欧美国家中央银行的“输血”行动未必已经结束，但这能否改变世界股市的调整格局，那只有问外国股评家了。

　　美国次级抵押贷款危机应该引起我们的思考。美国次级抵押贷款爆炸式发展，使抵押贷款银行家和经纪人一夜暴富。但美联储的加息、房地产市场的萎缩、借款者不断违约等问题，使次级贷款放款机构由巨额盈利陷入严重危机，上市公司新世纪(NEW.NY)因此破产。

　　金融类泡沫往往会过度繁荣，但又很少以温和的形式破灭。房地产是高风险、高收益的投资品，美国次级抵押贷款危机似乎正以过度繁荣后泡沫迅即破灭的形式展示。这表明，当初一味鼓励承受力差的人购入房地产，恐怕是一种不负责任的行为。

　　而一味鼓励承受力差的人买入

股票，恐怕同样是一种不负责任的行为。确实，境内

证券市场具有较好的封闭性。上证指数可以置世界主要股市纷纷调整于不顾而连拉9阳。但境内的散户中，下岗人员、退休人员等占有不小的比例，个别人甚至借贷炒股。在上证指数不断创历史新高之际，舆论如果一味鼓励承受力差的人购买股票，会不会引起股票市场的过度繁荣呢？这恐怕需要我们有更深入的思考。

　　(作者系西南证券研发中心副总经理)

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