牛皮整理实为蓄势 下周行情转为活跃

　　似乎已经有了相当长一段时间的交投地量、波幅收窄的牛皮整理格局，在考验投资者耐心的同时也在消磨大家的信心。尤其是最新宏观数据的出台，让忧虑者更忧虑，恐慌者更恐慌。但行情，却在周五出人意料地放量拉出中阳，似乎有盘出牛皮市的意味。如何理解？

　　先来看看大家非常关心的经济数据，值得关注的是两个：一是GDP，称上半年我国GDP总值106768亿，同比上涨11.5%。乍一看，似乎比当初计划的8%超标了不少，但细听解释又很合理，比如世界经济发展也很好，支持中国经济增长的基础因素也在改善等等。总之，就是中国经济仍然保持了较快的增长速度，由此悲观人士担心，是否宏观经济过热，是否为应对过热出台更为严厉的调控措施？而一旦出台措施，是否又对已经风雨飘摇的A股市场造成打击？另一个是CPI，今年6月份我国居民消费物价指数同比上涨4.4%，上半年达到3.2%，比去年同期增加1.9个百分点。这一个数据相比而言，更牵动人心，尤其在目前政策敏感期，CPI数据又义无反顾地撞过红线，加息等宏调措施的担忧也不胫而走，市场的低迷很显然拜大众情绪担心所赐。

　　同样是两个数据，我们不妨试着摆脱市场的悲观情绪，用另外一种角度来解读这两个数据：先看GDP数据的快速攀升。我们应该看到，GDP的增长意味着

中国经济的增长，其实这一点，对于当初坚信不疑大牛市的投资者而言，应该还记得这正是支持大牛市的根本因素之一。目前来看，这一因素不但没有被削弱，反而增强了。尽管会有对于宏调措施的担心，但宏调的目的是什么？很显然不是阻碍而是为了更健康的发展，了解这个基本因素，我们有什么理由去杞人忧天地担心这些？至于CPI数据撞过红线，实际作为老百姓感受最深，猪肉价格与

房价齐飞，通货膨胀的现象已然出现。但也没有什么必要担心，任何一个成熟经济体在发展过程中必须经历这一阶段，况且温和的通胀，表明的是经济的良性运行，只要未雨绸缪在宏调方面有些前瞻的把握，实际对于经济而言，是一剂润滑剂。或者换句话说，通胀也会构成资本市场走牛的一个原因。至于所谓加息等央行调控措施，我们也一直强调，是牛市的伴生物，同样不能阻碍牛市运行，相反，会成为牛市的一个忠实见证。

　　回头再来分析市场：我们一直强调这个位置构筑双头不成立，可能的形态是旗型甚至楔型，事实上，股指通过反复牛皮的走势，已经在粉碎所谓双头的伪技术论。那如何理解近期的牛皮市？在我们看来，牛皮市的成因在于市场的恐慌情绪和观望气氛蔓延，而且这种蔓延带有普及性，从散户到机构，近期包括各大基金都出言谨慎，操作上自然也相当保守，而机构的作壁上观自然导致市场的流动性减少，交投低迷自然造成牛皮格局；另外，从心理层面分析，近期似乎政策消息面的捕风捉影状况越来越多，心态的趋于飘摇，更加让投资人迷茫，无方向的横盘整理成了迷茫状态下的必然反应。在我们看来，牛皮市在目前阶段出现有两大目的：一是为扭转前期的单边回调市做努力，通过这种牛皮整理，逐步消化前期的调整压力；二是为市场重回上升通道积蓄力量，通过反复牛皮，市场开始寻找热点，而相当部分有内在价值支撑的品种在股价被腰斩之后，又具备了投资价值。另外，结合周五的回升行情，我们关注到两个变化：一个是成交量，周五出现了相对活跃态势；而是股指，沪综指攻破4000点整数关口，更重要的是突破60天均线位置，显示了一定的突破欲望。

　　热点方面，近期很明显由地产股发动了反攻，先是万科，龙头品种的带量上行，翘动了整个地产板块，而整个金融大板块的反复活跃也使得短期股指开始拒绝回调，权重股的影响力可见一斑。从板块表现来看，最近一周地产股的反复活跃，由点到面的逐步推进，是近期少有的现象，可以肯定的是，行情会逐步摆脱牛皮市特征趋于活跃。但同样需要我们观察的是，是地产的持续走强？还是靠板块的轮动？而事实上，相当部分的行业或者个股，在经历这一次大幅波动之后，的确有被错杀嫌疑，股价目前也到了相对合理的位置。剩下的，只是信心的恢复，随之带来的是资金的流入。

　　而资金方面，我们注意到保险资金利用行情低迷开始调整投资比例，直接入市比例大幅提高，表明中长期资金对于目前市场的积极态度；另外我们也注意到，尽管部分基金目前看法谨慎，但最近有数据表明偏股型基金的持仓比例仍然到了80%以上。仓位也说明了理性机构实际对于未来行情并没有完全丧失信心。

　　操作上，我们仍然坚持大牛市大思路的操作策略，即对于好的品种仍应该保有坚定持有的信心。甚至不妨利用行情的波动和大众不理性情绪造成的股价被低估机会，进行更为积极的低吸策略。比如近期复牌的西飞国际(000768)，很明显就是因为投资人对于复牌后方案的误读，造成了股价的大幅波动，而实际，公司的内在价值因为资产注入方案和股价被错杀双重因素，而大大提高。

　　金元

证券 冉兰

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。