上投摩根：次级债风波对中国股市影响有限

　　主要观点:

　　由于美国次级债危机对中国股市的影响有限，美国金融系统有足够能力解决次级债风险，降息可能是美国政府解决危机的措施之一，这将在一定程度上收窄中国加息的空间。因此，A股的单日暴跌只能理解为A股投资者的情绪随外围股市的波动而进行的一次集体宣泄。在目前中国经济偏热，政府后续宏观调控预期加强，而流动性过剩和企业盈利稳定增长的多重因素作用下，中国A股将继续沿着原有的运行趋势宽幅震荡上行。

　　由于今年上半年政府已经多次动用利率、存款

准备金率、利息税等货币和财政政策来调控偏热的经济，但目前来看相关调控尚未到达预期效果，资金流动性仍然充裕，7月CPI数据可能延续6月大幅增长后维持高位，后期央行仍可能采取进一步降温经济措施。我们维持对后市谨慎乐观的判断，中报业绩增长超预期且受益于

人民币升值和消费增长的蓝筹公司将是我们关注的重点。

　　债券投资方面，央行上周发行3年期和3个月央票各260亿元，以及230亿元1年期央票，从而全周净回笼资金量高达1119亿元。3个月央票中标利率较上周持稳于2.79%，3年期央票中标利率微降1bp至3.71%，1年期央票收益率为3.2205%,较上周微降2bp 。在央行上周宣布上调法定存款准备金率的同时，公开市场操作净回笼力度再返千亿元

　　以上，反映了央行加力回笼流动性的坚决态度。

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